春節(jié)過后的玉米淀粉市場(chǎng)并不平靜，雖說不至于“三起三落”，但價(jià)格的區(qū)域性階段波動(dòng)行情卻是此消彼長(zhǎng)。2月中上旬因節(jié)后下游補(bǔ)貨仍未啟動(dòng)，淀粉價(jià)格影響開年首波下跌。而進(jìn)入2月中下旬，伴隨下游集中補(bǔ)庫啟動(dòng)，淀粉價(jià)格止跌反彈。在預(yù)期反彈結(jié)束、市場(chǎng)面臨重回疲弱之際，上周末開始的華北玉米價(jià)格反彈行情再度拉動(dòng)相關(guān)區(qū)域淀粉報(bào)價(jià)跟漲。如此循環(huán)往復(fù)的漲漲跌跌讓人“丈二和尚摸不到頭腦”，玉米淀粉究竟要怎樣走？我們不妨從行業(yè)基本面上進(jìn)行一些梳理。

01

春季終端消費(fèi)淡季將延續(xù)

每年春節(jié)后至5月前都是淀粉傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，在春節(jié)提振效應(yīng)消退、夏季消費(fèi)旺季來臨前淀粉終端需求整體處于蟄伏期，此階段也是產(chǎn)區(qū)玉米集中上市階段，玉米價(jià)格多處于低位運(yùn)行階段。受原料及消費(fèi)的雙疲弱影響， 淀粉價(jià)格一般亦處于低位運(yùn)行區(qū)間。今年雖然淀粉價(jià)格同比大幅下降、淀粉替代需求有所增加對(duì)淀粉消費(fèi)形成一定拉動(dòng)，但原料玉米低價(jià)及東北深加工補(bǔ)貼刺激導(dǎo)致目前全行業(yè)均處于高開工率狀態(tài)，整體看淀粉供應(yīng)環(huán)境偏松，并不支撐淀粉價(jià)格上漲動(dòng)能。

02

后期淀粉供應(yīng)壓力將持續(xù)釋放

如上文所述，目前淀粉行業(yè)開工率維持高位水平，在經(jīng)歷春節(jié)期間的階段性小幅回落后，節(jié)后停產(chǎn)企業(yè)多已恢復(fù)生產(chǎn)，東北企業(yè)因補(bǔ)貼刺激基本處于滿負(fù)荷開工狀態(tài)，華北企業(yè)雖然沒有補(bǔ)貼支撐，但當(dāng)年原料及淀粉比價(jià)下，仍有加工利潤(rùn)，廠家開工率雖不及東北但也是處于往年同期較高水平。中國玉米網(wǎng)對(duì)行業(yè)開工率的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月份全國淀粉行業(yè)開工率75%左右，基本恢復(fù)至春節(jié)前高位水平。持續(xù)的高開工率下，淀粉供應(yīng)不斷增加，而終端消費(fèi)量擴(kuò)增有限，預(yù)計(jì)后期淀粉庫存將持續(xù)增加，淀粉價(jià)格上漲后勁不足。

03

淀粉期價(jià)上漲于基本面漸行漸遠(yuǎn)

在淀粉現(xiàn)貨市場(chǎng)并無持續(xù)有效支撐的大環(huán)境下，近期淀粉期貨價(jià)格確實(shí)走出了一根漂亮的“陽線”，與春節(jié)后2月17日1799元/噸結(jié)算價(jià)相比，目前淀粉1705合約價(jià)格已經(jīng)累計(jì)上漲超過100點(diǎn)。近期淀粉期價(jià)的持續(xù)上漲，更多是多頭資金拉動(dòng)的結(jié)果，并非基于現(xiàn)貨及對(duì)于后期需求大幅回暖預(yù)期的反應(yīng)。相反，在目前現(xiàn)貨及未來兩月現(xiàn)貨供需預(yù)期下，淀粉期價(jià)的持續(xù)走高似乎已經(jīng)顯得與現(xiàn)貨基本面相悖。

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華北淀粉企業(yè)開工率值得關(guān)注

東北深加工企業(yè)補(bǔ)貼政策規(guī)定，在4月底前收購進(jìn)廠、6月底前加工完成的玉米均將獲得深加工補(bǔ)貼，預(yù)期在補(bǔ)貼期結(jié)束前東北深加工企業(yè)均將處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。但市場(chǎng)需求相對(duì)有限，東北高開工率、淀粉供應(yīng)增加下，華北淀粉企業(yè)勢(shì)必受到影響，因補(bǔ)貼政策支持，東北廠家有著更大的產(chǎn)品降價(jià)空間，而華北企業(yè)受原料成本制約更大。東北企業(yè)去庫存壓力增加后很可能通過降價(jià)換市場(chǎng)，因此后期華北企業(yè)開工率會(huì)否下降值得關(guān)注。

綜上所述

短期淀粉價(jià)格階段性區(qū)域波動(dòng)不足以扭轉(zhuǎn)淀粉基本面偏弱的整體環(huán)境預(yù)期，原料玉米低位運(yùn)行、終端消費(fèi)支撐有限，后期淀粉價(jià)格運(yùn)行區(qū)間上方仍將存在明顯壓制。在需求面相對(duì)平淡預(yù)期下，預(yù)計(jì)后期淀粉價(jià)格受原料玉米價(jià)格波動(dòng)影響程度將更為加深。