港口鐵礦高庫存或構(gòu)成下行風(fēng)險

2014年進(jìn)口鐵礦石9.33億噸，同比增加1.14億噸；2015年進(jìn)口9.53億噸，同比增長2%；2016年進(jìn)口10.24億噸，增長7.5%，創(chuàng)出歷史新高；今年1月鐵礦石進(jìn)口量為9200萬噸，為歷史次高點，同比增長12%。隨著中國鐵礦石的需求增加，消化掉一波低價供應(yīng)，鐵礦石價格一度上漲至逾兩年高點。據(jù)上海鋼之家，海運(yùn)鐵礦石船貨仍在增加且中國港口的鐵礦石庫存截至上周五（3月3日）也已攀升至1.3億噸的紀(jì)錄高位。淡水河谷此前耗資140億美元的新建S11D項目，出產(chǎn)的礦石經(jīng)過將近七周的海運(yùn)之后已于上周五在中國卸貨完畢。高盛集團(tuán)稱，庫存是一個市場下行風(fēng)險。鐵礦石市場整體供應(yīng)寬松，自去年8月份以來港口鐵礦石庫存量一直在1億噸以上的高位，連續(xù)刷出歷史新高。

基建鋼材需求支撐鐵礦價格

今年1月一線城市新建住宅價格環(huán)比基本出現(xiàn)了微跌或止?jié)q。2月23日，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部部長陳政高表示，建立房地產(chǎn)的基礎(chǔ)性制度和長效機(jī)制意義重大，有利于抑制房地產(chǎn)泡沫，實現(xiàn)全體人民住有所居的目標(biāo)。副部長陸克華稱正在為房地產(chǎn)稅做準(zhǔn)備工作。對此，各地房地產(chǎn)市場也開始不同程度的調(diào)控?！?/p>

兩會前，各地先后發(fā)布了2017年度《政府工作報告》，多地均上調(diào)了投資增速目標(biāo)，尤其是跟一帶一路相關(guān)的地區(qū)，遼寧、新疆、內(nèi)蒙古、吉林等地目標(biāo)上調(diào)較為顯著，其中新疆2017年固定資產(chǎn)投資目標(biāo)為1.4976萬億，比2016年的9984億元大幅增加了50%。2017年固定資產(chǎn)投資目標(biāo)增速較高的還有西藏、貴州、云南、福建、遼寧等省。遼寧從6%上調(diào)到12%，引爆了市場對于今年基建大干快上的預(yù)期。目前已明確公布2017年固定資產(chǎn)投資目標(biāo)的省份有23個，累計投資目標(biāo)超40萬億元。其中，2017年固定資產(chǎn)投資占2016年GDP比重超100%的有16個省份。根據(jù)PPP研究中心統(tǒng)計，截至2016年12月末，全國入庫項目11260個、總投資13.5萬億元，入庫項目落地率為31.6%，隨著國內(nèi)基建項目落地實施，未來基建項目有望接力房地產(chǎn)投資成為拉動鋼材需求，支撐鐵礦上漲的關(guān)鍵因素。高盛集團(tuán)最新研究報告則顯示，中國基建潮的再度來襲，或?qū)⑼苿有乱惠喌慕饘倥Ｊ?。高盛認(rèn)為，由于強(qiáng)勁的信貸擴(kuò)張，中國固定資產(chǎn)投資和制造業(yè)有望獲得提速。

鋼材供應(yīng)回升但需求不旺 鋼價疲軟

最近一周，國內(nèi)現(xiàn)貨鋼價綜合指數(shù)報收于141.08點，一周上漲1.93%。目前，鋼價總體呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢，品種間的分化較大，建筑鋼材的漲幅相對較大，而扁平材的價格已在高位盤整。由于終端需求未能相應(yīng)跟進(jìn)，成交依然不佳，市場的心態(tài)正在偏向謹(jǐn)慎。據(jù)分析，在建筑鋼市場上，價格漲幅依然較大。上海、杭州、濟(jì)南等地噸價一周上漲50元至200元。在上海等地可以看到，鋼價總體先揚(yáng)后抑。周初，市場交易氣氛較好，價格再度上漲，但由于成交的持續(xù)性不佳，價格開始窄幅震蕩，到周末價格出現(xiàn)下跌。在板材市場上，價格總體微漲。熱軋板卷價格各地漲跌互現(xiàn)。不少地區(qū)高位成交乏力，終端需求沒有明顯放大，部分商家選擇出貨套現(xiàn)。整體而言，目前供給處于回升周期，需求難言高位。

當(dāng)前國內(nèi)鋼市供需的基本面依然良好，旺季需求有望進(jìn)一步釋放，鋼鐵“去產(chǎn)能”正在繼續(xù)推進(jìn)。但是，國內(nèi)鋼價在1、2月傳統(tǒng)消費(fèi)淡季時，大漲至近4年新高，在很大程度上已經(jīng)透支了旺季供需向好的預(yù)期。2月下旬，163家鋼廠高爐開工率75.14%，比上一周增加0.28%，產(chǎn)能利用率82.68%，增0.3%，鋼廠盈利率86.5%，增1.84%。伴隨需求回升和利潤支撐以及年后開復(fù)產(chǎn)，未來鋼材供應(yīng)會再提升。

