近日，王兵接受華爾街見聞獨(dú)家對(duì)話時(shí)表示，他最看好黑色系，做多螺紋鋼的行情確定性最大，商品市場增庫存的部分已進(jìn)入盈利兌現(xiàn)期。

針對(duì)市場對(duì)周期力量的爭論，王兵直言，“現(xiàn)在來談經(jīng)濟(jì)周期力量有點(diǎn)太早了！”他強(qiáng)調(diào)，中國的庫存周期根本沒有結(jié)束，現(xiàn)在處于一個(gè)長效的需求釋放周期，這對(duì)工業(yè)品價(jià)格形成強(qiáng)力的支撐。

此外，王兵指出了去年和今年鋼鐵去產(chǎn)能最大區(qū)別：去年6500萬噸目標(biāo)是僵尸產(chǎn)能——已經(jīng)關(guān)停的鋼廠，今年5000萬噸目標(biāo)是針對(duì)“在產(chǎn)產(chǎn)能”，不能用簡單的數(shù)字比較，因此今年去產(chǎn)能意義遠(yuǎn)高于去年。

以下為對(duì)話實(shí)錄：

華爾街見聞：今年大宗商品市場行情與去年有哪些顯著不同？

王兵：今年大宗商品的走勢相對(duì)樂觀，將呈現(xiàn)寬幅震蕩的格局。中國經(jīng)濟(jì)大周期正往上走，工業(yè)和消費(fèi)都處于逐步復(fù)蘇的過程。大周期看，從主動(dòng)去庫存切換到去年年底開始的主動(dòng)補(bǔ)庫存，并將大宗商品價(jià)格向上推了一波。

現(xiàn)在問題并不是說我們要把庫存全部消化掉，增庫存的部分進(jìn)入了盈利兌現(xiàn)周期。社會(huì)庫存的大增代表了貿(mào)易商和貿(mào)易中間環(huán)節(jié)對(duì)后市的看好，所以才會(huì)主動(dòng)去工廠拿庫存。此外，下游消費(fèi)需求很旺盛，今年1-2月重型卡車銷售增速100%，挖掘機(jī)銷售增速200%以上。因此，供需關(guān)系趨于一個(gè)平衡狀態(tài)，甚至可以說供應(yīng)略緊。

華爾街見聞：這意味著商品市場供應(yīng)都很緊？您最看好哪個(gè)品種？

王兵：并不是說大宗商品的供應(yīng)鏈都很緊，但品種已經(jīng)存在分化。我個(gè)人最看好黑色系，做多螺紋鋼的行情確定性最大。

背后有三點(diǎn)原因：第一，“中頻爐事件”事件后，中國整體建材供應(yīng)大概要減少7000到8000萬噸；第二，基建和房地產(chǎn)建設(shè)力度依然增強(qiáng)，我們與大型貿(mào)易商溝通發(fā)現(xiàn)，他們拿到的訂單都比往年都要多40%，貿(mào)易商自己也沒有想到消費(fèi)這么旺。第三，整個(gè)鋼鐵行業(yè)進(jìn)入可主動(dòng)去產(chǎn)能過程，去的是“在產(chǎn)產(chǎn)能”。

華爾街見聞：有哪些不確定因素影響黑色系走勢？

王兵：上半年消費(fèi)需求的提振、供給層面的收縮都是相對(duì)有確定性的，這對(duì)價(jià)格有很強(qiáng)的支撐。但下半年存在不確定性，包括是包括國內(nèi)煤礦增長量和增產(chǎn)量，還有下半年基建投入是不是會(huì)有收縮。這些問題要到下半年才能印證，所以目前我還是偏多思維、偏樂觀，要等到4月以后才能做更進(jìn)一步判斷。

華爾街見聞：今年和去年去產(chǎn)能有何不同？

王兵：以鋼鐵為例，去年鋼鐵去產(chǎn)能目標(biāo)是6500萬噸，今年再去5000萬噸，但兩者截然不同。今年5000萬噸的意義大于去年，因?yàn)槿ツ昴繕?biāo)是僵尸產(chǎn)能，就已經(jīng)是關(guān)停的鋼廠，今年是針對(duì)“在產(chǎn)產(chǎn)能”。

華爾街見聞：近期市場討論周期力量的結(jié)束，您是怎么看？交易策略會(huì)否發(fā)生改變？

王兵：整個(gè)庫存周期其實(shí)沒有結(jié)束，現(xiàn)在來談經(jīng)濟(jì)周期力量有點(diǎn)太早了。大家做基本面研究時(shí)，不能因?yàn)橐桓幘€或者是一根陽線就馬上改變想法。

