近期鋅價(jià)大幅下跌后，在商品整體回暖和冶煉廠減產(chǎn)等帶動(dòng)下迅速回升，也說(shuō)明目前市場(chǎng)做多力量仍然偏強(qiáng)。空方認(rèn)為嘉能可大概率重啟關(guān)停礦山，鋅礦供給將回升，短缺邏輯不再，且下游需求不如預(yù)期。但目前鋅價(jià)已跌至低利潤(rùn)區(qū)域，冶煉廠檢修增加，消費(fèi)端則有望在3月中旬回暖，預(yù)計(jì)鋅價(jià)跌幅有限，未來(lái)或隨著需求回暖而回升。

長(zhǎng)協(xié)談判加工費(fèi)看低

一年一度的加工費(fèi)談判會(huì)上由于雙方分歧較大，未能確定。但鋅礦企業(yè)明顯在這次談判中占上風(fēng)，也反映出目前市場(chǎng)上鋅礦仍然較緊張的局面。

目前鋅礦緊縮逐漸傳導(dǎo)至冶煉方面，已經(jīng)有冶煉企業(yè)對(duì)此做出反應(yīng)，因?yàn)殇\礦供應(yīng)緊張和低加工費(fèi)，全球最大的獨(dú)立冶煉廠韓國(guó)高麗亞鉛計(jì)劃2017年減少7.7%精煉鋅產(chǎn)量至59.99萬(wàn)噸。

根據(jù)Metal Bulletin的消息，目前談判加工費(fèi)基于2800美元，加工費(fèi)范圍在155—175美元之間，而去年Teck與嘉能可協(xié)商的加工費(fèi)為188美元，基準(zhǔn)價(jià)僅1500美元。

目前冶煉廠和礦企雙方對(duì)此的分歧仍然較大，有的礦企希望能低至135美元，而冶煉企業(yè)則希望能高達(dá)185美元。在基準(zhǔn)價(jià)上抬后，加工費(fèi)仍然走低反映出目前市場(chǎng)上可交易的鋅礦沒(méi)有預(yù)期中寬松，仍然維持偏緊狀況。

甚至有討論取消價(jià)格分享的情況，但有冶煉廠表示，價(jià)格分享可以降低，但取消則是沒(méi)有意義的。而礦企則認(rèn)為，目前的定價(jià)是按85%的水平來(lái)定價(jià)，但實(shí)際上冶煉企業(yè)的回收率可高達(dá)96%以上，因此可以獲得更多的鋅。取消價(jià)格分享則明顯利于礦企而不利于冶煉企業(yè)?？傮w來(lái)看，加工費(fèi)走低確定性較大，也表明今年整體鋅礦緊張的情況。

礦山供給增量難釋放

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋅礦供給方面，今年鋅礦庫(kù)存大幅降低至20天左右，已經(jīng)沒(méi)有去年2—4個(gè)月庫(kù)存的緩沖，因此鋅礦供給在上半年仍然持續(xù)緊張。由于礦山利潤(rùn)高企，市場(chǎng)預(yù)計(jì)環(huán)保寬松后，鋅礦復(fù)產(chǎn)積極性高企將使得鋅礦供給有較大幅度的增量。

但目前來(lái)看，鋅礦仍被環(huán)保檢查嚴(yán)厲督辦，不合格地區(qū)減停產(chǎn)要求嚴(yán)格。據(jù)我的有色網(wǎng)調(diào)研，前期由于環(huán)保問(wèn)題關(guān)停的云南和湖南地區(qū)礦山復(fù)產(chǎn)量大大小于預(yù)期，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)量或仍難大量釋放。

鋅價(jià)已跌至低利潤(rùn)區(qū)

上周鋅價(jià)大幅下跌，冶煉利潤(rùn)快速下滑，冶煉廠檢修增加。據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，南方部分煉廠為保證鋅精礦實(shí)際到手加工費(fèi)維持在5300元/金屬?lài)嵏浇?，趁著煉廠檢修、減產(chǎn)，南方加工費(fèi)小幅上調(diào)100—200元/金屬?lài)崱?月13日，中西部冶煉骨干企業(yè)開(kāi)會(huì)達(dá)成共識(shí)，靈活調(diào)控生產(chǎn)計(jì)劃，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，積極調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型、增效益。

消費(fèi)預(yù)期逐漸回暖

雖然美元走強(qiáng)將制約大宗商品價(jià)格走勢(shì)，但目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)考慮加息因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)需求好轉(zhuǎn)預(yù)期，實(shí)際上有利于大宗商品供需平衡好轉(zhuǎn)，因此美元加息對(duì)商品的負(fù)面作用預(yù)計(jì)將較弱。而由于鋅對(duì)外依存度較高，鋅礦和精煉鋅仍需進(jìn)口補(bǔ)充，或?qū)⑻龂?guó)內(nèi)商品的運(yùn)行中樞。

我國(guó)春節(jié)后下游需求逐漸恢復(fù)，但華北地區(qū)受環(huán)保檢查影響制約鍍鋅消費(fèi)。根據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，1月全國(guó)鍍鋅板庫(kù)存量為56.13萬(wàn)噸，同比大幅增加25.51%。這也反映出華北地區(qū)彩涂由于粉塵污染受環(huán)保影響較大，從而間接影響了鍍鋅板的消費(fèi)。但彩涂需求旺季一般從3月開(kāi)始，可以關(guān)注3月中旬后需求是否會(huì)恢復(fù)從而重新支持鍍鋅板消費(fèi)。

但從華東和廣東地區(qū)消費(fèi)情況來(lái)看，需求已經(jīng)好轉(zhuǎn)，提貨量與去年相比并無(wú)下滑，庫(kù)存拐點(diǎn)漸現(xiàn)。

同時(shí)，上游產(chǎn)品價(jià)格上漲逐漸傳導(dǎo)至消費(fèi)端，以輪胎為例，全球輪胎價(jià)格抬升，雙反案勝訴均有利于消費(fèi)恢復(fù)。

綜上所述，鋅價(jià)跌至低利潤(rùn)區(qū)，鋅礦供給仍緊張。雖然下游需求目前受環(huán)保影響施壓鋅價(jià)，但3—4月的傳統(tǒng)旺季需求有望增加，目前鋅價(jià)向上的空間比向下大。