2017年前兩個月，隨著豆粕現(xiàn)貨價格的下跌，豆粕基差回落明顯。3月份國內(nèi)油廠大豆到港環(huán)比將出現(xiàn)下降，加上停機現(xiàn)象增多，豆粕供應(yīng)寬松有望緩解，豆粕近月基差有望走高。

1-2月豆粕基差回落修復(fù)

進(jìn)入2017年之后，受到元旦和春節(jié)假期的影響，市場需求轉(zhuǎn)淡，豆粕現(xiàn)貨市場短缺情況逐步改善，價格震蕩走低。而豆粕期貨在CBOT大豆帶動下則偏強震蕩運行。由于現(xiàn)貨市場豆粕較為短缺，加上油廠榨利較好，從去年12月下旬開始，油廠開機率持續(xù)攀升，1月份大部分時間油廠壓榨維持在190萬噸/周的壓榨量。但元旦之后，市場需求逐步轉(zhuǎn)淡，市場供應(yīng)短缺情況得到緩解，油廠豆粕庫存明顯回升，價格逐步下跌。

期貨方面，連盤豆粕隨外盤震蕩偏強運行。1月上旬開始，阿根廷出現(xiàn)連續(xù)降雨，市場擔(dān)憂降雨損害大豆，同時，1月份USDA的供需報告下調(diào)美豆產(chǎn)量和庫存，令CBOT大豆出現(xiàn)一波大幅上漲，連盤豆粕隨之回升。但由于現(xiàn)貨庫存攀升，加上市場采購意愿下降，價格整體維持疲軟，基差因而逐步修復(fù)。春節(jié)期間CBOT大豆受阿根廷天氣好轉(zhuǎn)打壓，價格再度下跌，連盤豆粕節(jié)后也出現(xiàn)震蕩。但受節(jié)后中國需求強勁，以及美豆出口超預(yù)期的帶動，美豆和連盤豆粕震蕩回升。2月份USDA報告中對美豆庫存下調(diào)幅度不及預(yù)期，同時阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)也不及預(yù)期，令市場看空氛圍增強，而后CBOT大豆和連盤豆粕均震蕩走低至2月底?，F(xiàn)貨市場方面，春節(jié)后油廠開機逐步恢復(fù)，豆粕庫存也再度攀升，對市場形成較大壓力，價格也表現(xiàn)疲軟。截止到2月底，沿海地區(qū)主要油廠43蛋白豆粕現(xiàn)貨價格普遍在3100元/噸之下，較2016年12月底下跌超過300元/噸。

美豆種植意向引關(guān)注

巴西大豆從2月份開始收割，大豆豐產(chǎn)已成定局，其出口裝船及農(nóng)戶銷售意愿成為關(guān)注點；阿根廷則在1月中下旬完成播種，降雨對大豆損害可能有限。南美整體豐產(chǎn)預(yù)期較為明顯。美豆方面出口銷售進(jìn)入季節(jié)性淡季，市場關(guān)注重點也轉(zhuǎn)向新年度的大豆播種預(yù)期。目前巴西大豆收割已完成三分之一，巴西當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)咨詢機構(gòu)Safras&MerCAdo的數(shù)據(jù)顯示，巴西2016/17年度大豆收割已達(dá)到預(yù)估收割面積的34.3%，收割步伐持續(xù)快于同期歷史均值。收割進(jìn)度較前一周加快約10個百分點，略高于去年同期的33.3%，過去五年均值為25.5%。巴西大豆豐產(chǎn)基本已成定局，主要機構(gòu)均預(yù)估巴西大豆將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平，油世界預(yù)計，2017年巴西大豆作物產(chǎn)量料達(dá)到1.05億噸，巴西農(nóng)業(yè)咨詢機構(gòu)AgroConsult則預(yù)計2017年巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.078億噸，巴西分析機構(gòu)AgRural2月份稱，2016/17年度巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到1.054億噸，高于早先預(yù)測的1.031億噸。

從裝船情況來看，船運調(diào)查機構(gòu)Wilson Sons公司發(fā)布的最新裝運日程表顯示，2月份巴西大豆計劃裝船數(shù)量比上年同期提高45%，因為新豆供應(yīng)增長。此外，2月份巴西預(yù)計將有470萬噸大豆揚帆起航運往海外市場，比2016年2月份的出口量高出一倍不止。不過，巴西國內(nèi)主要運輸通道也經(jīng)常收到天氣的影響，近期巴西的大雨天氣造成馬托格羅索州大部分大豆運到亞馬遜河碼頭的道路遭遇阻塞，由于卡車運輸速度下降，亞馬遜河的駁船不得不一直等著，大豆出口受到制約。另外，由于2016年年底以來，巴西貨幣對美元一直處于升值之中，農(nóng)戶惜售情緒較重，也將影響巴西大豆出口進(jìn)度。

