流動(dòng)性趨緊引發(fā)連鎖反應(yīng)

1-2月份市場(chǎng)普遍看漲，市場(chǎng)情緒高漲。邏輯也十分清晰，泰國(guó)洪水導(dǎo)致減產(chǎn)，青島保稅區(qū)庫(kù)存歷史低點(diǎn)，重卡需求持續(xù)走高。但實(shí)際的走勢(shì)卻與市場(chǎng)預(yù)期完全相反。造成這種情況最重要的原因，是決定價(jià)格的核心因素出現(xiàn)了變化。

由于去年商品期價(jià)普遍暴漲，價(jià)格漲幅越大，金融屬性就越強(qiáng)，商品屬性就越弱；貨幣政策對(duì)期價(jià)的影響就越大，供求對(duì)期價(jià)的影響就越小。所以，雖然三月、四月是房地產(chǎn)和基建傳統(tǒng)的開工旺季，也是橡膠的需求旺季，但是由于商品屬性減弱，金融屬性增強(qiáng)，貨幣政策的影響力超越了需求旺季的影響力。在2月份，核心因素發(fā)生了切換，從供求向貨幣政策切換，之后貨幣政策又引發(fā)了一系列的連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致了橡膠的大跌。

具體反應(yīng)鏈條如下：市場(chǎng)人士普遍根據(jù)供求形勢(shì)預(yù)期滬膠大漲——流動(dòng)性趨緊——泰國(guó)洪水造成的減產(chǎn)幅度不及預(yù)期——泰國(guó)洪水與泰國(guó)拋儲(chǔ)發(fā)揮作用的時(shí)間錯(cuò)位——流動(dòng)性趨緊放大了泰國(guó)拋儲(chǔ)的作用——滬膠大跌——滬膠與當(dāng)下供求形勢(shì)背離——市場(chǎng)茫然，抄底人士居多——流動(dòng)性趨緊繼續(xù)發(fā)揮作用——滬膠繼續(xù)大跌——市場(chǎng)人士開始懷疑供求——各路研究員和產(chǎn)業(yè)人士由于人性特點(diǎn)和工作需要，開始在供求面上找利空理由迎合期價(jià)走勢(shì)——更多的人相信滬膠已經(jīng)轉(zhuǎn)熊，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變——當(dāng)下供求始終利多，滬膠在利多的供求面之下，持續(xù)大跌。

供給壓力超預(yù)期，供給因素與貨幣政策共振

目前來看，供給壓力明顯超出之前市場(chǎng)的預(yù)期。泰國(guó)第三批拋儲(chǔ)之后，貌似完成了去庫(kù)存的重要過程。但是市場(chǎng)傳言，產(chǎn)業(yè)大戶手中仍有巨額庫(kù)存。傳言有其合理性，從青島保稅區(qū)的庫(kù)存來看，庫(kù)存在需求旺季不降反升，與去年同期的情況反差巨大。目前重卡銷售數(shù)據(jù)仍然很好，需求符合預(yù)期，但是供給壓力卻超出預(yù)期。2月中旬滬膠開始下跌是貨幣政策因素發(fā)揮作用，目前市場(chǎng)對(duì)供給的壓力越來越擔(dān)憂。供給與貨幣政策共振，滬膠下行的大趨勢(shì)將得到強(qiáng)化。

與螺紋鋼行情的對(duì)照反映滬膠基本面的疲軟

上周螺紋鋼一度大漲，期價(jià)走出修復(fù)貼水行情。修復(fù)貼水說明期貨雖然受到流動(dòng)性趨緊等因素的影響較為疲軟，但是現(xiàn)貨仍舊很強(qiáng)，說明螺紋鋼的供求情況的確不錯(cuò)。反觀橡膠，目前同樣是橡膠的需求旺季，但是橡膠并未出現(xiàn)修復(fù)貼水行情，說明橡膠的現(xiàn)貨價(jià)格不夠強(qiáng)勢(shì)，說明橡膠的供求形勢(shì)沒有預(yù)期的樂觀。

技術(shù)面存在反彈需求，耐心等待做空機(jī)會(huì)

2月中旬后的這一輪下跌，已經(jīng)經(jīng)歷了三次大跌，三次橫盤。通常一波下跌行情，多空對(duì)戰(zhàn)不會(huì)有太多個(gè)回合。目前的大跌與橫盤次數(shù)已經(jīng)足夠多，行情反彈概率很大，不必急于做空，可以等待行情充分調(diào)整。期價(jià)若在19600下方，且短線出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，再考慮做空。