受供應(yīng)短缺的影響，甲醇價格維持高位，但考慮到價格高位很難向下游傳導(dǎo)，筆者認(rèn)為，甲醇存在下跌隱患，中長期維持看空觀點。截至2月21日，甲醇主力1705合約大幅下挫，收盤報收于2963元/噸，下跌幅度為3.04%，日線跌破上漲趨勢線。

地域價差空間打開，供應(yīng)緊缺

圖為甲醇進(jìn)口貨源與國內(nèi)貨源價差

受伊朗ZPC兩套涉及330萬噸裝置停車等因素的影響，國際甲醇供應(yīng)趨緊，導(dǎo)致進(jìn)口貨源價格大幅上漲。截至2月21日，華東地區(qū)甲醇現(xiàn)貨均價為3170元/噸，而CFR中國主港甲醇折人民幣價格為3311元/噸，兩者價差達(dá)到141元/噸，為近一年以來偏高水平。由于進(jìn)口貨源價格大幅上升，導(dǎo)致進(jìn)口訂單下降，推升了華東地區(qū)甲醇價格的重心。

由于華東地區(qū)甲醇價格高企，華東地區(qū)和西北地區(qū)的價差持續(xù)擴(kuò)大，國內(nèi)貿(mào)易的套利窗口被打開。截至2月21日，內(nèi)蒙古和新疆地區(qū)的現(xiàn)貨價格分別為2230元/噸和1550元/噸，與華東地區(qū)3170元/噸的現(xiàn)貨均價相比，價差分別達(dá)到940元/噸和1620元/噸。根據(jù)以往經(jīng)驗，內(nèi)蒙古和新疆地區(qū)到華東地區(qū)的運費分別約500元/噸和1000元/噸，兩地甲醇運抵華東地區(qū)套利的空間已經(jīng)被打開。隨著西北地區(qū)甲醇外銷，當(dāng)?shù)毓?yīng)逐漸趨緊。受此影響，西北地區(qū)甲醇企業(yè)近期紛紛上調(diào)了自身售價，進(jìn)一步抬升了國內(nèi)整體價格，從而對期貨價格形成了有效支撐。

下游轉(zhuǎn)移成本困難，需求堪憂

在供應(yīng)緊缺的影響下，甲醇價格堅挺，但高價很難向下游傳導(dǎo)。目前甲醇近一半的消費來自煤制烯烴，在原油價格低位的情況下，煤制烯烴的價格優(yōu)勢已經(jīng)不明顯。隨著甲醇價格上漲，煤制烯烴不但不具備價格優(yōu)勢，反而出現(xiàn)了虧損，這點外采甲醇的企業(yè)尤其明顯。

以聚丙烯為例，外采甲醇的聚丙烯成本大致為3×甲醇現(xiàn)貨價格+1500元/噸。由此計算，外采甲醇生產(chǎn)聚丙烯的成本在10000元/噸以上，而油制聚丙烯的成本僅在6000元/噸左右。因此，以目前聚丙烯9000元/噸的現(xiàn)貨價格銷售，油制聚丙烯利潤豐厚，外采甲醇生產(chǎn)的聚丙烯則面臨虧損。

目前甲醇價格處于如此高位，下游聚烯烴很難接受，成本沒有順利傳導(dǎo)造成后期需求堪憂。至于傳統(tǒng)消費領(lǐng)域，雖然隨著天氣轉(zhuǎn)暖，下游企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但由于占比較小，加之終端消費難有起色，大規(guī)模的采購很難出現(xiàn)，對需求難有提振。

筆者認(rèn)為，由于需求很難向下傳導(dǎo)，甲醇易跌難漲，昨日的下跌大概率是突破，但考慮到進(jìn)口以及國際貿(mào)易的傳導(dǎo)，甲醇短期不具備大幅下跌的可能，目標(biāo)暫時看到2800元/噸附近。