利空因素疊加

步入2月以來，滬膠期貨在下游重卡銷售超預(yù)期增長的刺激下，再度迎來大幅上漲行情。其中，主力1705合約突破上行，攀升至22310元/噸，創(chuàng)近4年來高點。然而，高處不勝寒，多頭持續(xù)推漲膠價的信心并不足。在泰國連續(xù)拋儲、產(chǎn)膠國協(xié)會預(yù)言增產(chǎn)、輪胎企業(yè)采購原料緩慢以及現(xiàn)貨庫存顯著回升等一系列負(fù)面因素打擊下，滬膠回吐漲幅重新走低至20000元/噸。

天膠生產(chǎn)國協(xié)會預(yù)言產(chǎn)量增加

從滬膠2016年啟動的這輪上漲行情來看，背后的驅(qū)動因素主要是泰國南部遭受到30年不遇的洪水災(zāi)害。水災(zāi)不但影響膠農(nóng)割膠和運輸，而且也容易導(dǎo)致橡膠樹根部壞死，威脅生存，由此帶來供應(yīng)端預(yù)期出現(xiàn)變化，轉(zhuǎn)向緊缺一面。隨著滬膠期價不斷走高，利多效應(yīng)得到很好的體現(xiàn)。

與此同時，泰國政府在膠價低迷期收購的30多萬噸天膠也迎來了較好的出庫期。數(shù)據(jù)顯示，截至2月下旬，泰國政府已經(jīng)累計在市場上拋售掉20萬噸左右的存貨，目前尚有12.5萬噸的余貨打算在3月上旬進行拍賣。拋儲順利進行在很大程度上抵消了水災(zāi)減產(chǎn)帶來的利多作用。

不僅如此，泰國減產(chǎn)出現(xiàn)的供應(yīng)空白也為其他新興產(chǎn)膠國增產(chǎn)創(chuàng)造了機遇。據(jù)天膠生產(chǎn)國協(xié)會預(yù)計，今年協(xié)會成員國天膠產(chǎn)量將增加4.4%，至1122萬噸。在增量預(yù)期中，柬埔寨和斯里蘭卡將令人刮目相看，預(yù)估柬埔寨產(chǎn)膠量將增加36.67%，從2016年的15萬噸增至今年的20.5萬噸。

輪胎企業(yè)采購原料積極性不高

元宵節(jié)過后，雖然受原料價格高企和環(huán)保等因素制約，國內(nèi)部分輪胎廠開工仍未恢復(fù)到年前水平，但就整體情況而言，輪胎廠開工率還是迎來顯著回升。監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，上周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率為63.67%，環(huán)比上漲15.19個百分點，同比上漲41.03個百分點。同時，全國輪胎企業(yè)半鋼胎開工率為69.94%，環(huán)比上漲15.8個百分點，同比上漲69.5個百分點。盡管輪胎行業(yè)開工率大幅回升，但由于年前采購備貨充足，目前仍以消化自有庫存為主，從而導(dǎo)致采購積極性不高，而下一階段的采購意向?qū)⒓杏?月、5月，由此帶來眼下需求增量空間有限，難以成為膠價上漲的支撐因素。

庫存大增使市場交投趨于謹(jǐn)慎

由于春節(jié)前后下游企業(yè)需求偏少，現(xiàn)貨庫存出現(xiàn)大漲。據(jù)統(tǒng)計，截至2月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫存上漲至15.66萬噸，較1月中旬的12.18萬噸整體增加3.48萬噸，漲幅為28.57%。其中，天膠與合成膠庫存猛增是導(dǎo)致總庫存大幅上漲的主要原因?？梢钥吹剑炷z庫存為11.62萬噸，增加2.51萬噸，增幅為27.55%；合成膠庫存為3.6萬噸，增加0.98萬噸，增幅為37.4%。

現(xiàn)貨庫存超預(yù)期增長在一定程度上加劇了下游買盤的謹(jǐn)慎心態(tài)。據(jù)了解，上周天膠現(xiàn)貨交投趨于平淡，下游補貨觀望情緒升溫，實單成交不旺。部分貿(mào)易商為了能順利出貨主動調(diào)低報價。其中，美金船貨干膠價格大幅走低60—80美元/噸，青島保稅區(qū)美金膠市場報價也下跌30—50美元/噸。

總體來看，近期天膠市場利空因素疊加導(dǎo)致多頭推漲信心回落，從而出現(xiàn)大幅減倉、資金外流的現(xiàn)象。滬膠主力1705合約期價突破行情也宣告失敗，不得已再度回落尋求20000元/噸支撐。在產(chǎn)膠國增產(chǎn)預(yù)期升溫、國內(nèi)下游需求暫難發(fā)力以及現(xiàn)貨庫存超預(yù)期增長的制約下，膠價高位調(diào)整行情還將延續(xù)一段時間。