提要

昨日，滬膠1705合約在反彈至19250元/噸附近遭遇空頭拋壓而出現(xiàn)回落，午后更是翻綠下跌?？紤]到下周美聯(lián)儲將展開新一輪議息行動，同時國內(nèi)橡膠社會庫存繼續(xù)增長，汽車經(jīng)銷商庫存指數(shù)也大幅攀升，潛在利空依然會束縛膠價反彈空間。

圖為我國汽車經(jīng)銷商庫存警報指數(shù)

步入2月下旬，滬膠期貨轉(zhuǎn)入快速回落走勢，此前利空風(fēng)險得到較好釋放。在泰國政府延遲拍賣儲備膠以及我國2月重卡銷售超預(yù)期增長的利多提振下，上周滬膠1705合約終于在18500—19000元/噸區(qū)間內(nèi)企穩(wěn)整固。

考慮到下周美聯(lián)儲將展開新一輪議息行動，同時國內(nèi)橡膠社會庫存繼續(xù)增長，汽車經(jīng)銷商庫存指數(shù)也大幅攀升，潛在利空依然會束縛膠價反彈空間。筆者認為后市滬膠將易跌難漲，中期調(diào)整行情難言結(jié)束。

美聯(lián)儲加息預(yù)期強烈

自2月底以來，包括主席耶倫在內(nèi)的6位美聯(lián)儲官員頻頻發(fā)表鷹派言論，支持加快美元升息步伐。在密集的預(yù)期引導(dǎo)下，美聯(lián)儲在3月出臺加息的可能性驟然上升。美國聯(lián)邦基金利率期貨交易員制作的“美聯(lián)儲觀察工具”顯示，目前市場預(yù)期3月加息概率達到90%，明顯高于一周前的30%以上水平。換言之，美聯(lián)儲極有可能會在下周（3月14日至15日）召開的貨幣政策例會上出臺加息舉措。

不僅如此，美國就業(yè)市場和通脹水平都顯示出積極改善的信號，而全球經(jīng)濟風(fēng)險下降處于相對有利的位置，所以6月美聯(lián)儲繼續(xù)加息的概率高達98%。受此影響，上周美元指數(shù)再度走強，并一度突破102整數(shù)。強勢美元回歸料給國內(nèi)商品帶來又一輪壓力。

國內(nèi)社會庫存仍回升

受下游輪胎廠開工緩慢以及外采橡膠船貨延后到港的影響，2月底橡膠社會庫存繼續(xù)回升。據(jù)統(tǒng)計，青島保稅區(qū)橡膠庫存繼續(xù)攀升至16.62萬噸，較2月中旬的15.66萬噸凈增加0.96萬噸，增幅達6.13%。其中，天膠庫存增加0.72萬噸，至12.34萬噸，增幅為6.19%，而合成膠增加0.24萬噸，至3.84萬噸，增幅達6.67%。

目前輪胎企業(yè)雖已逐步提升開工率，但由于春節(jié)前原料采購備貨充裕，加之原料價格走高，多數(shù)企業(yè)抵觸情緒出現(xiàn)，采購熱情明顯不高。如果3月輪胎廠家漲價，而下游需求又不能順利傳導(dǎo)的話，后期采購原料的積極性勢必進一步受挫。

合成膠升水幅度下降

盡管國內(nèi)重卡銷售表現(xiàn)樂觀，但乘用車市場銷售增速卻并未有此佳績。據(jù)了解，1月國內(nèi)乘用車產(chǎn)銷比2016年同期分別下降4.2%和1.1%。在高基數(shù)的制約下，預(yù)計2月增速也難有樂觀轉(zhuǎn)變。與此同時，中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查顯示，2月庫存預(yù)警指數(shù)為66.6%，比1月上升5.1個百分點，創(chuàng)2015年3月以來新高。

乘用車銷售不暢在一定程度上抑制了合成膠需求增長。春節(jié)后，丁苯橡膠市場報盤普遍走弱，終端需求不佳，持貨商出貨不暢。截至上周末，山東地區(qū)齊魯1502參考報價在20000元/噸附近，而齊魯順丁橡膠報價在22400元/噸，分別較上海全乳膠現(xiàn)貨報價升水2400元/噸和4800元/噸。2月7日，國內(nèi)丁苯橡膠和全乳膠升水則有5700元/噸，順丁橡膠和全乳膠升水有7200元/噸。前后對比，合成膠和全乳膠升水出現(xiàn)大幅萎縮的態(tài)勢，這使得支撐滬膠的利多效應(yīng)明顯弱化。

昨日，滬膠1705合約在反彈至19250元/噸附近遭遇空頭拋壓而出現(xiàn)回落，午后更是翻綠下跌，可見膠市的負面因素對期價上行有較大的束縛作用。結(jié)合上述幾點利空，筆者認為，滬膠中期調(diào)整行情尚未結(jié)束，易跌難漲的可能性較大。