供應(yīng)端將明顯收縮

PTA一年多以來頻繁上演慢漲快跌的行情，波動(dòng)幅度越來越大，但從不斷創(chuàng)歷史新高的持倉與成交看，PTA市場(chǎng)的吸引力與參與度越來越高。通過對(duì)PTA產(chǎn)業(yè)鏈上下游的分析，筆者發(fā)現(xiàn)，中短期PTA供給或出現(xiàn)收縮，而需求有望維持高位，后市下跌空間有限。

成本端下行空間較小

近期，隨著原油和PTA的下跌，PX被動(dòng)跟跌，在此過程中PX環(huán)節(jié)加工費(fèi)有所收窄，但利潤(rùn)尚可。整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，該環(huán)節(jié)利潤(rùn)相對(duì)最好，這一方面得益于近兩年P(guān)X供需相對(duì)平衡，另一方面也與PX供應(yīng)方在定價(jià)權(quán)方面的優(yōu)勢(shì)有較大關(guān)聯(lián)。階段性來看，二季度亞洲范圍內(nèi)眾多PX工廠將進(jìn)行檢修，計(jì)劃?rùn)z修規(guī)模將超過最近三年均值的50%以上，PX會(huì)出現(xiàn)較大缺口。所以，PX環(huán)節(jié)加工費(fèi)在二季度壓縮的空間會(huì)非常有限。

原油方面，50美元/桶以下的油價(jià)將令包含美國在內(nèi)的非OPEC產(chǎn)出難以出現(xiàn)明顯增量，而OPEC減產(chǎn)協(xié)議延續(xù)至下半年的概率大幅增加。同時(shí)，進(jìn)入二季度，原油需求大概率逐步回升，因此，油價(jià)下行空間不大，布倫特原油底部重心預(yù)計(jì)在47—49美元/桶附近。綜合來看，PX未來兩個(gè)月的下行空間較小，下方重心或在820美元/噸附近，將對(duì)PTA形成較強(qiáng)支撐。

PTA供給或出現(xiàn)收縮

進(jìn)入3月，PTA價(jià)格大幅下跌，而原料成本跌幅小于PTA，使得生產(chǎn)利潤(rùn)大幅縮水，目前PTA-PX加工費(fèi)已跌至300元/噸附近，整個(gè)PTA行業(yè)已出現(xiàn)較為嚴(yán)重的虧損。

目前看，這已經(jīng)倒逼生產(chǎn)商陸續(xù)宣布檢修減產(chǎn)計(jì)劃，根據(jù)開工渠道信息，大連220萬噸、逸盛大連375萬噸的PTA裝置在3月底至4月初陸續(xù)安排了10—15天的檢修計(jì)劃，同時(shí)其他不少廠商也安排在4—5月檢修。這段時(shí)間有效裝置較難出現(xiàn)新增量，PTA供應(yīng)將出現(xiàn)明顯縮減。

聚酯產(chǎn)出有望維持高位

聚酯產(chǎn)出春節(jié)后逐步回升，目前開工率已升至87%附近。當(dāng)前聚酯利潤(rùn)處于最近5年較好水平，聚酯開工率有望維持在高位。在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，新增聚酯裝置和部分停車的原有聚酯裝置產(chǎn)能也將投放市場(chǎng)。不過，聚酯產(chǎn)成品庫存已經(jīng)從低位回升至較高水平，且?guī)齑嫒セ俣容^慢，這將抑制聚酯開工率的提升空間。

當(dāng)前PTA市場(chǎng)已經(jīng)處于供需平衡階段，在未來供應(yīng)大概率縮減而需求維持高位的情況下，供需面較大可能性會(huì)出現(xiàn)階段性缺口。根據(jù)工廠檢修計(jì)劃和需求歷史數(shù)據(jù)的變化，預(yù)計(jì)未來兩個(gè)月PTA供需缺口在40萬噸附近，PTA庫存將會(huì)出現(xiàn)顯著下降。

綜上所述，中短期PTA下行空間較小，價(jià)格底部重心在4800—4900元/噸，之后可能會(huì)出現(xiàn)一定幅度的反彈。