鐵礦石期價(jià)近期走勢(shì)頗為疲軟，I1705合約在漲至741.5元高點(diǎn)后，便開(kāi)始震蕩下行，重回680附近支撐位。綜合分析看，本輪回調(diào)主要是受鋼材期貨下跌帶動(dòng)，同時(shí)唐山燒結(jié)機(jī)限產(chǎn)、部分地區(qū)高品礦供給急缺現(xiàn)象出現(xiàn)緩解等，一起促使資金出現(xiàn)高位獲利了結(jié)情緒。而在傳統(tǒng)鋼材需求旺季前夕，礦價(jià)卻持續(xù)下滑，是否代表了旺季不旺，我們下面來(lái)分析一下。

高低品資源價(jià)差縮小 結(jié)構(gòu)性問(wèn)題現(xiàn)緩解跡象

上周鐵礦石港口庫(kù)存繼續(xù)增加達(dá)13166萬(wàn)噸，排除因天氣原因?qū)е率韪鄄粫扯鴾p少的一周，港口庫(kù)存已連增11周，而隨著海外礦山相繼增產(chǎn)，鐵礦石總量供大于求矛盾將愈演愈烈。但目前支撐礦價(jià)上漲的是供需結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，即高品位資源供需偏緊，鋼廠在噸鋼利潤(rùn)較高的情況下開(kāi)始加達(dá)高品礦配比，不過(guò)就在上周，衡量結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的重要指—高低品礦價(jià)差時(shí)隔近兩個(gè)月開(kāi)始減小，65%卡粉和58%楊迪粉價(jià)差由215元逐步降低至200元，同時(shí)唐山地區(qū)反應(yīng)高品資源供應(yīng)較高，均顯示前期一直推動(dòng)礦價(jià)上漲的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題正逐步緩解，這也可以部分解釋本周礦價(jià)為何走勢(shì)較弱。不過(guò)可以看到，雖然價(jià)差開(kāi)始下降但仍然處于較高水平，而且從外礦發(fā)貨情況即國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)情況看，高品資源短期供給出現(xiàn)大量增加可能性不高，據(jù)巴西-中國(guó)合同看，63%以上品位礦近三個(gè)月出現(xiàn)下滑，而澳礦變動(dòng)較??；同時(shí)上周鋼廠盈利情況依然較好，盈利比例環(huán)比增1.23%，螺紋鋼和熱軋卷板的噸鋼毛利率分別達(dá)22.68%和19.07%，均處于歷史較高水平，特別是螺紋鋼，受地條鋼清理任務(wù)影響，表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，在基建及傳統(tǒng)旺季需求釋放下，價(jià)格易漲難跌。所以，在此情況下，鋼廠仍會(huì)以擴(kuò)大利潤(rùn)為主，高品礦需求不會(huì)大幅減少。

卡粉及楊迪粉價(jià)差開(kāi)始收窄、熱軋卷板和螺紋鋼毛利率居高不下

國(guó)產(chǎn)礦復(fù)產(chǎn)意愿較強(qiáng) 但產(chǎn)量大規(guī)模釋放仍需時(shí)日

自2016年12月初普氏62%價(jià)格挺近80美金/噸后，在之后長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月時(shí)間內(nèi)就一直保持穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，期間最高觸及95.50美金高位，這讓許多國(guó)產(chǎn)礦看到了復(fù)產(chǎn)希望。近期，相當(dāng)多的國(guó)產(chǎn)礦山表達(dá)了自己的復(fù)產(chǎn)意愿，礦企中國(guó)罕王表示，若礦價(jià)在80美金上方繼續(xù)維持6個(gè)月，將有近半數(shù)礦企復(fù)產(chǎn)。不過(guò)，對(duì)于礦山這種重資產(chǎn)屬性的行業(yè)，長(zhǎng)期停產(chǎn)后復(fù)產(chǎn)難度非常大。從2016年5月至2017年2月國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)能利用率和日均產(chǎn)量看，大型礦山產(chǎn)能利用率在由41.8%最低位升至59.5%后就未繼續(xù)上漲，而礦山日均產(chǎn)量同樣如此，同期礦價(jià)（普氏62%）漲幅卻超80%，所以礦山在有復(fù)產(chǎn)意愿與實(shí)際復(fù)產(chǎn)間還相隔甚遠(yuǎn)，包括目前國(guó)家對(duì)鋼礦企業(yè)限貸政策、環(huán)保政策愈發(fā)嚴(yán)厲等均是制約礦山復(fù)產(chǎn)的主要因素，而且從前景分析，若國(guó)產(chǎn)礦大量復(fù)產(chǎn)則會(huì)導(dǎo)致礦價(jià)出現(xiàn)下跌，那么屆時(shí)國(guó)產(chǎn)礦能否盈利還未可知，因此國(guó)產(chǎn)礦山的復(fù)產(chǎn)之路還是荊棘密布，短期看很難對(duì)高品礦供給造成巨大壓力。

國(guó)產(chǎn)礦山產(chǎn)能利用率變動(dòng)情況、國(guó)產(chǎn)礦山產(chǎn)量變動(dòng)情況

廢鋼用量增加值得注意

2017年，中頻爐淘汰或成定局，廢鋼整體需求受到一定影響，按全國(guó)1.5億噸中頻爐產(chǎn)能測(cè)算，2016年中頻爐產(chǎn)量或達(dá)7500萬(wàn)噸左右，之前供向中頻爐鋼廠的7000-8000萬(wàn)噸的廢鋼，將在2017年流向轉(zhuǎn)爐，廢鋼市場(chǎng)供大于求勢(shì)必會(huì)造成其價(jià)格下跌，從近期黑色系走勢(shì)看，在鋼材、礦石大幅上漲時(shí)，廢鋼價(jià)格卻在下跌。由于廢鋼與生鐵價(jià)差擴(kuò)大，長(zhǎng)流程鋼廠煉鋼用廢鋼成本優(yōu)勢(shì)突出，同時(shí)用廢鋼煉鋼可以節(jié)約水、電等能源，并減少有害物質(zhì)的排放，鋼廠開(kāi)始加大廢鋼的用量，當(dāng)前鋼廠轉(zhuǎn)爐廢鋼使用比例達(dá)到13%-15%，較平均最低值6%-7%增加一倍多，而廢鋼用量增加勢(shì)必對(duì)鐵礦石需求產(chǎn)生一定影響，據(jù)估算，每多用1噸廢鋼，可減少1.7噸鐵精粉的使用。所以，隨著中頻爐產(chǎn)能的退出，廢鋼資源的相對(duì)充分，以及報(bào)廢汽車(chē)等廢鋼資源的增加，廢鋼供應(yīng)的穩(wěn)定增加將對(duì)礦石的需求形成沖擊。

鋼廠廢鋼庫(kù)存使用天數(shù)

推薦理由及操作建議

上周五大品種鋼材社會(huì)庫(kù)存降50.2萬(wàn)噸，旺季預(yù)期逐漸證實(shí)，鋼材需求增加價(jià)格將維持強(qiáng)勢(shì)；鐵礦在成材端帶動(dòng)下，短期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題將會(huì)延續(xù)，價(jià)格易漲難跌，預(yù)計(jì)I1705合約本周將會(huì)企穩(wěn)反彈，重回740前高附近。操作上，維持震蕩偏多思路，700元附近站穩(wěn)則可輕倉(cāng)試多，止損685元。