由上海鋼聯(lián)主辦的第十一屆鐵礦石國際市場研討會昨日起在青島開幕。本文為15日同期活動(dòng)二 - 期貨公司高端閉門論壇環(huán)節(jié)的部分紀(jì)要，供各位參考。

核心觀點(diǎn)

1. 目前唐山有43家鋼企，產(chǎn)能約1.7億噸，春節(jié)后的市場庫存高達(dá)450萬噸左右，基本面不算特別好。

2. 鋼價(jià)目前是樂觀的，3-4月是基本面最樂觀的時(shí)期，行情需要快速上漲，至于4月不確定性就比較大了，即使再漲可能也是其他邏輯了。

3. 礦不能過度看空，高品礦比例很低，至少05是全面看多。

1. 國豐鋼鐵王總

不宜忽視利潤向供應(yīng)的傳導(dǎo)。鋼廠傳統(tǒng)的定價(jià)方式：一看鋼廠庫存，二看門口提車數(shù)量。現(xiàn)在信息豐富了，看期貨看夜盤看很多期貨相關(guān)的宏觀信息。

目前唐山有43家鋼企，產(chǎn)能約1.7億噸，春節(jié)后的市場庫存高達(dá)450萬噸左右，基本面不算特別好。

鋼廠利潤往年極限是1000元/噸，但目前很多都是600元/噸-800元/噸，保持的時(shí)間也很久。

感覺今年市場資金多了，很多別的行業(yè)不懂鋼材的以及一些金融行業(yè)的資金。

最近期貨市場的感覺是：機(jī)構(gòu)在做日內(nèi)短線，散戶在做長線趨勢，鋼廠買原料拋期貨。

認(rèn)為鋼鐵供應(yīng)的潛力是巨大的，即使地條鋼去掉了，也不會有很大的缺口。因此更多看需求能保持在什么水平。

操作關(guān)注：買卷拋螺持續(xù)看空，盤面600左右鎖定利潤。

筆者匯總：現(xiàn)貨利潤是由市場決定的，但是短期的錯(cuò)配不會影響長期的利潤與產(chǎn)量的傳導(dǎo)關(guān)系。

2. 國君期貨付陽

鋼價(jià)目前是樂觀的，3-4月是基本面最樂觀的時(shí)期，行情需要快速上漲，至于4月不確定性就比較大了，即使再漲可能也是其他邏輯了。（擠虛盤）

2016年鋼廠開工率沒提上去的時(shí)候，鐵礦有需求和高品的預(yù)期故事。但現(xiàn)在的利潤已經(jīng)是極高的水平，熱板和螺紋對礦繼續(xù)拉動(dòng)的邊際作用在降低。

策略方面，單邊相當(dāng)糾結(jié)。推薦多螺空礦套利，逢低買入。認(rèn)為螺紋是盤面主邏輯，上漲的確定性較高，同時(shí)也是對盤面利潤貼水的修復(fù)。

這波空螺多礦主要是基差貼水的需要，以及市場普遍關(guān)注相關(guān)套利導(dǎo)致。

筆者認(rèn)為：多礦空螺主要是在價(jià)格上漲或下跌的階段中，不同預(yù)期形成的價(jià)格錯(cuò)配。比如當(dāng)市場預(yù)期集中于鋼材的時(shí)候，卻忽視了螺紋上漲形成的利潤預(yù)期將傳導(dǎo)至鐵礦，疊加近月鐵礦平水交割而螺紋貼水交割的特性，導(dǎo)致了螺礦存在階段性背離后的修復(fù)機(jī)會

3. 募道張總

螺紋盤面是最好的預(yù)期，鐵礦是反映了最差的預(yù)期。鋼廠利潤是一定有邊際的，而且目前看不出很確定的供需缺口。一般一個(gè)大的牛市行情需要：好的預(yù)期，好的價(jià)格，寬松的資金。

目前：汽車家電等數(shù)據(jù)偏空，只有基建挖掘機(jī)的數(shù)據(jù)有利好。中頻爐，量只看到5000萬噸，后期看有1500萬噸電爐增量來填補(bǔ)。

