提要

雖然接下來(lái)面臨消費(fèi)淡季，但本榨季鄭糖不會(huì)大幅下跌，預(yù)計(jì)最低將觸及6600元/噸附近。下榨季將正式開啟熊市征途，本榨季末期糖價(jià)壓力將會(huì)逐步顯現(xiàn)。

今年以來(lái)，鄭糖陷入高位盤整，究其原因主要在于新糖上市供給壓力與政策支持雙方的博弈：一方面，新糖收榨逐步進(jìn)行，今年增產(chǎn)已成定局；另一方面，國(guó)家又通過(guò)控制進(jìn)口打擊走私，提高蔗料二次結(jié)算價(jià)的方式對(duì)糖價(jià)提供支撐，鄭糖隨之也陷入僵局。但隨著近期外盤的下跌，投資資金的撤出，3—5月消費(fèi)淡季拉開帷幕，糖價(jià)也于本周連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)較大幅度下跌，目前已經(jīng)跌破6800元/噸的重要支撐。

各機(jī)構(gòu)下調(diào)本榨季供需缺口預(yù)估

國(guó)際糖價(jià)在2015/2016榨季開始發(fā)力，從10美分/磅上漲至24美分/磅，僅僅用了一年的時(shí)間。其主要原因在于2015/2016榨季是近年來(lái)首次存在供需缺口的榨季，而在之前的連續(xù)5個(gè)榨季，國(guó)際食糖始終保持供過(guò)于求的局面。2015/2016榨季供需缺口達(dá)到668萬(wàn)噸，而各大糖業(yè)機(jī)構(gòu)卻不斷下調(diào)本榨季的供需缺口預(yù)估，導(dǎo)致原糖下跌至18美分/磅附近。歸根結(jié)底，主要有以下三方面的因素影響供需缺口。

一是雖然巴西蔗料生產(chǎn)出現(xiàn)下滑，但其本榨季調(diào)整了糖醇比，趁著糖價(jià)上漲將更多的蔗料用于制糖生產(chǎn)，從而向國(guó)際市場(chǎng)出口大量原糖。目前巴西本榨季已經(jīng)接近尾聲，糖廠在準(zhǔn)備下一榨季的開榨工作，4月中南部地區(qū)將有部分糖廠開榨。二是印度本榨季蔗料種植面積減少導(dǎo)致其食糖產(chǎn)出下降至2250萬(wàn)噸，但其期初庫(kù)存仍有771萬(wàn)噸，總供應(yīng)量達(dá)到3000萬(wàn)噸，扣除出口的257萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)供應(yīng)量仍然可以滿足其消費(fèi)需求，因此前期市場(chǎng)上炒作的印度將進(jìn)口150萬(wàn)噸原糖的消息迄今沒(méi)有落實(shí)，印度可能本榨季不進(jìn)口，轉(zhuǎn)而利用國(guó)內(nèi)庫(kù)存來(lái)滿足其消費(fèi)需求。三是歐盟本榨季仍然執(zhí)行生產(chǎn)配額制度，而2017/2018榨季則取消該政策，預(yù)計(jì)本榨季食糖生產(chǎn)總量將顯著提高。歐盟生產(chǎn)甜菜糖采用機(jī)械化，成本較低，具有顯著的競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)，因此下榨季其將向國(guó)際市場(chǎng)出口更多的原糖。

國(guó)內(nèi)政策保護(hù)托底

國(guó)內(nèi)的此波“糖價(jià)牛市”是從2014/2015榨季開始初現(xiàn)端倪，但真正開始發(fā)力是在2015年年底，糖價(jià)在減產(chǎn)和國(guó)家保護(hù)政策的刺激下，一路高歌上行，最高上漲至7300元/噸附近。但隨著外盤的下跌和三年增產(chǎn)周期的開始，其又回落至6800元/噸附近。面對(duì)糖價(jià)的下行，國(guó)家的托底意圖較為明顯。一方面出臺(tái)貿(mào)易保護(hù)政策，對(duì)原糖進(jìn)口關(guān)稅是否調(diào)整展開調(diào)查，降低我國(guó)進(jìn)口糖和走私糖的數(shù)量；另一方面，廣西政府提前二次結(jié)算并提高了20元的幅度，將蔗料收購(gòu)價(jià)格提高到500元對(duì)應(yīng)6800元的聯(lián)動(dòng)水平。按照500元的收購(gòu)價(jià)格粗略估算，其制糖成本大約在6000元/噸。此舉刺激了蔗農(nóng)的種植熱情，也給糖價(jià)托底。

從廣西蔗料競(jìng)爭(zhēng)作物收益來(lái)看，目前種植一畝甘蔗純利潤(rùn)可達(dá)300元，高于木薯和桉樹。此外，廣西糖廠也給出了刺激利好：改擴(kuò)種甘蔗按照面積大小分別給予300—500元/畝的補(bǔ)貼?？梢灶A(yù)見(jiàn)，下榨季蔗料種植面積將顯著提高，對(duì)糖價(jià)存在利空影響。國(guó)家的用意是希望糖價(jià)不要上漲過(guò)猛，擾亂市場(chǎng)規(guī)律，同時(shí)也要保護(hù)蔗農(nóng)利益，讓食糖產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

綜上所述，近期，國(guó)內(nèi)糖市通過(guò)蔗料收購(gòu)價(jià)格的提前公布來(lái)顯示其成本底，而政策方面，國(guó)家也采取各種利好刺激來(lái)給糖市托底。綜合各方面因素來(lái)看，雖然接下來(lái)面臨消費(fèi)淡 季，但本榨季鄭糖不會(huì)大幅下跌，預(yù)計(jì)最低將觸及6600元/噸附近。下榨季將正式開啟熊市征途，本榨季末期糖價(jià)壓力將會(huì)逐步顯現(xiàn)。