2月24日雞蛋期貨價(jià)格上漲，打碎了雞蛋期貨空頭美夢(mèng)，撇開單純的期貨討論。期貨的核心在于現(xiàn)貨，在于整個(gè)產(chǎn)業(yè)運(yùn)行，期貨價(jià)格終究要回歸于現(xiàn)貨。

2013年末雞蛋期貨掛牌上市，已經(jīng)完整走過了三個(gè)交易年，雞蛋的交割規(guī)則多次調(diào)整，更為貼合現(xiàn)貨交割流程，降低了交割費(fèi)用。

雞蛋期貨作為我國(guó)第一個(gè)生鮮期貨品種，三年多來運(yùn)行良好，持倉量及活躍度明顯提升，但我們也需要注意到雞蛋行業(yè)由于缺乏完整的信息體系，，加上養(yǎng)殖行業(yè)容易出現(xiàn)疫情等因素，市場(chǎng)極為容易流傳各種消息，且部分消息短期內(nèi)顯著影響了價(jià)格波動(dòng)，并且可能導(dǎo)致信息在傳導(dǎo)過程，加大行業(yè)周期波動(dòng)。

回顧2016年雞蛋期貨現(xiàn)貨走勢(shì)，2016年上半年雞蛋期貨價(jià)格偏高，特別是1609價(jià)格處于理論高養(yǎng)殖利潤(rùn)區(qū)間，導(dǎo)致了在3-4月份蛋雞淘汰數(shù)量偏少，補(bǔ)欄意愿高漲，隨后的6月份蛋禽已經(jīng)出現(xiàn)了養(yǎng)殖虧損，行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了淘汰意愿，但洪水導(dǎo)致市場(chǎng)再次強(qiáng)勢(shì)炒作，淘汰意愿再次終止，最終導(dǎo)致了整個(gè)2016年4季度及2017年1季度蛋雞存欄偏高，價(jià)格不斷走低。

2月末全國(guó)雞蛋現(xiàn)貨均價(jià)不足2.3元/斤（折算期貨價(jià)格2300元/500KG），雞蛋期貨5月份2月24日收盤為3354元/500KG，升水達(dá)到了1150元/500KG，較3月份1日進(jìn)入交割期的1703合約高出了866元/500KG，如果高升水反應(yīng)了市場(chǎng)的未來的真實(shí)預(yù)期有利于行業(yè)的恢復(fù)，但如果只是單純的炒作，將進(jìn)一步打擊蛋禽養(yǎng)殖行業(yè)，如2016年。

我國(guó)雞蛋養(yǎng)殖仍較為分散，產(chǎn)業(yè)客戶參與雞蛋期貨比例較小，參與者更多是投機(jī)者，容易相互傳各種消息，且在信息傳導(dǎo)過程中不斷放大信息。以2月24日雞蛋上漲，主要是多頭認(rèn)為產(chǎn)蛋母雞會(huì)大量淘汰，5月份將無雞產(chǎn)蛋。但從目前各地信息反饋，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格仍在下跌，淘汰雞價(jià)格也處于弱勢(shì)。疫情因素，部分地區(qū)限制了活禽交易，蛋雞淘汰難度增加，另外肉雞壓力下，蛋雞淘汰空間進(jìn)一步受到壓制。傳統(tǒng)來看3-4月份是我國(guó)候鳥北遷主要時(shí)候，容易出現(xiàn)疫情，大范圍放寬活禽交易可能性不大。

每天都有蛋雞淘汰，我們?cè)谠u(píng)估蛋雞淘汰時(shí)，更應(yīng)該對(duì)過往的同期的淘汰數(shù)量進(jìn)行比較，而非采用部分活禽暫停交易結(jié)束就放大了蛋雞淘汰數(shù)量。目前蛋雞確實(shí)出現(xiàn)行業(yè)性整體虧損，主要由于下游需求不足，蛋雞存欄偏高。蛋雞淘汰數(shù)量大幅度低于往年同期。即使3-4月份蛋雞淘汰數(shù)量增加，但在5月份之前我國(guó)蛋雞存欄仍偏高。另外從養(yǎng)殖戶心態(tài)來看，如果雞蛋價(jià)格快速反彈，將可能導(dǎo)致蛋雞淘汰數(shù)量明顯偏緩不利于后期行業(yè)的運(yùn)行。

2月24日雞蛋期貨總持倉達(dá)到了40.8萬手，主力持倉30.2萬手，創(chuàng)歷史新高，但從各合約基差結(jié)構(gòu)來看，市場(chǎng)已經(jīng)處于過高的升水。按照當(dāng)前各地區(qū)的玉米、豆粕等飼料原料及飼料價(jià)格評(píng)估，華中及華北地區(qū)雞蛋完全成本在2.5-2.6元/斤，東北在2.1-2.2元/斤，人工及管理費(fèi)用大概在0.2-0.3元/斤，兩個(gè)月后進(jìn)入交割的1705合約3350元/500KG，按照當(dāng)前1705合約3350元/500KG足夠保證了養(yǎng)殖戶0.8元/斤的利潤(rùn)，該因素也促使了1705合約在多頭利用資金優(yōu)勢(shì)推高時(shí)候，空頭也不斷加倉。但由于雞蛋期貨發(fā)育程度時(shí)間仍較短，加上貿(mào)易商與養(yǎng)殖戶之間的信任度不夠，貿(mào)易商擔(dān)心如果與養(yǎng)殖戶簽訂了遠(yuǎn)期交貨，但雞蛋價(jià)格上漲時(shí)候養(yǎng)殖戶不交貨，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。雞蛋1705合約過高的升水存在回落要求，2個(gè)月左右雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格反彈到3.2元/斤概率極低，隨著交割月的臨近，加上3-4月份蛋雞產(chǎn)蛋效率提升，進(jìn)一步增加雞蛋供應(yīng)壓力情況下，雞蛋1705下跌趨勢(shì)仍是大概率事件。

雞蛋期貨發(fā)展將有更多的產(chǎn)業(yè)客戶利用期貨套保，但由于養(yǎng)殖戶知識(shí)水平、資金限制難度較大，通過貿(mào)易商來完成雞蛋套保將成為雞蛋養(yǎng)殖戶行業(yè)新的發(fā)展方向，貿(mào)易商參與雞蛋套保有利于穩(wěn)定我國(guó)雞蛋養(yǎng)殖行業(yè)，促進(jìn)行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。