認(rèn)為利潤這么高，再往上有可能性但沒有確定性。筆者認(rèn)為：如果只是3500萬噸的缺口，即每個(gè)月300萬噸的減量，僅出口一項(xiàng)即可彌補(bǔ)。

但事實(shí)是，高爐產(chǎn)量在提升，復(fù)產(chǎn)高爐在增加，期貨在大幅貼水，下游在抵觸高價(jià)鋼，但現(xiàn)貨緊俏導(dǎo)致噸鋼利潤達(dá)到800元/噸，高爐增產(chǎn)導(dǎo)致鐵礦突破了90美金，原因顯而易見。

4. 固利資產(chǎn)王兵

05的確定性最高，眼前的機(jī)會拿到再說。至于遠(yuǎn)期，更關(guān)注做空機(jī)會的品種。

國產(chǎn)礦起來的量比較大（俞晨預(yù)計(jì)目前恢復(fù)中的礦可能有1000萬噸年產(chǎn)量），但主要在5-6月才能釋放出來，另外后面高爐去產(chǎn)能會導(dǎo)致礦的需求和消費(fèi)不會那么好。

礦不能過度看空，高品礦比例很低，至少05是全面看多。

中頻爐沒有太準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，最起碼1.6億噸以上，其中建材減量7-8千萬噸。最近現(xiàn)貨低價(jià)拋掉的根本補(bǔ)不回來，鋼廠庫存很多是被鎖價(jià)預(yù)訂了，實(shí)際鋼廠庫存量更低，鋼廠沒壓力所以現(xiàn)貨跌價(jià)的空間很小。

目前屬于鋼廠利潤釋放周期，北方基建房地產(chǎn)3月中下旬剛啟動(dòng)，是否會像去年4月一樣再來拉一波，不好說。挖掘機(jī)等數(shù)據(jù)向好，代表基建向好，所以4月消費(fèi)也是值得期待的。

筆者認(rèn)為：挖掘機(jī)數(shù)據(jù)，從歷史來看主要是煤礦與鐵礦等原料行業(yè)相關(guān)，與基建房地產(chǎn)的相關(guān)性及代表性并不強(qiáng)。另外重卡數(shù)據(jù)也存在過度的解讀，從總量來看遠(yuǎn)不如09年的增量。從分項(xiàng)來看，半掛車或是翻斗車所代表的意義不同，目前不好確認(rèn)。

另外筆者認(rèn)為，當(dāng)前平穩(wěn)的需求是大概率，主要的矛盾在于對供應(yīng)壓力的爭議。至少目前看現(xiàn)貨價(jià)格和鋼廠利潤，99%的動(dòng)力來自供應(yīng)的大幅變化，而非需求的微量變化。

5. 邦鼎（音譯）

目前做了遠(yuǎn)月的多卷空螺。

筆者認(rèn)為：從鋼廠成本角度來看，上方價(jià)差空間在200元以上，而期貨價(jià)差下限歷史最差也在0左右（排除交割月因素），即使包含交割月因素目前近月-75左右的價(jià)差也屬于歷史最低價(jià)差。

從產(chǎn)業(yè)邏輯來看，熱軋成本高于螺紋200元/噸左右，價(jià)差在250元/噸左右較為正常。從鐵水轉(zhuǎn)移來看，現(xiàn)貨價(jià)差一旦超過100元/噸，熱軋包括帶鋼的鋼水將通過鋼坯或內(nèi)部調(diào)撥的形式向鋼坯轉(zhuǎn)移。

而從螺紋來看，目前螺紋代表了最好的預(yù)期，而熱軋代表的最差的預(yù)期。從未來的螺紋軋線情況來看，通過買坯或其他形式將很大程度填補(bǔ)上螺紋供需缺口，但在高爐原料需求將有超預(yù)期表現(xiàn)。

可見，目前螺紋的利潤預(yù)期逐步見頂?shù)目赡茉谠龃螅鵁彳埢诔杀镜膬r(jià)值正在凸顯。

另外從風(fēng)險(xiǎn)收益比來看，螺熱負(fù)價(jià)差已達(dá)到歷史最低，繼續(xù)擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)小于螺熱價(jià)差修復(fù)至250元/噸左右的收益。

因此，多熱空螺遠(yuǎn)月頭寸建議持有及逢低增持。