摘要：

加息事件的影響之后將逐步被市場所忽略，直到6月是否進行年內(nèi)再次加息才會再度被市場所關(guān)注。宏觀方面在接下來的一周時間里除了中國的官方PMI數(shù)據(jù)較為重要之外基本沒有什么可以令市場關(guān)注的焦點，可以說是宏觀影響的真空期，這將會令期銅價格受基本面因素影響較大。而基本面影響因素中需求方面并沒有太大的改觀，最受關(guān)注的是全球三大銅礦的供應(yīng)中斷事件。雖然三大銅礦接連停產(chǎn)一度推升銅價升至年內(nèi)高點，但時間一長慢慢被市場所淡忘；而且一旦出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)的情況就會對銅價產(chǎn)生打壓。

從技術(shù)上來看，倫銅在反彈后遭遇均線系統(tǒng)的壓制出現(xiàn)下滑，但期價觸及區(qū)間內(nèi)關(guān)鍵價位5715一線將遭遇下方支撐，在此價位附近預(yù)計將有爭奪，若能有效突破下方將尋求5550一線的支撐。而在經(jīng)過了前期的反彈修正之后再度跌破60日均線則再度站上60日均線的概率較小，均線系統(tǒng)經(jīng)過糾纏之后預(yù)計將走出向下發(fā)散的形態(tài)，因此倫銅中長期預(yù)計將會進入震蕩走弱的趨勢。而國內(nèi)滬銅指數(shù)表現(xiàn)要稍顯偏強，但也將跟隨下探，下破46400后有望能下探至45100一線。

在目前整體市場依舊處于正向市場結(jié)構(gòu)的情況下我們依舊建議企業(yè)對訂單做好原材料價格風(fēng)險的控制，可以在期貨市場建立風(fēng)險對沖頭寸并結(jié)合升貼水和月間價差進行期轉(zhuǎn)現(xiàn)操作。對于未來較長期我們依舊較為看好而中期預(yù)計將有價格下行的過程，因此建議企業(yè)必須抓住價格出現(xiàn)回落的時候?qū)υ牧蟽r格風(fēng)險進行一定比例的對沖，可以考慮進行金字塔形的加倉操作。

一、行情回顧

滬銅期價從近46000一線V型回升，在之前逾一周的時間里一波反彈最高近48500一線。一方面由于美聯(lián)儲加息靴子落地利空提前釋放，而美聯(lián)儲也未釋放更為鷹派的言論，另一方面，全球三大礦山停產(chǎn)引起的供應(yīng)收緊情緒仍在支撐銅價，此外，對傳統(tǒng)消費旺季的預(yù)計也成為一大利好因素。而進入本周走勢立刻逆轉(zhuǎn)連續(xù)下挫，在短短3天之內(nèi)期價重回47000之下。倫銅同樣完成了反彈結(jié)束重回下跌的一波走勢，而這幾日快速的回落的關(guān)鍵在于春節(jié)過后支撐銅走強的銅礦停產(chǎn)出現(xiàn)了松動，再加上短期的做多炒作的消退。

二、影響因素分析

進入3月份以來直到本周，美聯(lián)儲緊接著去年12月加息后再一次進行加息成為期銅走勢的主要影響因素之一。對于美聯(lián)儲加息市場在加息前關(guān)注的焦點已經(jīng)不是加息與否，而是美聯(lián)儲如何論述經(jīng)濟前景和其加息預(yù)期。市場對美國加快加息的擔(dān)心，使得美元在加息之前走高，同時對期銅產(chǎn)生較大壓力。而在上周美聯(lián)儲公布加息之后雖然加息和市場預(yù)期一致，但是加息后美聯(lián)儲沒有變?yōu)楦鼮辁椗?，這成功的安撫了市場的焦慮加息證明美國經(jīng)濟正在好轉(zhuǎn)正在復(fù)蘇，使得美元大幅回落推升銅價走高。但加息事件的影響之后將逐步被市場所忽略，直到6月是否進行年內(nèi)再次加息才會再度被市場所關(guān)注。