阿根廷方面，1月份大豆主產(chǎn)區(qū)曾遭受強降雨，市場一度預(yù)期阿根廷大豆產(chǎn)量將影響500萬噸左右，但隨著天氣的好轉(zhuǎn)，阿根廷大豆遭受影響不及預(yù)期，USDA在2月份報告中僅下調(diào)了150萬噸至5550萬噸。后期阿根廷大豆生長過程中仍存在不確定性。美豆方面，3月份開始，美國大豆出口進(jìn)入季節(jié)性淡季。截止到2月23日，美國大豆銷售裝運達(dá)到5250萬噸，離USDA預(yù)估的5579萬噸相差329萬噸，也就是說，在本年度所剩的7個月左右的時間，凈銷售需要達(dá)到329萬噸；此外，美國大豆出口裝船4349萬噸，離預(yù)估相差1230萬噸。從近年同期數(shù)據(jù)對比來看，所剩時間的凈銷售量和所需裝船量，都是是2013/14年度以來次高水平，完成難度較大。同時，進(jìn)入3月份，市場對2017/18年度美國大豆種植意向也更加關(guān)注。USDA在年度農(nóng)業(yè)展望論壇上發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年美國大豆播種面積將達(dá)到8800萬英畝，高于去年的8340萬英畝，也高于市場的平均預(yù)期。USDA同時預(yù)計2017/18年度美國大豆單產(chǎn)為48蒲式耳/英畝，比上年減少7.9%。產(chǎn)量因此將達(dá)到41.8億蒲式耳，比上年減少2.9%。3月底USDA將發(fā)布農(nóng)作物的種植意向報告，屆時可能再次對市場形成沖擊。

3月豆粕供應(yīng)或?qū)②吘o

2月底與2016年12月底相比，CBOT大豆價格基本持平，連盤豆粕甚至還有100元/噸以上的上漲，而國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格已經(jīng)下跌了300元/噸。進(jìn)入3月份，由于外盤大豆到港延遲，以及國內(nèi)環(huán)保等問題，國內(nèi)油廠將出現(xiàn)較為集中的停機現(xiàn)象，豆粕供應(yīng)寬松有望緩解，價格也有望得到支撐，豆粕近月基差可能再度上漲。

由于油脂市場從去年12月開始持續(xù)下跌，國內(nèi)油廠榨利進(jìn)入新年之后開始出現(xiàn)小幅虧損狀態(tài)，加上豆粕銷售遇阻，油廠買豆積極性有所下降。而美國港口大豆裝船延遲也將影響到港節(jié)奏。我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)調(diào)查顯示，2017年3月份國內(nèi)主要油廠進(jìn)口大豆到港量共106船，共計約668萬噸，低于市場預(yù)期，也低于1月份766萬噸的進(jìn)口量。而截止到2月底，國內(nèi)油廠的大豆庫存為379萬噸，雖然是近三年同期的最高水平，但也僅比去年12月底高30萬噸，整體屬于正常范圍。與此同時，在國內(nèi)環(huán)保要求及大豆到港的影響下，國內(nèi)油廠從3月份開始，將出現(xiàn)較為集中的停機現(xiàn)象，覆蓋主要沿海地區(qū)的大部分油廠。部分地區(qū)停機現(xiàn)象可能會延續(xù)到4月份。預(yù)計3月份大豆壓榨將降至170萬噸/周以下的水平，豆粕供應(yīng)也將因此得到緩解，部分地區(qū)階段性短缺情況可能會再度出現(xiàn)。

需求方面，1-2月份受長假及天氣影響，生豬養(yǎng)殖尚未恢復(fù)。春節(jié)之后，國內(nèi)豬肉價格延續(xù)跌勢，而仔豬價格隨著節(jié)后補欄的恢復(fù)而回升。3月開始，生豬存欄有望止跌回升，有利于需求的好轉(zhuǎn)。另一方面，新年之后禽流感疫情仍時有發(fā)生，可能延遲家禽養(yǎng)殖的恢復(fù)。豆粕終端需求恢復(fù)過程可能較為緩慢。從平衡表各項指標(biāo)分析來看，3月份油廠大豆壓榨將維持正常偏低水平，有利于緩解豆粕供應(yīng)寬松。而需求隨著天氣好轉(zhuǎn)，下游將緩慢恢復(fù)，加上豆粕的替代優(yōu)勢，豆粕需求將小幅增長，豆粕庫存消費比有望小幅回升。豆粕價格方面，由于全球大豆豐產(chǎn)預(yù)期較強，CBOT大豆上漲空間將受到限制，豆粕期貨大漲缺乏基本面的支持?，F(xiàn)貨市場價格相對偏低，在3月份油廠停機的支撐下，現(xiàn)貨價格表現(xiàn)將更為堅挺，豆粕近月基差有望再度回升。