高品位鐵礦石壓縮煉鋼成本 國產(chǎn)礦采購率低

2016年，供給側(cè)改革是我國鋼鐵行情的主線，國家對中頻爐及在產(chǎn)“地條鋼”的整肅，使得鋼企大幅增加高品位鐵礦石用量。今年2月，我國相關(guān)部門及業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)過認(rèn)真研究，給出了中（工）頻爐的界定意見。作為生產(chǎn)鋼坯及鋼材的中頻爐將大面積消失，擁有產(chǎn)能證的中頻爐企業(yè)，裝備電弧爐后或可繼續(xù)生產(chǎn)，但此類企業(yè)數(shù)量不多。鋼企大量使用高品位鐵礦石。

周二（3月6日）統(tǒng)計品位58%的鐵礦石和品位62%的鐵礦石的價差越拉越大，并且價差與焦炭(1808, 3.00, 0.17%)價格走勢高度一致，當(dāng)前58%品位鐵礦石價格比62%品位鐵礦石低17美元/噸。當(dāng)然，進(jìn)口價格太高，煉鋼廠可能轉(zhuǎn)而采購國內(nèi)鐵礦石，經(jīng)過處理的國產(chǎn)精礦鐵含量可以達(dá)到66%。據(jù)最新報告，在國產(chǎn)礦市場上，河北地區(qū)鐵精粉價格小幅上漲。鋼廠采購國產(chǎn)礦并不太積極。鑒于國內(nèi)高品質(zhì)鐵礦石產(chǎn)量在短時間很難大規(guī)模提高。在相當(dāng)長的一段的時期內(nèi)，國內(nèi)鋼企仍將大量使用高品位鐵礦石。

力拓認(rèn)為未來美國需求將支撐鐵礦價格

上周四（3月2日）倫敦當(dāng)?shù)貢r間晚間，力拓公布了其2016年年度報告。在2016年力拓實現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金收入85億美元。目前，中國鐵礦石進(jìn)口量占全球近70%。中國冶金礦山企業(yè)協(xié)會統(tǒng)計中國的鐵礦石進(jìn)口對外依存度已經(jīng)超過80%。而力拓就是其中之一供應(yīng)商。中國巨大的市場需求支撐礦業(yè)巨頭力拓凈利潤從2015年虧損8.66億美元轉(zhuǎn)變?yōu)?016年凈利潤46.17億美元。

力拓首席財務(wù)官克里斯·林奇（Chris Lynch）早前表示，由于中國經(jīng)濟(jì)依然保持強(qiáng)勢，高品位的礦石需求總體應(yīng)能得到保證，因此鐵礦石價格不會出現(xiàn)大幅下跌的局面。并指出新的一年里鐵礦石會出現(xiàn)供過于求的局面，未來中國為提升產(chǎn)品質(zhì)量并降低污染也將提升對礦石品位的要求。但林奇同時指出，中國鐵礦石的需求最高峰已經(jīng)過去，長期來看中國需求有所下滑也不可避免。此外，特朗普治下的美國可能推出大規(guī)模的財政刺激措施，這或?qū)⒊蔀榱ν貥I(yè)績的新增收點。

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為鐵礦價格會大幅下跌

3月7日（周二）北京時間凌晨消息，據(jù)彭博報道，巴克萊表示，鐵礦石價格已經(jīng)過高，容易出現(xiàn)急跌，但高企的鋼價及鋼廠利潤率導(dǎo)致行情反轉(zhuǎn)推遲。巴克萊分析師在周一（3月6日）的一份報告中寫道，鐵礦石“在我們看來還是太熱了”。鐵礦石價格的上漲已經(jīng)招致多家機(jī)構(gòu)警告稱未來可能會下跌，包括必和必拓以及澳大利亞央行。并表示雖然鋼廠利潤率處在2012年以來的最高水平，而且通常這對于鐵礦石都是利好信號，但過往經(jīng)驗表明，如此之高的水平是不可持續(xù)的，而且通常都會伴隨著后期大幅下跌。對此花旗集團(tuán)也表示，鐵礦石價格的上漲可能已經(jīng)過頭了。昨天（3月6日）根據(jù)匯豐銀行公布的鐵礦石最新報告稱，2017年鐵礦石價格可能會下降30%。

基本面：國內(nèi)進(jìn)口鐵礦高庫存或是市場下行風(fēng)險，鐵礦巨頭力拓認(rèn)為中國鐵礦需求有待放緩，未來美國需求將支撐鐵礦價格，但是2017年國內(nèi)基建鋼材需求仍將支撐鐵礦價格， 目前國內(nèi)鋼價漲幅度收窄是受限于鋼材供應(yīng)回升但需求不旺；鑒于供給側(cè)改革和中頻爐及在產(chǎn)“地條鋼”的整肅，鋼鐵企業(yè)多使用高品位鐵礦石壓縮產(chǎn)鋼成本，國產(chǎn)低品質(zhì)礦采購率低，短期對鐵礦石價格影響較小，目前多家投行機(jī)構(gòu)認(rèn)為鐵礦價格會大幅下跌，我們認(rèn)為：國內(nèi)目前鐵礦石高庫存、鋼材年初的庫存和新增產(chǎn)量有待消耗，使短期鐵礦石價格缺乏支撐，但是長期看，國內(nèi)高頻爐多使用高品位鐵礦石，隨著美國基建需求而供應(yīng)減少，如果國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)不濟(jì)，或出現(xiàn)鐵礦石漲價。建議短線逢高做空，長線仍是逢低抄多。建議出現(xiàn)企穩(wěn)看跌信號：675.8止損 668.5附近進(jìn)場，第一 獲利635，第二獲利600，注意回調(diào)風(fēng)險。