春節(jié)前后，PTA期貨合約形成突破性上漲走勢(shì)，2月14日，主力1705合約盤(pán)中最高達(dá)到5912元/噸，刷新2014年10月中旬以來(lái)新高。不過(guò)，由于國(guó)內(nèi)大宗商品普遍弱勢(shì)回調(diào)以及PTA供需格局偏弱，PTA期價(jià)上周高位回跌，主力合約周內(nèi)跌幅超過(guò)4%。筆者認(rèn)為，雖然PTA市場(chǎng)供應(yīng)寬松，但在下游全面復(fù)工、旺季消費(fèi)預(yù)期以及PX成本支撐的作用下，PTA期價(jià)階段性回調(diào)后仍有上行動(dòng)能。

受檢修預(yù)期支撐PX堅(jiān)挺

1月下旬，亞洲地區(qū)兩套PX裝置意外停車引發(fā)PX價(jià)格快速上漲，同時(shí)提振PTA價(jià)格突破性上漲。雖然PX停車裝置已重新啟動(dòng)，并且油價(jià)走勢(shì)平穩(wěn)未能有效提振，但PX價(jià)格仍保持堅(jiān)挺，亞洲PX17日的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為895.5美元/噸FOB韓國(guó)，主要源于亞洲地區(qū)PX裝置密集檢修期即將來(lái)臨。

后市來(lái)看，亞洲PX裝置第二季度集中檢修仍然利好市場(chǎng)。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年亞洲PX裝置涉及檢修產(chǎn)能總計(jì)1045.5萬(wàn)噸。其中，第二季度檢修量占比接近2/3，約為780萬(wàn)噸，屆時(shí)市場(chǎng)供應(yīng)量將大幅降低。同時(shí)，由于下游PTA裝置一定程度上仍能維持較高開(kāi)工運(yùn)行，也對(duì)原料PX保有剛性需求。筆者認(rèn)為，在檢修預(yù)期和下游消費(fèi)支撐下，PX價(jià)格有望繼續(xù)保持堅(jiān)挺。

市場(chǎng)有效供應(yīng)量預(yù)計(jì)增加

近階段由于PTA價(jià)格快速上漲，其加工價(jià)差連續(xù)擴(kuò)大，工廠盈利情況明顯改善，所以開(kāi)工積極性普遍較高，上周逸盛寧波220萬(wàn)噸裝置也提前結(jié)束了檢修。截至2月17日，國(guó)內(nèi)PTA工廠綜合開(kāi)工負(fù)荷為78%，處于2016年以來(lái)最高水平，而剔除部分長(zhǎng)期停車裝置的影響，運(yùn)行裝置基本處于滿負(fù)荷狀態(tài)。

從工廠公布的檢修計(jì)劃來(lái)看，2月底僅福建佳龍裝置可能檢修，逸盛大連和恒力石化等工廠暫未有計(jì)劃出臺(tái)，PTA整體開(kāi)工有望保持較高水平。同時(shí)，市場(chǎng)關(guān)注的長(zhǎng)期停車裝置重啟問(wèn)題也有了新進(jìn)展，蓬威石化90萬(wàn)噸裝置上周投料，目前已經(jīng)處于滿負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，雖然裝置運(yùn)行前期的穩(wěn)定性存在不確定性，但市場(chǎng)整體有效供應(yīng)量預(yù)計(jì)增加。

終端需求將步入提升階段

春節(jié)后，下游和終端工廠開(kāi)工陸續(xù)恢復(fù)，但程度不及市場(chǎng)預(yù)期，尤其是終端織造工廠補(bǔ)貨意愿不強(qiáng)，以致滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存水平連續(xù)增加，施壓產(chǎn)成品價(jià)格。截至上周末，滌綸長(zhǎng)絲POY庫(kù)存天數(shù)為12.5天，滌綸長(zhǎng)絲DTY為25天，滌綸長(zhǎng)絲FDY為19天，均較前一周繼續(xù)增加1天左右。數(shù)據(jù)顯示，目前聚酯工廠綜合開(kāi)工率約為82%，在不考慮蓬威石化產(chǎn)品投放前提下，PTA工廠的開(kāi)工率達(dá)到70%即可覆蓋聚酯端的原料需求。

不過(guò)，近期原料價(jià)格下跌導(dǎo)致滌絲產(chǎn)品利潤(rùn)回升，聚酯工廠開(kāi)工預(yù)期良好，而且終端市場(chǎng)需求將逐步進(jìn)入季節(jié)性提升階段，也將增加對(duì)原料PTA的消耗。另外，聚酯新增產(chǎn)能投放主要集中在上半年，預(yù)計(jì)對(duì)PTA需求和價(jià)格有一定支撐。

綜合而言，PTA工廠高開(kāi)工和停車裝置重啟將增加市場(chǎng)有效供應(yīng)量，并且加工價(jià)差仍有修復(fù)空間，均壓制PTA期價(jià)走勢(shì)，但在成本價(jià)格堅(jiān)挺和下游消費(fèi)恢復(fù)預(yù)期支撐作用下，PTA期價(jià)進(jìn)一步回調(diào)幅度相對(duì)有限。