回顧上周走勢(shì)，銅價(jià)觸底反彈，后半周維持區(qū)間震蕩格局。美聯(lián)儲(chǔ)加息落地、中美兩國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好和LME庫存增幅暫緩均是釋放空頭壓力的原因。受美國加息影響，上周央行出于維持匯率穩(wěn)定目的，上調(diào)了逆回購、 MLF、SLF利率，一定程度上緩解了人民幣貶值的壓力。央行釋放了流動(dòng)性收緊的信號(hào)，但我們認(rèn)為還未觸及根本。十年期國債收益率代表著市場(chǎng)利率，在今年央行兩次上調(diào)逆回購利率之后，卻都沒有跟隨上行。上調(diào)流動(dòng)性工具利率主要是通過提高資金成本，實(shí)現(xiàn)去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的目的，利率政策還未出現(xiàn)根本性的收緊。上周末全國部分城市進(jìn)一步加碼了地產(chǎn)調(diào)控政策，目前來看只限于行政調(diào)控手動(dòng)，并沒有觸及貨幣政策的變化，比如上調(diào)房貸利率。根據(jù)我們對(duì)過去十幾年房地產(chǎn)市場(chǎng)的觀察來看，只要不上調(diào)房貸利率，地產(chǎn)行業(yè)就不會(huì)出現(xiàn)巨幅滑坡，限購限貸等行政手段只會(huì)將地產(chǎn)維持在一個(gè)較高的水平。因此我們暫時(shí)還不必?fù)?dān)心地產(chǎn)行業(yè)快速下滑，拖累經(jīng)濟(jì)增長，從而影響銅消費(fèi)。

雖然目前全球三大銅礦供應(yīng)中斷問題仍然完全解決，但均有不同程度改善。并且目前銅礦的緊缺并不能傳導(dǎo)為精銅的短缺，再疊加市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)問題已經(jīng)不再敏感，供應(yīng)并不是市場(chǎng)目前爭議的焦點(diǎn)。當(dāng)前多空雙方主要的博弈在于需求究竟如何，主要是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的向好與銅行業(yè)需求的微觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)了背離。目前現(xiàn)貨市場(chǎng)貼水依舊明顯，下游需求對(duì)高銅價(jià)并不接受。從季節(jié)性來看，3、4月份開始上半年將迎來需求小旺季，但目前還未發(fā)現(xiàn)消費(fèi)轉(zhuǎn)好跡象。目前家電板塊消費(fèi)處于旺季，銅管企業(yè)普遍表示3月以后的訂單充足，但加工材占比最大的銅桿企業(yè)還未迎來改善。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的去年四季度國網(wǎng)招標(biāo)訂單來看，4、5月份才會(huì)迎來批量交貨。按照生產(chǎn)加工周期計(jì)算，目前采購還未開始。今年新的國網(wǎng)訂單通常在三月底到四月開始招標(biāo)，采購生產(chǎn)會(huì)更加延后。因此雖然未來銅桿廠的潛在消費(fèi)可以期待，但目前還有點(diǎn)為時(shí)尚早?；谖磥硐M(fèi)好轉(zhuǎn)但當(dāng)前還未回暖的預(yù)期，預(yù)計(jì)本周銅價(jià)維持區(qū)間震蕩，滬銅主力1705主要波動(dòng)在47000-49000。