上周我們談到的看多05合約，根本邏輯是基于現(xiàn)貨的堅(jiān)挺，而事實(shí)證明這是嚴(yán)重的誤判?，F(xiàn)貨市場(chǎng)的樂觀情緒沒有抵擋住商品市場(chǎng)整體的調(diào)整以及螺紋遠(yuǎn)月的利空。國(guó)內(nèi)宏觀轉(zhuǎn)向，季度末資金面趨緊成為了行情發(fā)生的主要誘因。

上周螺紋社會(huì)庫(kù)存736.6僅僅下降了21.3萬噸。降幅明顯收窄。而這下降是體現(xiàn)在每一個(gè)交易日的成交清淡需求不振上的。唐山鋼坯價(jià)格周末繼續(xù)下跌120元至3050。

05-10價(jià)格已經(jīng)拉大至280元/噸，確實(shí)進(jìn)一步拉大了。而上周說的第三點(diǎn)：將現(xiàn)貨轉(zhuǎn)移為10庫(kù)存，本質(zhì)上是多遠(yuǎn)空近合約，實(shí)質(zhì)邏輯與多05空10是矛盾的，最后一句實(shí)為畫蛇添足。

未來思考：

一、螺紋1705合約仍然具有較大持倉(cāng)，這部分資金將緊密關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)，因此近1個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)，現(xiàn)貨邏輯仍然將較大程度上影響市場(chǎng)。目前現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)仍然是在社會(huì)和鋼廠庫(kù)存以及期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)上，邏輯上短期體現(xiàn)為整體商品以及遠(yuǎn)月期貨下跌——影響現(xiàn)貨心態(tài)——走貨不暢現(xiàn)貨下跌——近月合約下跌。因此期貨價(jià)格短期將進(jìn)一步殺跌。

二、螺紋1710合約上，多空將在3000點(diǎn)附近爭(zhēng)奪。宏觀和產(chǎn)業(yè)因素疊加仍然是較大行情的充分必要條件，如果社會(huì)庫(kù)存情況能夠穩(wěn)定在小幅減少，那么當(dāng)4月清明節(jié)后宏觀資金面稍微放松后，加上鋼廠挺價(jià)，不排除會(huì)出現(xiàn)一輪遠(yuǎn)月合約的超跌反彈。然而反彈的力度強(qiáng)度仍將由實(shí)際需求決定。

三、遠(yuǎn)月利空仍然存在，且伴隨短期資金面的趨緊共振，商品整體回調(diào)，利空被市場(chǎng)資金提前認(rèn)證：（詳見上一周分析中的螺紋的遠(yuǎn)月利空，不贅述）10合約又將回到14、15年的“常態(tài)高貼水”。

四、市場(chǎng)情緒方面，實(shí)體企業(yè)心態(tài)從整體看多轉(zhuǎn)為偏中性，分化思想也有。但仍然有3000元為全年偏底部位置的樂觀判斷，具有市場(chǎng)影響力的“我的鋼鐵”團(tuán)隊(duì)也總體偏樂觀，且大部分貿(mào)易企業(yè)在前期獲利庫(kù)存消耗后手上的存貨并不算多，因此總體仍不是很恐慌。

主要期貨公司研究所的觀點(diǎn)目前已經(jīng)轉(zhuǎn)而關(guān)注各種利空，大部分是看空的，至少不看多了。

五、操作建議：

（一）單邊投機(jī)來看，目前的05多頭更具價(jià)值，關(guān)注周一早盤受鋼坯下跌影響低開或殺跌后，05合約價(jià)格在60線3320附近的支撐，但要同時(shí)密切注意近期現(xiàn)貨情況，投機(jī)部分繼續(xù)保持少量嘗試性參與。

（二）產(chǎn)業(yè)客戶在期貨高貼水的下跌趨勢(shì)下，較難操作，需要密切關(guān)注基差情況，細(xì)致操作，做一些趨勢(shì)性對(duì)沖交易。例如后期可以考慮的逢高拋空10合約保值

（三）套利方面，1、05-10價(jià)差擴(kuò)大到280，震蕩后進(jìn)一步擴(kuò)大仍有可能，因?yàn)殡S著5月的臨近，05-10價(jià)差將趨近于10合約的期現(xiàn)價(jià)差，理論期貨貼水空間仍存，但因?yàn)?0合約的不穩(wěn)定性，依然不建議參與。

2、卷螺價(jià)差：由于各種轉(zhuǎn)產(chǎn)、限產(chǎn)，17年卷螺現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)倒掛，而目前基本面已經(jīng)開始進(jìn)入一個(gè)逐步回歸的過程，隨著鋼廠利潤(rùn)的下降，這種回歸將更加明顯。而卷螺10合約的價(jià)差目前是+40元，可以開始布局做多，但此操作周期較長(zhǎng)，因此短期價(jià)值較為有限。

3、虛擬鋼廠利潤(rùn)套利按螺礦焦一定比例計(jì)算，10合約每噸利潤(rùn)大約為350元/噸。屬于較為合理的區(qū)間，保持觀望為主。