美國上調(diào)利率 影響消費領(lǐng)域

雖然美聯(lián)儲加息鴿派，今年加息3次及明年加息2次的預(yù)期均有所強化。而美國貨幣緊縮預(yù)期的加強，勢必對其他經(jīng)濟體帶來影響。就在美國加息宣布后，中國央行迅速再次上調(diào)逆回購等政策利率。而歐洲央行在不久前聲明可能不會采取降息，在美元利率明顯高于零之后及歐元區(qū)接近通脹目標之際，市場對下半年縮減資產(chǎn)負債的擔憂并不會消退，并將成為下半年的重要影響因素。

全年來看卻不容樂觀，首先美聯(lián)儲全年接下來仍有2次加息，而中國央行在穩(wěn)定匯率需求下政策利率將跟隨上調(diào)；其次，在金融去杠桿需求下，各地方政府已相繼出臺限購政策，房貸利率的上升及收緊，將導(dǎo)致地產(chǎn)銷量下滑，從而拖累地產(chǎn)投資增速，屆時地產(chǎn)相關(guān)鏈條的投資將趨于下行，進而影響相關(guān)領(lǐng)域的消費。

房地產(chǎn)方面，1—2月地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏樂觀，全國商品房銷量同比增速為25.1%，地產(chǎn)投資增速為同比8.9%，接近過去10個月最高增速，主要來自三四線城市高增速的提振。當下強勁的地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)對地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域的提振，在二季度仍會持續(xù)發(fā)酵。

秘魯1月銅產(chǎn)量同比增長

秘魯中部地區(qū)至少占秘魯金屬總產(chǎn)量的五分之一，秘魯是全球第二大銅生產(chǎn)國，第三大鋅及白銀生產(chǎn)國及第六大黃金生產(chǎn)國。秘魯能源及礦業(yè)部周二公布的數(shù)據(jù)顯示，該國1月銅產(chǎn)量較上年同期增加24.8%至196，317噸，因Cerro Verde和Las BAmbas銅礦活躍度上升。鋅產(chǎn)量同樣增加11.34%至113，995噸；而鐵礦產(chǎn)量同比增長6.46%至741，373噸。

作為全球第二大銅生產(chǎn)國，秘魯?shù)你~礦業(yè)活躍度主要集中在南部的阿雷基帕和阿普里馬克大區(qū)，取代了北方的安卡什大區(qū)成為最大的銅生產(chǎn)地。

礦業(yè)部表示，“阿普里馬克地區(qū)銅產(chǎn)量增加是由于Las Bambas礦對產(chǎn)量的整固，1月份該地區(qū)產(chǎn)量達到39，072噸?！?/p>

銅礦緊張但精銅生產(chǎn)或無憂

近期，不斷下滑的進口銅精礦加工費，也暗示出自大礦罷工以來，市場貨源趨于偏緊格局。銅礦端高干擾率導(dǎo)致的低增速被各大機構(gòu)普遍預(yù)期，而自罷工以來損失的礦量目前還未超過機構(gòu)年初預(yù)計的削減量，即便如此，國內(nèi)精礦市場仍將在接下來的兩個月內(nèi)因到港量的減少或變得更為緊張，加工費將在二季度承壓。

而我們認為，即便是精礦市場偏緊，但暫時不會傳導(dǎo)至精銅生產(chǎn)，一方面，國內(nèi)礦自去年底至今的復(fù)產(chǎn)預(yù)期良好，且在進口礦加工費走低的情況下，國產(chǎn)礦的冶煉利潤優(yōu)勢已經(jīng)凸顯。另一方面，去年累積了部分粗銅庫存及廢銅供應(yīng)的邊際增加，仍對原料市場有所補給。上半年煉廠檢修較多，冶煉需求的階段性下滑與進口銅精礦供給階段性偏緊并存，在國產(chǎn)礦、廢銅供給邊際增加及粗銅庫存補充下，精煉銅正常生產(chǎn)將得以正常進行。

消費表現(xiàn)仍可期

去年因地產(chǎn)及汽車邊際改善的提振，銅下游消費取得4%左右的增速。目前地產(chǎn)市場仍維持強勢，對銅消費提供偏強支撐，而汽車市場今年大概率增速將趨于下滑。二季度建筑領(lǐng)域用銅將保持較好勢頭，也為整體消費提供支撐?？照{(diào)仍受補庫支撐表現(xiàn)亮眼，電力領(lǐng)域表現(xiàn)平穩(wěn)?？傮w來看，對沖汽車端的回落后，整體消費仍將保持不錯的增長。今年前兩個月消費淡季不淡，其中2月倉庫出庫環(huán)比是近幾年來唯一的正增長，補庫提振下，消費在二季度表現(xiàn)可期。而當下全球較高的顯性庫存對價格有所抑制，價格或保持寬幅振蕩并偏強格局，上行高度視庫存消化的程度。

