提要 近期二線藍籌盈利改善以及分紅預(yù)期成為指數(shù)上行的主要推動力。全國兩會臨近召開,政策預(yù)期不斷升溫,改革類、通脹類、基建類有望引領(lǐng)指數(shù)。 春節(jié)之后,上證綜指中樞趨勢上移,滬指已逼近2016年11月高位,在此壓力位下,近期指數(shù)上行步伐略有放緩,本輪行情能否順利突破前高成為市場關(guān)注焦點。我們認為,補庫存周期下,企業(yè)盈利改善難證偽,同時伴隨兩會預(yù)期、養(yǎng)老金入市,資金面也向好股市,因此,滬指突破3300點關(guān)口只是時間問題。 基本面改善得到印證 2016年四季度之后,庫存周期進入補庫存階段逐漸成為市場共識,在此預(yù)期之下,盈利改善替代利率低位成為推動指數(shù)上行的主要力量。2017年以來,多方面信號令這一邏輯不斷強化,并推動以水泥、鋼鐵、造紙為代表的行業(yè)走強。 宏觀層面,1月社會融資規(guī)模創(chuàng)出天量,其中非標大增表明企業(yè)融資需求改善,結(jié)合M2—M1剪刀差收窄,資金脫虛向?qū)嵺E象初顯。中觀層面,重卡、挖掘機銷量高速增長,其中國內(nèi)重卡銷量創(chuàng)6年以來新高,更新?lián)Q代、基建需求旺盛是其內(nèi)在增長動力。鑒于多省市尤其是西部省份固定資產(chǎn)投資計劃超預(yù)期,我們認為基建、PPP擴張一定程度上將消化房地產(chǎn)調(diào)控帶來的負面影響,因此一季度之前盈利改善難證偽。 此外,兩會預(yù)期是指數(shù)上行的另一大助推器,一帶一路、混改成為市場熱議焦點。這可從近期省市政府報告中初見端倪,交通運輸、港口成為政府報告中的高頻詞匯,美國退出TPP協(xié)議為一帶一路創(chuàng)造機遇,同時相關(guān)上市企業(yè)訂單激增,表明本輪基建板塊上行具有堅實基礎(chǔ)。同時,中輕集團推進混改、中糧集團爭取2018年18家專業(yè)化公司全部混改,地方國資混改釋放加速信號為市場注入活力,改革類機會將貫穿全年。 風(fēng)險方面,次新銀行調(diào)整以及MPA臨近是近期的主要因素。IPO過審放緩,次新股年后表現(xiàn)不俗,其中不乏次新銀行的身影。然而在資金持續(xù)推動股價之后,部分銀行PB已超3倍,估值虛高可能帶來階段性調(diào)整的可能。此外3月MPA考核臨近,鑒于近期監(jiān)管收緊信號明確,3月流動性隱患將逐步凸顯,22日Shibor一周利率突破2.7%即是明證,若流動性收緊引發(fā)資金面緊張,可能導(dǎo)致市場偏好下移。 流動性擾動市場節(jié)奏 從長周期看,補庫存周期尚未結(jié)束,同時房地產(chǎn)調(diào)控帶來的負面效應(yīng)尚未顯現(xiàn),戰(zhàn)略上不妨樂觀些。短期而言,全國兩會臨近催生一帶一路等概念炒作,配合養(yǎng)老金即將入市傳聞,市場情緒普遍樂觀,因此全國兩會召開之前不妨延續(xù)多頭思路。 配置方面,建議超配IF合約。一方面次新銀行調(diào)整壓制銀行板塊整體表現(xiàn),并壓縮上證50指數(shù)上行空間。另一方面維持成長股處于去估值階段的判斷不變,監(jiān)管收緊、流動性隱患均是成長股調(diào)整的潛在因素。因而二線藍籌穩(wěn)健性更高,可持續(xù)關(guān)注。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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