投資要點

服務規(guī)模擴大，營收利潤高速增長。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入30.78億元，比上年同期增長46.45%；實現(xiàn)利潤總額4.90 億元，比上年同期增長36.56%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.32 億元，比上年同期增長27.71%。

積極擴張，加速全國布局。截止2016 年12 月31 日，美年旗下全國正式營業(yè)的門店覆蓋32 個省113 個城市，共計201 家（不含慈銘）。公司未來將鞏固一線城市優(yōu)勢，補缺二線城市不足，重點挖掘三、四線城市。

產(chǎn)品種類創(chuàng)新，客單價有望提升。公司通過美年大健康、慈銘、美兆三大體檢品牌為客戶提供多層次服務；另外，公司加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，推出具有創(chuàng)新性的優(yōu)質(zhì)體檢項目，提高客單價。我們預計未來客單價將進一步提升10%，公司盈利能力進一步上升。

盈利預測與估值：前期，公司公告中止非公開發(fā)行收購慈銘體檢，相當于因為等待申請補充材料的”暫緩申請”，申請材料補齊后，隨時可以申請恢復本次行政許可的審查工作。根據(jù)我們預測和公司規(guī)劃，我們認為公司未來業(yè)績有望承諾基礎(chǔ)上超預期。不考慮慈銘并表和增發(fā)攤薄，我們預計17-18 年EPS 分別為0.21、0.29 元，考慮慈銘體檢的表觀并表和考慮增發(fā)，我們預計公司2017~18 年EPS0.25、0.33 元，美年健康是一家以健康體檢服務為核心，并集健康咨詢、健康評估、健康干預于一體的機構(gòu)，未來美年大健康可能形成以體檢為核心，多點業(yè)務不斷增長的生態(tài)型公司，考慮公司的行業(yè)龍頭地位和稀缺性，我們看好公司的中長期發(fā)展，維持增持評級。

風險提示：并購整合不及預期，慈銘體檢收購不確定性風險，估值波動。