而美國貨幣緊縮預(yù)期的加強，勢必對其他經(jīng)濟體帶來影響，就在美國加息宣布后，中國央行迅速再次上調(diào)逆回購等公開市場利率，這是中國央行今年第二次上調(diào)公開市場利率。美聯(lián)儲再度加息，中美無風(fēng)險利差有收窄的趨勢，因此上調(diào)公開市場操作利率，有利于保持中美無風(fēng)險利差，防止資本外流壓力。除了對沖美聯(lián)儲加息風(fēng)險等因素，上調(diào)利率還有一方面原因是國內(nèi)資產(chǎn)價格近日上漲比較明顯，尤其是部分城市房價過熱，央行操作有給市場資金面降溫的意圖。而這將令下周一季度末的資金面趨于偏緊的狀態(tài)，除非央行增加公開市場操作加大資金投放不然偏緊的資金環(huán)境將令國內(nèi)股市和期市因缺血而出現(xiàn)下跌。宏觀方面在接下來的一周時間里除了中國的官方PMI數(shù)據(jù)較為重要之外基本沒有什么可以令市場關(guān)注的焦點，可以說是宏觀影響的真空期，這將會令期銅價格受基本面因素影響較大。

而基本面影響因素中最受關(guān)注的是全球三大銅礦的供應(yīng)中斷事件。雖然三大銅礦接連停產(chǎn)一度推升銅價升至年內(nèi)高點，但時間一長慢慢被市場所淡忘；而且一旦出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)的情況就會對銅價產(chǎn)生打壓。上周五必和必拓旗下位于智利的Escondida銅礦總裁Marcelo CAstillo稱，已經(jīng)就提議進行了答復(fù)，周一可能進行會面；公司已經(jīng)提供新的薪資、獎金和福利。Escondida銅礦工會表示，對進一步會談持開放態(tài)度，這可能使勞資雙方重新坐下來磋商。勞資雙方進行會談雖然最終談判依然未能達成協(xié)議，但令市場看到了恢復(fù)生產(chǎn)的曙光，對于期價的支撐力已逐漸消退留下的將是協(xié)議達成后復(fù)產(chǎn)對期銅價格產(chǎn)生突發(fā)性壓力。而周二自由港麥克默倫銅金礦公司旗下印尼發(fā)言人稱，已恢復(fù)Grasberg礦的銅精礦生產(chǎn)，結(jié)束了逾一個月的停工行動。剩下的秘魯銅礦CerroVerde罷工停產(chǎn)所能產(chǎn)生的影響力也已經(jīng)可以被忽略。

而需求方面，據(jù)相關(guān)機構(gòu)的調(diào)查結(jié)果顯示下游開工率并未有市場預(yù)期的那么好，目前銅桿企業(yè)開工回升較慢，平均開工率在62%；銅板帶、銅管、銅棒、銅箔企業(yè)開工率表現(xiàn)較好，分別為71.2%、84.5%、70%、92%。而用銅量最大的銅桿的開工率回升是拉動銅消費的動力，因此下游需求并沒有太大的改觀。并且現(xiàn)貨持續(xù)的貼水狀態(tài)也表明了現(xiàn)貨市場中實際消費依然缺乏，在加上上周滬銅交割之前消耗了部分購買力因此直到月底現(xiàn)貨市場并不會有太大起色。

三、后市展望

從技術(shù)上來看，倫銅在反彈后遭遇均線系統(tǒng)的壓制出現(xiàn)下滑，但期價觸及區(qū)間內(nèi)關(guān)鍵價位5715一線將遭遇下方支撐，在此價位附近預(yù)計將有爭奪，若能有效突破下方將尋求5550一線的支撐。而在經(jīng)過了前期的反彈修正之后再度跌破60日均線則再度站上60日均線的概率較小，均線系統(tǒng)經(jīng)過糾纏之后預(yù)計將走出向下發(fā)散的形態(tài)，因此倫銅中長期預(yù)計將會進入震蕩走弱的趨勢。而國內(nèi)滬銅指數(shù)表現(xiàn)要稍顯偏強，但也將跟隨下探，下破46400后有望能下探至45100一線。

在目前整體市場依舊處于正向市場結(jié)構(gòu)的情況下我們依舊建議企業(yè)對訂單做好原材料價格風(fēng)險的控制，可以在期貨市場建立風(fēng)險對沖頭寸并結(jié)合升貼水和月間價差進行期轉(zhuǎn)現(xiàn)操作。對于未來較長期我們依舊較為看好而中期預(yù)計將有價格下行的過程，因此建議企業(yè)必須抓住價格出現(xiàn)回落的時候?qū)υ牧蟽r格風(fēng)險進行一定比例的對沖，可以考慮進行金字塔形的加倉操作。