我們正處于一個(gè)長效的需求釋放周期。兩會(huì)期間大宗商品行情出現(xiàn)調(diào)整比較正常，因?yàn)閮蓵?huì)期間很多企業(yè)為了北京空氣質(zhì)量處于“半停產(chǎn)”狀態(tài)，兩會(huì)后需求就會(huì)釋放，這對(duì)工業(yè)品價(jià)格形成強(qiáng)力的支撐。比如，近期螺紋庫存負(fù)增長，一旦正式工業(yè)品消費(fèi)需求啟動(dòng)，必然迎來一波修復(fù)過程，因?yàn)楣I(yè)品價(jià)格永遠(yuǎn)跟供需掛鉤。

此前，石油化工跌幅較大，但黑色系相對(duì)抗跌，而且很多工地開始逐步復(fù)工，大型鋼廠的螺紋鋼3月掛牌價(jià)格沒有下調(diào)，給予了市場很大的信心支持。目前，螺紋鋼價(jià)格有10%左右的貼水，從安全邊際上做多是比較合適的。

華爾街見聞：您的周期策略是什么？

王兵：長周期策略是基本面與技術(shù)面的結(jié)合，并走完整個(gè)邏輯——基本面因素沒發(fā)生大變化，手中的頭寸一直持有。一旦技術(shù)面破位，我也會(huì)提前出來。比如，去年9月，我用長周期邏輯持有螺紋鋼和焦煤焦炭兩個(gè)多月，幾乎到了12月最后交割期，所以我的周期策略比一般投資者要久。

華爾街見聞：很多投資者總是踩不住節(jié)奏，那么當(dāng)前大宗商品市場是一個(gè)什么節(jié)奏？

王兵：市場還沒有走完，但今年是一個(gè)寬幅震蕩的格局，跟去年連貫趨勢的節(jié)奏截然不同，趨勢策略則會(huì)回吐去年利潤。這段時(shí)間，投資者在觀察兩會(huì)政策以及兩會(huì)后市場的消費(fèi)需求，畢竟大宗商品定價(jià)和供需周期息息相關(guān)。

華爾街見聞：期貨圈的人都說您去年一路重倉黑色系，這里面有哪些交易哲學(xué)？

王兵：我并不是每一天都重倉，這種重倉是分階段性的。今年商品市場寬度震蕩的格局下，我采取分階段性的減倉策略。在這個(gè)市場中，最重要的是保護(hù)自己能夠存活下去。如果重倉，你一定只能承受小的波動(dòng)范圍，而且要選準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)。其實(shí)，抓行情臨界點(diǎn)很難，一旦建倉后，如果走勢沒有像預(yù)期方向發(fā)展，那說明你對(duì)走勢和節(jié)奏判斷錯(cuò)誤，那就保本出來。

如果多空力量被打破,漲跌幅在3%以上的時(shí)候，我們才會(huì)選擇重倉，這就是一個(gè)順勢操作。

華爾街見聞：您非常堅(jiān)持長周期策略，但市場也在談經(jīng)濟(jì)短周期的觸頂，商品>股票>債券的大類資產(chǎn)配置順序會(huì)否在二季度發(fā)生改變？

王兵：商品必然是波動(dòng)率最大的市場，股市在整個(gè)市場中容量最大，又能獲得絕對(duì)收益，而近兩年債券收益率止步不前，因此這個(gè)配置順序不會(huì)有太大變化。值得注意的是，近來公募基金動(dòng)作不斷，廣泛設(shè)立了CTA基金，整體市場保證金比率有所提升，保證金由原先只有2000-2500億，到現(xiàn)在接近5000億。（編者注：CTA基金是期貨投資基金指廣大投資者將資金集中起來，委托給專業(yè)的期貨投資機(jī)構(gòu)，并通過商品交易顧問進(jìn)行期貨投資交易，投資者承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)并享有投資利潤的一種集合投資方式。）

華爾街見聞：如果未來中國CPI增速上行趨勢明顯，這是否代表農(nóng)產(chǎn)品將有一波行情？

王兵：近期農(nóng)產(chǎn)品的走勢屬于一波流暢的下跌，下半年行情向上走的機(jī)會(huì)比較大。政府也在通過去產(chǎn)能優(yōu)化整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，但如果節(jié)奏沒有把握好，很容易造成供需錯(cuò)配。但值得注意的是，農(nóng)產(chǎn)品供給制改革的訊息不太明確，這會(huì)影響后續(xù)行情。

華爾街見聞：市場對(duì)橡膠行情頗為關(guān)注，您如何判斷？

王兵：橡膠行情受疊加因素影響。這包括泰國洪水的影響，預(yù)計(jì)會(huì)導(dǎo)致30萬噸的減產(chǎn)，春節(jié)期間橡膠價(jià)格最高漲到370，現(xiàn)在又跌回260，跌幅達(dá)30%，價(jià)格波動(dòng)彈性非常大。此外，還受到泰國政府三次拋儲(chǔ)的影響，這可能彌補(bǔ)原先30萬噸的減產(chǎn)缺口，但這30萬噸的橡膠屬于老膠，不能參與交割。但拋儲(chǔ)時(shí)間延后了，只有等待時(shí)間確定，橡膠行情才能夠更明朗。