設(shè)為首頁(yè) | 加入收藏 | 今天是2024年12月23日 星期一

聚合智慧 | 升華財(cái)富
產(chǎn)業(yè)智庫(kù)服務(wù)平臺(tái)

七禾網(wǎng)首頁(yè) >> 商品期貨商品期權(quán) >> 能源化工期貨

減產(chǎn)博弈庫(kù)存 美油布油“掰手腕”

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-02-17 08:54:08 來(lái)源:金融界網(wǎng)站

一邊是BRENT地區(qū)由于OPEC減產(chǎn)支撐布倫特原油,一邊是煉廠春季檢修、累庫(kù)存且高于歷史水平打壓WTI原油(美國(guó)原油)。國(guó)際油價(jià)兩大風(fēng)向標(biāo)布倫特原油和WTI近期走勢(shì)略顯分化,布油60美元一線盤子,而WTI受制于55美元附近。兩油在基本面因素下暗暗較勁,這樣的格局存在怎樣的套利機(jī)會(huì),何時(shí)又會(huì)打破呢?


美油布油“掰手腕”


眾所周知,WTI原油和Brent原油具有很強(qiáng)的相關(guān)性。2012年至今兩者的相關(guān)性達(dá)到0.995351,高度相關(guān)。自2016年10月,兩者的比價(jià)在0.98至1之間震蕩,但是春節(jié)期間兩者比價(jià)跌至0.96附近,WTI原油走勢(shì)相對(duì)Brent原油走勢(shì)趨弱。


從價(jià)差上看或許更為直觀:2016年3月以來(lái),Brent-WTI價(jià)差一直維持在3美元以內(nèi),大部分時(shí)間在0-2美元的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。而2016年12月1日,Brent-WTI價(jià)差直接從1.03美元攀升至2.88美元,有意思的是,這一天正是OPEC宣布達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議,將減產(chǎn)120萬(wàn)桶/日至3250萬(wàn)桶/日的第一天。而后Brent-WTI價(jià)差一直在3美元的附近波動(dòng)。


“造成這種現(xiàn)象的原因和兩者所反映的原油標(biāo)的有關(guān)系。WTI原油反映的是西得克薩斯原油,該原油的價(jià)格主要反映的是北美地區(qū)的原油供需情況。Brent原油反映的是北海Brent原油,反映的是西歐地區(qū)的原油價(jià)格,其受中東和俄羅斯的影響較大。”金石期貨分析師黃李強(qiáng)表示。


黃李強(qiáng)指出,去年年底,OPEC和俄羅斯達(dá)成了限產(chǎn)協(xié)議,就具體份額進(jìn)行了分配,并且在今年執(zhí)行。因此,Brent原油的供需情況偏緊。但是,隨著原油價(jià)格的回暖,美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況得到了一定的改善,這導(dǎo)致美國(guó)的活躍鉆井?dāng)?shù)持續(xù)上升,商業(yè)原油庫(kù)存持續(xù)增加,WTI所反映的供需情況有所惡化,這是造成WTI原油和Brent原油走勢(shì)分化的最主要的原因。


美爾雅期貨分析師徐婧指出,美油布油近期分化原因,最主要因素是國(guó)際原油市場(chǎng)上OPEC減產(chǎn)與美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)的博弈。一方面,OPEC宣布達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議雖然出乎市場(chǎng)預(yù)料,但市場(chǎng)仍對(duì)OPEC內(nèi)部各成員國(guó)的減產(chǎn)力度持懷疑態(tài)度。而近期的一系列報(bào)告及調(diào)查顯示,OPEC減產(chǎn)履行率達(dá)歷史最高,沙特阿拉伯、卡塔爾和安哥拉實(shí)際減產(chǎn)幅度超過(guò)了它們所承諾的水平,這對(duì)布油價(jià)格有明顯的提振;而另一方面,隨著油價(jià)站穩(wěn)50美元關(guān)口位,美國(guó)在線鉆井?dāng)?shù)量在過(guò)去的37周有34周增加,歐佩克達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議后,美國(guó)頁(yè)巖油鉆井量不斷地創(chuàng)出新高,加劇了市場(chǎng)對(duì)超供的擔(dān)憂,進(jìn)一步打壓美油價(jià)格。


另一個(gè)是季節(jié)性因素,每年的一季度左右,煉廠的春季檢修期到來(lái),煉廠開(kāi)工率的下滑直接影響供給端。因此,Brent-WTI價(jià)差在2016年一季度也有明顯拉大。


套利窗口開(kāi)啟


徐婧認(rèn)為,Brent-WTI價(jià)差仍有繼續(xù)拉大的可能,布油短期內(nèi)將繼續(xù)強(qiáng)于美油,因此可以做多布油同時(shí)做空美油,來(lái)進(jìn)行套利;但基于安全邊際來(lái)看,兩者價(jià)差接近平水之時(shí)進(jìn)行套利更為穩(wěn)妥。

“布油和美油之間的套利交易是原油套利交易者多年關(guān)注的一個(gè)交易策略,這樣的交易相對(duì)于原油的買賣獲利更穩(wěn)定,風(fēng)險(xiǎn)更小?!北本┳緲阃顿Y研究員原欣亮指出。


從效果上來(lái)看,徐婧指出,由于雙向貿(mào)易成本以及月間價(jià)差的水平導(dǎo)致Brent-WTI價(jià)差區(qū)間波動(dòng)較小,套利效果可能不如2011-2015年。自從2015年12月18日,長(zhǎng)達(dá)40年出口禁令正式宣告結(jié)束。


