經(jīng)濟邏輯：瀝青現(xiàn)貨的情況和產(chǎn)業(yè)鏈基本面供需情況如何？

朱曉杰：現(xiàn)貨這塊行情從去年11月份出現(xiàn)了尖銳的上漲，到現(xiàn)在為止，兩大產(chǎn)區(qū)華東和山東，比較明顯的是兩大產(chǎn)區(qū)價差的縮小，山東現(xiàn)在的現(xiàn)貨價格在2600-2650左右的水平，華東是2700左右的水平，如果按照華東現(xiàn)貨來看，盤面略微貼水華東，所以說期限報價，基本上貼近，但最近成交情況并不是特別好，可能跟原油下跌整個市場的心態(tài)有些關(guān)系，基本面的情況，我個人認為延續(xù)了去年11月中旬上漲的邏輯，其實是沒有走完的，總體的一個原因，從11月份開始現(xiàn)貨上漲，除了需求端積極好轉(zhuǎn)之外，還有一個供應(yīng)端的結(jié)構(gòu)性的失衡，供應(yīng)端的情況主要是國產(chǎn)，因為原料的遏制，當(dāng)時有一個大煉廠停產(chǎn)，進口端的問題是當(dāng)時燃料油比瀝青經(jīng)濟效益要好，造成瀝青進口的大幅度減少。

那么這個邏輯從去年年末，到現(xiàn)在為止，雖然說整體來說有所改善，比如說國內(nèi)的煉廠恢復(fù)過來，國外整體的進口量大概從15W噸恢復(fù)到30W噸，歷年差不多平均的水平，但是整體來說這個問題沒有得到完善的解決。主要國內(nèi)現(xiàn)在進口瀝青原料的減少還是受到遏制，國內(nèi)產(chǎn)能開工率并不高，國外雖然30W噸相對去年偏緊張的時候還是比較平穩(wěn)，但是現(xiàn)在1，2，3月份整體只維持在30W 噸的水平，而去年同期，2月份是40W噸，3月份50萬噸，整體還是有一個缺口，所以整體上供應(yīng)端還是受到一個比較大的遏制。我們認為大概在4，5月份會是一個節(jié)點，4月份以后華東這邊有一套裝置檢修20天，韓國有一套裝置大概從3月20號檢修到4月20號可能會對進口有影響，4，5月份以后，進口這塊可能會有緩解。

所以整體基本面短期偏強，后期偏弱。但是現(xiàn)在主要的一個問題是整體能化板塊偏弱，整體受到原油成本的影響比較大，特別是PTA，瀝青等。自身的矛盾并不是很大，受原油成本的影響更大些。利潤情況這塊，原油跌，導(dǎo)致整體的利潤是逐漸在增加，利潤改善每噸200元左右，煉廠這邊因為整體庫存比較低，煉廠挺價的意愿比較明顯，現(xiàn)貨這邊比較難跌，遠月的合約受到原油的影響比較大一點。

經(jīng)濟邏輯：未來影響瀝青價格的核心關(guān)注點有哪些？

朱曉杰：主要是量和價有關(guān)，量主要關(guān)注煉廠廠庫的庫存，對貿(mào)易商來說，他的議價能力比較弱，煉廠的庫存低，它就有一個比較強的挺價意愿，其次關(guān)注開工率和進口，這代表了它的供應(yīng)端的數(shù)據(jù)。價相對量來說，來的及時一些，主要關(guān)注價差，國內(nèi)主要關(guān)注焦化料跟瀝青，焦化料在不斷的下降，相當(dāng)于瀝青的頂在不斷的下降，燃料油這邊，可以表征外部的進口量的問題，現(xiàn)在來看，整個燃料油也在走低，也就是說目前瀝青的頂在不斷的下移，上漲的空間受到限制，從原油的影響來看，一塊是成本，一塊是下游心態(tài)，原油整體下降，下游貿(mào)易商的心態(tài)更加直接點，因為現(xiàn)在瀝青的開工還沒開始，目前主要是補庫需求，在整體原油下跌的情況下，貿(mào)易商對未來瀝青的一個預(yù)期并不是特別看好，相對來說沒有一個進貨的節(jié)奏，處于一個觀望的狀態(tài)，可能造成煉廠累庫，對煉廠挺價形成一個壓力，另一塊從成本這端看反應(yīng)的稍微慢一點，成本降低利潤空間增大，可能會形成一個向下的壓力。

經(jīng)濟邏輯：目前瀝青的安全邊際在哪里，反彈持續(xù)性如何？

朱曉杰：目前瀝青的價格處于一個區(qū)間震蕩的狀態(tài)，頂部是下降的，現(xiàn)在往上漲的動力，可能焦化料，燃料油這塊會對它形成一個比較大的壓力，所以說上方空間會比較小，如果從整體的利潤壓縮來看，這個利潤是可以被壓縮的，相對盤面這邊的話2500-2600相對比較安全點，但是主要還有一個問題，煉廠庫存還是比較低的，煉廠并不是很愿意去下調(diào)它的價格，近月又跟現(xiàn)貨相對緊密，短期看，他的邊界并不是非常明顯，只能看到頂部在下降，下方的空間并不是特別大，關(guān)于反彈可持續(xù)的問題，基本面近期正如之前所說的4，月份之前偏強。現(xiàn)在主要還有原油這邊，其實都是原油綜合影響的一個結(jié)果，所以說反彈有多大持續(xù)性，也不看好，短期整體還是偏震蕩。長期一點的話，看整體供應(yīng)的一個恢復(fù)情況，到4，5月份的時候還是需要重新評估一下。

經(jīng)濟邏輯：就盤面的交易策略來說，以什么樣的策略來應(yīng)對？

朱曉杰：從交易策略上來說，短期其實受到原油的走勢影響是非常重的，如果從去年12月份這波上漲來看這個這次下跌，瀝青的幅度相對化工其他品種還是相對比較小，從基本面看，短期還是偏強，長期看我們認為它的一個轉(zhuǎn)折節(jié)點還沒到，就策略的話在大勢目前的情況下選擇一些對沖的策略相對好點，現(xiàn)貨短期偏強，遠月看弱的情況下，在價差拉的再大點的話，做一個正套是一個相對保守的策略。短期，單邊的策略確定性并不是那么高。