高庫存導(dǎo)致LME期銅價格下滑

LME期銅合約周一下滑，因供應(yīng)充足，以及交易所監(jiān)控倉庫庫存增加的預(yù)期，令投資者對全球最大消費國--中國的需求憂慮加重。

倫敦時間3月20日17:00（北京時間3月21日01:00），LME三個月期銅收低0.9%，報每噸5，880美元，上周曾觸及3月6日來最高的5，948.50美元。沒有任何跡象顯示市場緊張。

自1月初以來，上海期貨交易所監(jiān)控的銅庫存已翻一番至325，278噸，LME銅庫存自2月初以來大增近70%，至332，975噸。

銅目前守在21日移動均線切入位約5，895美元之上，支撐位在55日移動均線附近的5，860美元。

智利Escondida和秘魯Cerro Verde銅礦相繼罷工

先是智利Escondida銅礦罷工自2月初開始罷工，目前已經(jīng)持續(xù)一個多月。Escondida銅礦是世界最大銅礦，位于智利北部的安托法加斯塔大區(qū)。必和必拓持有其57.5%的股份，力拓持有30%，以三菱公司為首的兩家日本企業(yè)持有余下的股份。該礦提供了1萬多全時制工人就業(yè)，2016年Escondida銅礦產(chǎn)量為100萬噸，預(yù)計今年產(chǎn)量約110萬噸，大約占世界礦山銅產(chǎn)量的5%。但是，由于罷工，Escondida銅礦今年產(chǎn)量將無法達到預(yù)期。該礦工會初步估計，罷工已經(jīng)給必和必拓公司造成7.12億美元的損失。但是，必和必拓公司已經(jīng)設(shè)法復(fù)產(chǎn)。而智利政府則預(yù)計，受到罷工影響，2月份智利銅產(chǎn)量將下降12%，使得其經(jīng)濟下降了一個百分點。

緊接著便是秘魯Cerro Verde銅礦工人因自由港麥克莫倫公司未能滿足其要求的條件，已經(jīng)從3月10日開始無限期罷工。Cerro Verde銅礦是秘魯最大銅礦，位于秘魯南部阿雷基帕地區(qū)。自由港麥克莫倫公司持有該銅礦53.56%的股份，住友持有21%，布埃納文圖拉持有19.58%，其他公司持有5.86%。2012年12月份秘魯政府批準該公司斥資46億美元進行擴張。當時Cerro Verde銅礦表示，這項擴張項目將帶動該公司銅日產(chǎn)量翻兩倍，將使其躍居全球五大銅生產(chǎn)商之列。而在2015年底擴產(chǎn)完工之后，Cerro Verde銅礦于2016年連續(xù)兩個月超越安塔米納銅礦（Antamina）成為秘魯最大銅礦。2016年其銅礦產(chǎn)量為49萬噸，主要出口亞洲市場，少量出口北美、歐洲和南美。

需求方面總體穩(wěn)定

2016年需求大增其實出乎意料。2015年全球銅消費同比增長僅1%，2016年預(yù)測消費增加不足1.5%，但是實際增長達到2.2%。中國目前銅消費占到世界的40%以上，所以中國消費變化至關(guān)重要。2016年中國精煉銅消費激增5.6%，達到1065萬噸，而年初的預(yù)計只有2.5%。中國銅消費大大高于預(yù)計的增長主要是因為強勁的基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)行業(yè)投資、家電行業(yè)提前完成去庫存。

國家電網(wǎng)最新發(fā)布的2016年社會責任報告提到2017年計劃投資4657億元，實際完成額有望超過5000億元。此外，“十三五”期間城鄉(xiāng)配電網(wǎng)投資不低于2萬億元，其中農(nóng)村電網(wǎng)改造不低于7000億元，“十三五”期間累計投資不低于1.7萬億元。中國50%的銅消費在電力行業(yè)用于電纜和電網(wǎng)，銅在中國的消費其實不錯。充電站也成為近年銅新的消費點。

預(yù)計未來電網(wǎng)投資將繼續(xù)保持高位。

用銅大戶家電行業(yè)產(chǎn)量總體也比較穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，2016年下半年家用冰箱和家用洗衣機產(chǎn)量均大幅回升，2016年同比增長分別為4.6%以及8.24%。預(yù)計，2017年全年家電行業(yè)銅消費情況依然可以保持樂觀。而新能源汽車（愛基,凈值,資訊）單位用銅也比傳統(tǒng)的汽車有所增加，近幾年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量和銷量都非常的高，雖然今年一定程度上下降，但數(shù)量依然可觀。

CFTC銅多投頭寸消減

國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，對沖基金和投資基金削減銅多倉4700口至52449口，為去年11月初以來最低；這暗示機構(gòu)投資者以及在高位出逃了大部分多單，銅價中線走勢可能受到拖累。

我們認為：在美聯(lián)儲加息貨幣緊縮程度加強的情況下會影響消費，庫存高筑產(chǎn)銅大國增產(chǎn)加上需求端總體穩(wěn)定的情況下，對銅的價格都是不好的消息。至于智力和秘魯罷工事件或正在消化中。我們需要看到供應(yīng)受擾令市況緊張的跡象，否則如果市場供應(yīng)充足，就像目前這樣，那么我認為價格還要再跌。

技術(shù)分析