“兩者價(jià)格走勢(shì)對(duì)于市場(chǎng)的影響有限。但是,造成這種走勢(shì)的深層次的原因?qū)τ谑袌?chǎng)還是會(huì)產(chǎn)生影響?!秉S李強(qiáng)表示,首先,隨著北美原油的供應(yīng)過(guò)剩,美國(guó)的原油出口將會(huì)增加,這將沖擊中東原油的勢(shì)力范圍,破壞OPEC限產(chǎn)的效果,甚至可能威脅到限產(chǎn)的必要性。這為全球的大宗商品走勢(shì)埋下了隱患。其次,國(guó)內(nèi)化工品的成本和Brent原油的相關(guān)性較高,基本上不進(jìn)口北美原油,因此中東地區(qū)的原油價(jià)格走勢(shì)比WTI原油強(qiáng),會(huì)提升國(guó)內(nèi)化工企業(yè)生產(chǎn)的相對(duì)成本,降低企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。


徐婧表示,目前Brent-WTI價(jià)差水平相比過(guò)去歷年的價(jià)差格局有很大的改變。這種改變也反映了國(guó)際原油市場(chǎng)區(qū)域化的貿(mào)易格局以及政治格局。從貿(mào)易的角度來(lái)看,2016年以前,由于美國(guó)原油出口禁令的存在,導(dǎo)致美國(guó)~歐洲的跨大西洋(6.26 +10.02%,買入)原油貿(mào)易基本是單向而非雙向的。2009年之后美國(guó)頁(yè)巖油革命使得其產(chǎn)量大幅上升,因?yàn)樵统隹诮畹拇嬖?,這部分新增產(chǎn)的原油無(wú)法流入國(guó)際市場(chǎng),因而對(duì)北美市場(chǎng)的供需關(guān)系造成了巨大影響??紤]貿(mào)易運(yùn)費(fèi)之后,兩者的價(jià)差相對(duì)較大。2015年12月18日,美國(guó)解除了延續(xù)40年之久的原油出口禁令。美國(guó)原油重新出口,除緩解自身供需矛盾之外,也將對(duì)全球石油市場(chǎng)產(chǎn)生深刻影響。


誰(shuí)來(lái)締造新格局


“WTI原油走勢(shì)和Brent原油走勢(shì)的分化,是對(duì)于各自供需結(jié)構(gòu)變化的反應(yīng)。但是,隨著WTI原油價(jià)格的回落,這種走勢(shì)強(qiáng)弱的關(guān)系就將終結(jié)。在比價(jià)關(guān)系上反應(yīng)的是,WTI原油和Brent原油將會(huì)維持在一個(gè)新的較低的比價(jià)關(guān)系上?!秉S李強(qiáng)表示。


原欣亮指出,當(dāng)技術(shù)現(xiàn)狀、供應(yīng)局面發(fā)生變化的時(shí)候,WTI原油和Brent原油雙方的利差格局就會(huì)被打破,比如美國(guó)的頁(yè)巖油革命以后,隨著美國(guó)原油產(chǎn)量的增加,WTI原油的價(jià)格就相對(duì)走低。就2017年而言,尤其是6月份OPEC減產(chǎn)協(xié)議到期,會(huì)對(duì)二者的價(jià)差的走向影響巨大。


“短期來(lái)看,油價(jià)整體震蕩上行的過(guò)程中,這種布油強(qiáng)美油弱的格局將會(huì)繼續(xù)維持。而如果美油價(jià)格跌至50美元以下,頁(yè)巖油的恢復(fù)將會(huì)受到阻礙,美油將會(huì)逐步走強(qiáng),布油與美油價(jià)差格局將會(huì)繼續(xù)縮小。如果美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)達(dá)到一定程度,OPEC也將會(huì)為了地盤之爭(zhēng)而停止減產(chǎn),屆時(shí)兩者價(jià)差將會(huì)展現(xiàn)新的格局。”徐婧認(rèn)為。


東證衍生品研究院金曉指出,盡管IEA和OPEC在最新的月度市場(chǎng)報(bào)告中確認(rèn)OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率高達(dá)90%,但是油價(jià)并沒(méi)有因?yàn)镺PEC兌現(xiàn)減產(chǎn)而大幅上漲,最核心的因素在于OPEC減產(chǎn)在利比亞復(fù)產(chǎn)和目前仍處于季節(jié)性需求淡季中被弱化了,OPEC減產(chǎn)并不會(huì)造成供給吃緊。OPEC減產(chǎn)的邊際效應(yīng)最大化應(yīng)該會(huì)在2季度集中體現(xiàn)。此外,美國(guó)石油鉆機(jī)數(shù)量持續(xù)增加,原油產(chǎn)量也開(kāi)始企穩(wěn)回升,在煉廠檢修季期間,商業(yè)原油庫(kù)存存在較大的上升壓力。截至2月10日當(dāng)周,商業(yè)原油庫(kù)存較去年同期增加4530萬(wàn)桶,汽油和餾分油庫(kù)存均超出5年同期的最高水平。庫(kù)存壓力是當(dāng)前油價(jià)上行面臨的最為重要的阻力之一。在需求明顯回升之前,油價(jià)難以擺脫窄幅震蕩的走勢(shì),上行突破仍需時(shí)日。


責(zé)任編輯:韓奕舒

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。

本網(wǎng)站凡是注明“來(lái)源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價(jià)值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋果

七禾網(wǎng)投顧平臺(tái)

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號(hào)]

認(rèn)證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問(wèn) 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位