滬膠始二月中旬調整已接近6000元跌幅，近乎腰斬了16年的全年漲幅。然而，我們可見的宏觀經(jīng)濟以及橡膠的基本面數(shù)據(jù)都正處在一個逐步好轉的趨勢中，我們暫時還沒有看到支撐橡膠價格持續(xù)下跌的理由，期貨市場的投機功能決定了商品價格會短時間偏離其價值區(qū)間，而回歸只是時間問題。我們將對橡膠價格產(chǎn)生影響的幾個方面做如下分析：

首先，截至2017年3月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫存繼續(xù)上漲至18.7萬噸，較2月底16.62萬噸暴增2.08萬噸，漲幅12.52%。其中天然橡膠13.75萬噸，增加1.41萬噸，增幅11.43%;合成橡膠4.51萬噸，增加0.67萬噸，增幅17.45%。如圖：

然而，對于短期庫存快速上漲是否是導致價格下跌的原因還是結果呢。我們要辯證的看這個數(shù)據(jù)，因為對于市場而言一直存在買漲不買跌的鐵律。所以，我們仍然要繼續(xù)觀察庫存的數(shù)據(jù)變化。畢竟庫存相對近幾年數(shù)值而言還處在低位。

其次，下游消費數(shù)據(jù)持續(xù)走好。國內全鋼胎開工率環(huán)比繼續(xù)上行，好與過去兩年同期水平。2017年2月份重型貨車完成產(chǎn)量86021，環(huán)比增長5.10%，同比增長87.62%，累計增長128.21%。2月份重型貨車完成銷量86377，環(huán)比增長4.05%，同比增長146.01%，累計增長136.38%。如圖：

2月份的新增訂單中，已經(jīng)不斷有工程類新車需求的“加入”。據(jù)各地重卡經(jīng)銷商反映，2月份開年以來，很多區(qū)域的基礎建設固定資產(chǎn)投資已經(jīng)開始啟動，由此拉動了對自卸車等工程車以及與此相關的物流重卡的銷售，并成為后市一個新的增長點。與此同時，為了迎接旺季的到來，各家重卡品牌經(jīng)銷商紛紛開始備貨，這也為3月份市場的繼續(xù)快速增長奠定了基礎。

再次，泰國第四次拋儲，成交約13000噸，約10萬流拍，預計流拍部分將在5月底之前拍賣完畢。流拍看似是經(jīng)銷商對后市的悲觀。而近些年中國已逐步控制了橡膠等大宗商品的定價權，不排除大的經(jīng)銷商利用期貨市場刻意打壓價格以迫使泰國政府降低拍賣價格預期。我們預計，當次輪拍賣結束后，經(jīng)銷商手中有了足夠多的現(xiàn)貨籌碼后，將更有意愿來抬高橡膠價格，以便獲得超額收益。

最后，技術分析：如圖

在上一篇文章中，我們預計價格可能會在17500一線獲得重要支撐，目前來看，次支撐位沒有經(jīng)得住考驗。根據(jù)黃金分割線的特點，在50%的位置同樣是比較重要的支撐位。下調支撐位也屬無奈之舉，因為我們認為目前的基本面和宏觀數(shù)據(jù)不足以讓價格趨勢全面轉空。此價位KDJ指標也出現(xiàn)嚴重的底背離。

綜上所述，在下游消費持續(xù)利好的大前提下，短時間價格的快速回落，更多的會造成心理層面的恐慌。行情正處在“黎明前的黑暗”。我們建議在控制好風險的前提下，維持長期看漲的思路。我們預計，價格會在測試16000的支撐后快速回升到17500之上。