提要 今年拋儲(chǔ)初期的棉花存量明顯多于去年,加之16400元/噸上方的套保盤承壓,鄭棉不具備大幅走高的條件。與此同時(shí),下游集中補(bǔ)庫(kù)疊加紡織旺季到來(lái),儲(chǔ)備棉成交一時(shí)之間不會(huì)轉(zhuǎn)淡,棉價(jià)跌幅也較為有限。 圖為棉花工業(yè)庫(kù)存和商業(yè)庫(kù)存變化 儲(chǔ)備棉備受歡迎,拋儲(chǔ)首日競(jìng)價(jià)激烈,3.02萬(wàn)噸掛牌量全部成交。受此提振,鄭棉主力合約收高545元/噸,增倉(cāng)8萬(wàn)多手。對(duì)于后期走勢(shì),我們認(rèn)為,棉價(jià)大漲不具備可持續(xù)性,而基本面也不支持其大幅回落。 與去年同期相比庫(kù)存增加 按照儲(chǔ)備棉輪出公告中每個(gè)交易日3萬(wàn)噸掛牌量計(jì)算,國(guó)家在3月共向市場(chǎng)投放約60萬(wàn)噸的儲(chǔ)備棉資源,相當(dāng)于國(guó)內(nèi)一個(gè)月的用棉量。 中國(guó)棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,截至1月,國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存為267.8萬(wàn)噸。在新棉上市量不再增加、2月消費(fèi)60萬(wàn)噸的情況下,3月棉花供給量約有260萬(wàn)噸。與去年拋儲(chǔ)初期相比,多出約100萬(wàn)噸。去年2—4月,國(guó)內(nèi)棉花月均工業(yè)庫(kù)存約為30萬(wàn)噸,而今年拋儲(chǔ)前,棉花工業(yè)庫(kù)存超過(guò)60萬(wàn)噸。再加上工業(yè)庫(kù)存的差值,去年拋儲(chǔ)初期與今年拋儲(chǔ)初期相比,棉花供給量的差距更大。 16400元/噸上方套保盤承壓 受3月6日儲(chǔ)備棉成交火爆影響,當(dāng)日鄭棉主力5月合約最高上沖至16465元/噸。我們認(rèn)為,該點(diǎn)位上方將會(huì)吸引大量套保盤入場(chǎng)。按照3個(gè)月的持有期、60%的倉(cāng)位計(jì)算,5月合約的倉(cāng)單注冊(cè)成本約為240元/噸,即使加上短途運(yùn)輸費(fèi)用,按照目前3128標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉價(jià)格指數(shù)計(jì)算,16400元/噸上方已有倉(cāng)單利潤(rùn)。 此外,3月6日儲(chǔ)備棉成交均價(jià)折合成328級(jí)皮棉價(jià)格,已達(dá)16640元/噸,高出新棉標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉價(jià)格指數(shù)675元/噸;3月7日儲(chǔ)備棉成交均價(jià)折合成328級(jí)皮棉價(jià)格,為16449元/噸,高出新棉標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉價(jià)格指數(shù)484元/噸。從價(jià)格上看,儲(chǔ)備棉成交價(jià)已不具備比較優(yōu)勢(shì)。 下游補(bǔ)庫(kù)需求集中釋放 按照儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)底價(jià)計(jì)算公式,2月以來(lái)的拋儲(chǔ)底價(jià)在15400—15500元/噸,低于新棉價(jià)格。鑒于此,多數(shù)用棉企業(yè)按兵不動(dòng),都在靜等拋儲(chǔ)。儲(chǔ)備棉輪出首日、次日成交率均為100%。從成交企業(yè)的性質(zhì)看,紡織企業(yè)占近70%。 3月是紡織品服裝銷售旺季,棉花消費(fèi)量往往較高。一般情況下,元宵節(jié)過(guò)后,下游開(kāi)始采購(gòu)原材料備戰(zhàn)旺季。然而,今年,這一現(xiàn)象被打破。去年就公布了拋儲(chǔ)政策,明確今年3月6日開(kāi)始輪出儲(chǔ)備棉。在這樣的背景下,補(bǔ)庫(kù)小高峰推后。拋儲(chǔ)前,由于政策以及底價(jià)的不確定性,下游觀望情緒濃厚,只有少部分用棉企業(yè)進(jìn)行采購(gòu)。拋儲(chǔ)靴子落地后,下游補(bǔ)庫(kù)需求集中釋放。具有價(jià)格比較優(yōu)勢(shì)的儲(chǔ)備棉成為爭(zhēng)相購(gòu)買的對(duì)象。短期內(nèi),儲(chǔ)備棉成交不會(huì)大幅降溫。 國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格居高不下 截至2月23日,美棉已簽約量占年度計(jì)劃出口量的94%,快要完成本年度的出口任務(wù),后期印度棉和澳棉對(duì)其價(jià)格的影響弱化。印度方面,新棉日上市量在3萬(wàn)噸左右,上市進(jìn)度與去年同期相當(dāng),但現(xiàn)貨價(jià)格居高不下。與去年同期相比,S—6現(xiàn)貨價(jià)格上漲30%,折美棉約82.8美分/磅,創(chuàng)2016年11月以來(lái)的新高。 綜上所述,國(guó)內(nèi)商業(yè)庫(kù)存和工業(yè)庫(kù)存相比去年大幅增加,并且16400元/噸上方時(shí)倉(cāng)單已有利潤(rùn),鄭棉難以大漲。另外,拋儲(chǔ)底價(jià)和國(guó)際棉價(jià)聯(lián)動(dòng),再加上紡織旺季到來(lái),鄭棉也難以大跌。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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