2016年黑色系的熱乎勁還沒(méi)過(guò)，2017年鐵礦石延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，節(jié)節(jié)高升。但持續(xù)上漲的背后，鐵礦石期貨卻一直維持貼水狀態(tài)，這反映了市場(chǎng)的謹(jǐn)慎情緒。那么到底鐵礦石為何能延續(xù)如此漲勢(shì)？背后邏輯是如何？強(qiáng)勢(shì)格局又能維持多久呢？

鐵礦石現(xiàn)“三高”怪像 

2017年首個(gè)交易日，鐵礦石期貨最低點(diǎn)為531元/噸，在此后鐵礦石重心一步步拉高，在2月21日鐵礦石創(chuàng)下2014年5月以來(lái)的最高點(diǎn)741.5元/噸。進(jìn)入三月，美聯(lián)儲(chǔ)三月加息預(yù)期大增，市場(chǎng)深受影響，黑色系表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，鐵礦石價(jià)格則在680元/噸的價(jià)格區(qū)間上下游動(dòng)。

但是據(jù)前瞻數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，自2016年下半年以來(lái)，港口鐵礦石庫(kù)存量一直保持在1億噸以上高位。截至2017年3月10日，我國(guó)港口進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存為13129萬(wàn)噸，環(huán)比上一周減少了0.28%，為今年來(lái)首次止?jié)q下跌。主要港口鐵礦石庫(kù)存達(dá)1.27億噸的高位，同期進(jìn)口鐵礦石企業(yè)庫(kù)存平均天數(shù)達(dá)29天，處于較高水平。

高庫(kù)存背后，不是行情冷淡，反而異?；鸨?。鐵礦石似在上演一個(gè)高產(chǎn)量、高庫(kù)存、高價(jià)格的大戲。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)說(shuō)，理論上庫(kù)存積壓，意味著市場(chǎng)需求疲軟，供大于求；但價(jià)格上漲，意味著市場(chǎng)行情火爆，供不應(yīng)求。朝向相反的兩項(xiàng)指標(biāo)突然同時(shí)滿足，都處于高位，這表示鐵礦石市場(chǎng)正處于某種異常情形。

鋼材市場(chǎng)與鐵礦高度相關(guān)

眾所周知，鋼鐵生產(chǎn)離不開(kāi)鐵礦石原料。鐵礦石價(jià)格上行，理論上更多來(lái)自鋼價(jià)的背后支撐?，F(xiàn)實(shí)中亦是如此，鋼價(jià)已提前反應(yīng)，早于礦價(jià)近半個(gè)月的時(shí)間就開(kāi)始上沖。

針對(duì)此鋼材與礦石的邏輯關(guān)系，宏源期貨研究中心分析師吳守祥就表示，因供給側(cè)改革的推進(jìn)、去產(chǎn)能與去庫(kù)存的政策指引，鋼材市場(chǎng)價(jià)格上漲。鋼廠為維持利潤(rùn)空間，引發(fā)擴(kuò)產(chǎn)需求，進(jìn)一步拉動(dòng)提礦石現(xiàn)貨需求。大有資源有限公司商務(wù)風(fēng)控總監(jiān)王紅偉也認(rèn)為，目前鋼廠利潤(rùn)為700-800元/噸，處于較高的利潤(rùn)水平。高利潤(rùn)促使下游鋼廠維持較高的高爐開(kāi)工率，帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格持續(xù)提升。

為何產(chǎn)生此結(jié)果？冶金工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心主任石洪衛(wèi)的觀點(diǎn)是鋼材市場(chǎng)與鐵礦石市場(chǎng)實(shí)屬唇亡齒寒的依存關(guān)系。他分析鋼鐵市場(chǎng)熱起來(lái)，鐵礦石也才能旺起來(lái)。反之，鐵礦石行情就會(huì)趨于平靜。

鋼材市場(chǎng)的表現(xiàn)果然也沒(méi)讓人失望，自2016年上半年開(kāi)始，鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)在去產(chǎn)能政策不斷加碼以及基建發(fā)力提振下，供需基本面良好，鋼價(jià)開(kāi)始復(fù)蘇，去年上漲漲幅超過(guò)千元，今年以來(lái)也繼續(xù)大幅上漲。鋼企的盈利狀況也大幅好轉(zhuǎn)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2016年大中型鋼鐵企業(yè)總銷售收入達(dá)2.80萬(wàn)億元，同比下降1.81%，利潤(rùn)總額卻由2015年的虧損847億元轉(zhuǎn)為盈利303.78億元，國(guó)內(nèi)的鋼鐵行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。石洪衛(wèi)說(shuō)，下游鋼鐵市場(chǎng)回暖，鋼鐵現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)增長(zhǎng)，生產(chǎn)意愿增強(qiáng)，拉動(dòng)上游鐵礦石需求量上升。

