隨著南美大豆豐收上市，2月中旬后，美豆再次沖高回落，并向1000美分/蒲式耳靠近，引領(lǐng)油脂油料類期貨特別是鄭州菜油期貨破位低走。展望后市，外盤豆類利多難覓，國內(nèi)菜油拋儲繼續(xù)進(jìn)行，油脂供應(yīng)充足，但需求卻為階段性淡季，因而菜油期貨仍將維持偏弱走勢。

南美增產(chǎn)格局已定

1月中旬和2月上旬，CBOT大豆反彈主要受到利多消息的刺激，一是美豆出口狀況良好；二是美國農(nóng)業(yè)部調(diào)低2016年美豆產(chǎn)量，調(diào)緊本年度供需；三是阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)洪澇災(zāi)害。不過，目前這些利多消息均消失或者淡化。

首先，美豆出口已過高峰期，周出口檢驗(yàn)量開始大幅走低。截至2月16日當(dāng)周，美豆出口檢驗(yàn)量僅為105.4萬噸，比2月2日當(dāng)周的164.18萬噸下降35.8%。然而，在美國農(nóng)業(yè)部1月供需報(bào)告中，預(yù)估2016/2017年度出口量高達(dá)20.5億蒲式耳，目前僅完成計(jì)劃量的76.3%，落后于往年同期進(jìn)度。

其次，由于天氣條件有利，巴西大豆產(chǎn)量創(chuàng)歷史紀(jì)錄已成定局，而且收獲進(jìn)度明顯加快，估計(jì)收獲進(jìn)度已超過1/3，收獲大豆3500萬噸以上。由于港口設(shè)施改善，今年暫時(shí)沒有港口擁堵、裝卸工人或卡車工人罷工的消息出現(xiàn)，意味著巴西大豆將很快供應(yīng)到國際市場，從而施壓大豆價(jià)格。

最后，2月以來，之前發(fā)生洪澇災(zāi)害的中部大豆主產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)晴，而出現(xiàn)干旱的南部地區(qū)降水增多，干旱緩解。各機(jī)構(gòu)開始調(diào)高產(chǎn)量，目前預(yù)計(jì)的數(shù)字僅比2016年小幅下降且遠(yuǎn)小于增產(chǎn)量，加之巴拉圭、烏拉圭產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄，南美大豆整體增產(chǎn)格局已定。

國內(nèi)油脂供應(yīng)充足

由于壓榨或進(jìn)口利潤豐厚，2016年第四季度以來，我國大豆、棕櫚油、油菜籽等進(jìn)口量較大，而隨著油脂消費(fèi)下降，港口油脂庫存量出現(xiàn)恢復(fù)性增加。數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，沿海油廠油菜籽庫存為57.2萬噸，周環(huán)比增加11.45%，為2016年9月以來最高值，港口油廠菜油庫存為12.73萬噸，周環(huán)比增加0.6萬噸，為2016年11月以來最高水平；截至2月20日，豆油商業(yè)庫存為111.59萬噸，為2016年11月中旬以來最高值；截至2月24日，港口棕櫚油庫存為57.2萬噸，比2016年12月時(shí)增加一倍多。

現(xiàn)貨采購步伐放緩

政府臨儲菜油拍賣在春節(jié)后繼續(xù)進(jìn)行，每周均是全部成交，增加市場供應(yīng)量。近幾周，隨著國內(nèi)外油脂價(jià)格下跌，成交均價(jià)大幅低走，從春節(jié)后第一次拍賣的6800元/噸下跌到上周三的6539元/噸。據(jù)悉，目前約有50萬噸已經(jīng)成交的臨儲菜油尚未出庫。

此外，由于春節(jié)前終端消費(fèi)者采購量較大，春節(jié)后往往是油脂的消費(fèi)淡季。無論是經(jīng)銷商還是小包裝油生產(chǎn)商都放慢了采購步伐，這點(diǎn)從港口油廠的菜油周成交量上可見一斑。

菜籽進(jìn)口明顯增加

由于壓榨利潤較好，近幾個(gè)月來，我國油菜籽進(jìn)口量比前期明顯增加。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，1月進(jìn)口油菜籽39.34萬噸，同比增加180.88%。據(jù)船期預(yù)計(jì)，2月進(jìn)口油菜籽到港口量將達(dá)42.9萬噸，3月、4月也在40萬噸以上，大幅高于2016年同期水平。今年我國油菜籽主要進(jìn)口國加拿大將繼續(xù)增產(chǎn)，2017/2018年度加拿大油菜籽播種面積將增加3%，達(dá)到850萬公頃，產(chǎn)量略微增加至1850萬噸。

綜上所述，南美大豆陸續(xù)豐產(chǎn)上市，擠占美豆出口市場份額，同時(shí)新作美豆預(yù)期面積增加，大豆方面難出利多消息。然而，油菜籽進(jìn)口趨增，國內(nèi)港口菜油、豆油、棕櫚油庫存高企，又逢消費(fèi)淡季，利空重重下，菜油短期難以扭轉(zhuǎn)弱勢，若有反彈可繼續(xù)做空。