當(dāng)前，南美大豆豐產(chǎn)壓力釋放，加上國(guó)內(nèi)消費(fèi)不旺，豆粕價(jià)格已經(jīng)在低位徘徊多時(shí)。隨著巴西大豆收獲進(jìn)入尾聲，以及新年度美豆播種面積逐步明朗，利空因素將得到消化，豆粕有望在4月探明上半年價(jià)格底部。

巴西大豆收獲接近尾聲

目前，巴西大豆收獲工作已經(jīng)過半，全國(guó)范圍的收獲進(jìn)度在3月上旬已經(jīng)達(dá)到56%，部分主產(chǎn)州收獲工作已經(jīng)進(jìn)入尾聲。最大主產(chǎn)州馬托格羅索州大豆收獲88%，快于去年的76%和五年平均水平74%。南馬托格羅索州大豆收獲進(jìn)度達(dá)到82%，收獲工作預(yù)計(jì)在4月上半月結(jié)束。

此前市場(chǎng)不斷上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估，從最初的1億噸上調(diào)至目前的1.07億—1.11億噸，對(duì)CBOT大豆和國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)產(chǎn)生較大的壓制作用。隨著收獲工作逐漸結(jié)束，巴西大豆產(chǎn)量不再有上調(diào)的空間。

與收獲工作快速推進(jìn)形成鮮明對(duì)比的是，巴西農(nóng)戶銷售大豆的速度非常緩慢。由于豐產(chǎn)引發(fā)價(jià)格下跌，加上巴西雷亞爾升值導(dǎo)致出口效益下降，農(nóng)戶銷售意愿非常低迷，截至3月13日，馬托格羅索州大豆的銷售進(jìn)度只有61.5%，明顯慢于去年和過去五年平均水平，一個(gè)月銷售進(jìn)度僅僅推進(jìn)了3.4個(gè)百分點(diǎn)。在當(dāng)前價(jià)格水平下，巴西農(nóng)戶銷售利潤(rùn)不佳，許多農(nóng)戶選擇待價(jià)而沽，這將在一定程度上給大豆和豆粕價(jià)格帶來(lái)一些支撐。

美豆播種面積利空已部分兌現(xiàn)

2016年大豆價(jià)格經(jīng)歷大幅上漲，美國(guó)農(nóng)戶取得不錯(cuò)的收益，種植大豆的收益要好于種植玉米，在2017年繼續(xù)種植大豆的意愿是比較強(qiáng)烈的。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2月展望論壇中預(yù)估今年美國(guó)大豆的播種面積將達(dá)到8800萬(wàn)英畝，較去年的8340萬(wàn)英畝增加460萬(wàn)英畝；玉米播種面積為9000萬(wàn)英畝，較去年的9400萬(wàn)英畝下降400萬(wàn)英畝。

新季美豆播種面積可能大幅增加，是豆粕價(jià)格持續(xù)低迷的一個(gè)原因。在2月展望論壇之后市場(chǎng)對(duì)此已經(jīng)有了較強(qiáng)的共識(shí)，因此這方面的利空已經(jīng)大部分兌現(xiàn)，現(xiàn)在市場(chǎng)還要等待3月底播種意向報(bào)告的落地，關(guān)注的焦點(diǎn)也是面積上調(diào)的幅度。

目前美國(guó)多家咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)估今年美豆播種面積在8880萬(wàn)英畝左右，稍高于2月展望論壇的預(yù)估水平。只要月底的播種意向報(bào)告預(yù)估的大豆種植面積不大幅高出這個(gè)水平，那么上半年播種面積的增加對(duì)大豆、豆粕價(jià)格的壓力將非常有限。

國(guó)內(nèi)下游逐漸進(jìn)入旺季

當(dāng)前，在南美大豆豐收的背景下，國(guó)內(nèi)外大豆供大于求的格局已是顯而易見，加上國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)正處于季節(jié)性淡季，飼料企業(yè)和貿(mào)易商采購(gòu)原料是比較謹(jǐn)慎的，多是隨用隨買，維持較低的庫(kù)存。由于4、5月大豆到港量會(huì)逐漸增加，油廠不得不提高壓榨量，豆粕庫(kù)存會(huì)逐漸積累。換句話說，目前油廠是在被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存，下游企業(yè)是在主動(dòng)去庫(kù)存，在此情形下，豆粕價(jià)格短期將難以走出低迷的格局。

進(jìn)入4月之后，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖、水產(chǎn)養(yǎng)殖逐漸進(jìn)入旺季，對(duì)豆粕的需求將逐漸增加，而下游企業(yè)經(jīng)過一段時(shí)間的去庫(kù)存，庫(kù)存水平勢(shì)必不會(huì)很高。一旦此時(shí)國(guó)內(nèi)豆粕消費(fèi)出現(xiàn)超預(yù)期的回暖，或是大豆階段性地到港延遲，又或是美國(guó)大豆播種時(shí)天氣不甚理想，則豆粕價(jià)格會(huì)止跌回升。一旦價(jià)格開始上漲，下游企業(yè)很可能增加采購(gòu)，變?yōu)橹鲃?dòng)補(bǔ)庫(kù)存，進(jìn)而使豆粕價(jià)格走出底部區(qū)間。

綜上，在目前大豆供大于求的格局下，豆粕在低位徘徊多時(shí)，短期弱勢(shì)難以明顯改善，進(jìn)入4月之后，隨著美豆新季播種面積明朗，供應(yīng)端利空因素逐漸消化，同時(shí)，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季，豆粕有望探明底部，并逐漸走出底部區(qū)間。