高庫(kù)存背后是高品位礦石緊缺

伴隨著鋼價(jià)和鋼鐵產(chǎn)量的回升，以及中國(guó)長(zhǎng)期高度依賴進(jìn)口鐵礦石的現(xiàn)狀，貿(mào)易商進(jìn)口鐵礦石熱情不減，推升庫(kù)存總量不斷攀高。盡管鋼材市場(chǎng)能拉動(dòng)鐵礦石的價(jià)格，但是高庫(kù)存背景下，鐵礦石為何還能如此風(fēng)生水起？

一德期貨黑色事業(yè)部總經(jīng)理彭剛分析，目前鋼廠為了保持利潤(rùn)空間，大量使用高品礦，拋棄低品礦。他提醒國(guó)內(nèi)鐵礦石的總體庫(kù)存，還需分開(kāi)來(lái)看。社會(huì)上流通的庫(kù)存，與炒作的高品位礦石需要區(qū)別分析。

某大型國(guó)有企業(yè)國(guó)際期貨部負(fù)責(zé)人的觀點(diǎn)也不謀而合，他表示鋼廠成本核算非常精細(xì)，參考黑色系多品種間的性價(jià)比，動(dòng)態(tài)調(diào)整使用比例。當(dāng)前鋼廠增加使用高品位礦石，導(dǎo)致市場(chǎng)上高品位礦粉資源緊缺，但中低品位礦被滯留港口。因此出現(xiàn)了市場(chǎng)高位庫(kù)存水平下，鐵礦石價(jià)格走高的現(xiàn)象

鐵礦石后市承受多方壓力

盡管鐵礦石價(jià)格保持了強(qiáng)勢(shì)的上漲格局，但期貨合約卻一直維持貼水狀態(tài)，市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎。

國(guó)投安信期貨黑色高級(jí)分析師曹穎表示，隨著供需要素的逐漸轉(zhuǎn)變，鐵礦石價(jià)格將自我回落。她指出，隨著高低品位礦石價(jià)差逐漸拉大，國(guó)內(nèi)鋼廠將逐漸拉大低品位礦的使用比例，這會(huì)壓制鐵礦石的進(jìn)一步上漲。

至于高品位礦粉短缺的問(wèn)題，彭剛分析，隨著內(nèi)礦陸續(xù)開(kāi)工，高品位的供應(yīng)緊張會(huì)得以緩解。他舉例，黔西地區(qū)的66%精粉年供應(yīng)量可達(dá)700至800萬(wàn)噸。目前礦廠已陸續(xù)開(kāi)工。進(jìn)入旺季，礦廠甚至基本都開(kāi)工，那時(shí)高低品位礦價(jià)差修復(fù)。高品位礦石的緊缺得以緩解，礦石價(jià)格回落是也必然。

另外一方面，現(xiàn)在鋼材市場(chǎng)迎來(lái)了“小陽(yáng)春”，但能維持多久，難下定論。就目前環(huán)境來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)需求將基本平穩(wěn)及出口繼續(xù)微降的預(yù)期下，不利于價(jià)格繼續(xù)上行。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院認(rèn)為此次價(jià)格上漲多由于下游鋼廠市場(chǎng)行情較好推動(dòng)，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格將會(huì)跟隨鋼材市場(chǎng)變化而波動(dòng)。后期鋼材市場(chǎng)如若遇冷，鐵礦石的走勢(shì)也不容樂(lè)觀。

國(guó)際市場(chǎng)上，盡管摩根士丹利將2017年第二季度鐵礦石價(jià)格預(yù)期上調(diào)3%至82美元/噸，將2017年鐵礦石價(jià)格預(yù)期上調(diào)29%至74美元/噸。但市場(chǎng)史上唱衰的聲音更大，包括必和必拓（BHP）和Fortescue Metals Group在內(nèi)的生產(chǎn)商均已經(jīng)警告過(guò)，鐵礦石價(jià)格即將面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。另外據(jù)彭博調(diào)查14位分析師預(yù)測(cè)的中位數(shù)，2017年的最后一個(gè)季度，鐵礦石價(jià)格有可能會(huì)降至每噸56.89美元。