螺紋鋼

近期螺紋走勢較弱，剛剛完成移倉換月的螺紋主力合約1710在上周呈現(xiàn)4連跌的態(tài)勢之后稍稍有所反彈，今日再度大幅下跌，主要原因是有四個(gè)：

一、現(xiàn)在資金面比較緊張，3月流動性將面臨四大壓力，分別是MPA考核、同業(yè)存單大量到期、地方債發(fā)行以及美聯(lián)儲及央行的加息。其中，3月同業(yè)存單到期規(guī)模為1.6萬億元，將創(chuàng)歷史單月新高，且面臨量價(jià)雙重壓力。面對巨大的到期壓力，銀行只能以較高的發(fā)行成本來“續(xù)命”，這將使得同業(yè)存單的發(fā)行利率居高不下。另外，在3月26日博鰲亞洲論壇“貨幣政策的‘度’”分論壇上，中國人民銀行行長周小川表示，在實(shí)施多年量化寬松貨幣政策之后，本輪政策周期已經(jīng)接近尾聲，即貨幣政策不再像過去那樣寬松，資金面利空。

二、上周六以來，各地新一輪的房地產(chǎn)限購政策再次密集出爐，3月，北京、廣州、鄭州、石家莊、南京等十幾個(gè)城市啟動升級房地產(chǎn)限購政策。北京市實(shí)施了“認(rèn)房又認(rèn)貸”，二套房貸款首付比例提高至60%，廣州、杭州、南京、青島、南昌、鄭州、石家莊、長沙、三亞、贛州等城市陸續(xù)出臺或升級了限購、收緊限貸，強(qiáng)化監(jiān)管等調(diào)控措施。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)方面的需求會有所減少，也給市場上帶來了一些需求方面的利空情緒。

三、目前鋼廠的利潤持續(xù)處于高位，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，盈利鋼廠占比已經(jīng)達(dá)到88%的新高，年產(chǎn)能在200萬噸以上的鋼廠更是幾乎100%盈利。據(jù)測算，螺紋的毛利潤仍然有600元/噸左右，市場做空螺紋利潤的情緒也較強(qiáng)烈。

四、隨著兩會結(jié)束，環(huán)保限產(chǎn)也隨之放開，上周Mysteel調(diào)查的全國139家建材鋼廠，其螺紋鋼周產(chǎn)能為456.17萬噸，產(chǎn)線條數(shù)305條，實(shí)際開工條數(shù)215條，周開工率為70.5%，周環(huán)比增加1.3%；實(shí)際周產(chǎn)量291.28萬噸，周環(huán)比增加1.72萬噸，周產(chǎn)能利用率63.9%，周環(huán)比增加0.4%，年同比減少5.1%，比2016年均值低4.8%。在利潤較高的情況下，鋼廠高爐開工率卻處于較低的位置，鋼廠提產(chǎn)動力很足，螺紋的產(chǎn)量預(yù)計(jì)會開始增多，短期供給端利空。

但是拋開短期因素和資金面的影響，站在全年的角度去看螺紋的供需情況，螺紋的基本面還是利多的，所以震蕩上行的邏輯沒有變。但是需要注意利潤較高的情況下，成本端原料價(jià)格下跌帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

供給方面來說，今年李克強(qiáng)總理提出再去鋼鐵產(chǎn)能5000萬噸，而后工信部部長補(bǔ)充解釋這5000萬噸不包括之前宣布的必須在6月底之前全部去除的地條鋼產(chǎn)能，而光地條鋼的產(chǎn)能就可以達(dá)到大約1.2億噸左右，所以今年要去除的是1.7億噸的產(chǎn)能。盡管地條鋼企業(yè)還是保留了自己的軋鋼工藝，可以通過購買鋼坯煉鋼，也有一部分企業(yè)之前批的電弧爐還可以使用，但是目前來看也僅僅能恢復(fù)之前產(chǎn)量的25%，并且電弧爐也有被進(jìn)一步取締的風(fēng)險(xiǎn)。那么去掉了一部分在產(chǎn)產(chǎn)能和地條鋼對產(chǎn)量的影響會不會被高爐開工率上升抵消掉呢？今年以來環(huán)保部已經(jīng)組織了為期一個(gè)月左右的空氣質(zhì)量專項(xiàng)督查，雖然目前暫時(shí)告一段落，但這已經(jīng)體現(xiàn)了國家今年狠抓環(huán)保的決心。環(huán)保部部長陳吉寧表示，2016年各級環(huán)保部門下達(dá)的行政處罰決定達(dá)12.4萬余份，罰款66.3億元人民幣，同比分別增長28%和56%。今年中央環(huán)境保護(hù)督察將實(shí)現(xiàn)31個(gè)省區(qū)市全覆蓋。預(yù)計(jì)環(huán)保限產(chǎn)的力度也會進(jìn)一步加強(qiáng)，這種情況下高爐開工率大幅上升的可能性也不大，供給端利多。

需求方面來看，去年以來大家對今年需求的預(yù)期一直是基建方面需求預(yù)計(jì)會有所增加，而經(jīng)過一輪調(diào)控之后房地產(chǎn)應(yīng)該比較弱，維持一個(gè)比較均衡的態(tài)勢。但是國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示1-2月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資9854億增速8.9%，比全年全年的6.9%還高出2%。最令人驚訝的是1-2月份的銷售面積的增速達(dá)到25.1%，竟然比去年全年的增速高出2.6%。而基建方面的投資增速更是大幅回升至27%，增速比全年全年高出9.9%。如此看來，盡管最近的房地產(chǎn)限購政策再次大量出臺，但效果具體如何還有待觀察，而基建方面新疆1.5萬億和PPP的2.2萬億對需求提升的效果似乎更為明顯。另一個(gè)側(cè)面來看，挖掘機(jī)銷量今年以來連續(xù)四個(gè)月的大幅增加也似乎驗(yàn)證了基建方面的火爆程度?？偟膩碚f，需求端也不比去年差。

出口方面來說，確實(shí)下降的幅度比較大。目前鋼材的價(jià)格比較高，出口方面的優(yōu)勢有所降低，加之一些“雙反”事件的發(fā)生，2月份出口鋼材僅僅只有575萬噸，同比下降29.1%，而1-2月份的累計(jì)出口也只有1317萬噸，同比下降25.7%。但是需要注意到的是我國鋼材出口占產(chǎn)量的比重并不是很大，去年來說我國鋼材總產(chǎn)量為11.4億噸，出口1.08億噸，占比9.4%。所以預(yù)計(jì)出口方面的影響不會特別突出，主要還是看國內(nèi)需求。

鐵礦石

近日鐵礦石主力合約也呈現(xiàn)連續(xù)下行態(tài)勢，今年以來鐵礦石的基本面一直處于比較差的狀態(tài)，雖然說因?yàn)殇摬牡男枨笸⒁蔡嵘髓F礦石的需求加之鋼廠利潤較高增加了對高品位礦石的依賴造成了結(jié)構(gòu)性的緊張，但是港口和鋼廠庫存持續(xù)高企，加上外礦在利潤的刺激下發(fā)貨量增加和國產(chǎn)礦山的復(fù)產(chǎn)，鐵礦石的高價(jià)格、高庫存、高產(chǎn)量的“三高”狀態(tài)本來就暗藏風(fēng)險(xiǎn)，在鋼材價(jià)格開始下挫之后，鐵礦石的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也開始釋放。但目前遠(yuǎn)月09合約價(jià)格已經(jīng)偏低，謹(jǐn)慎看空。而近月05合約來看，目前現(xiàn)貨價(jià)格還是處于714元/噸左右的位置，交割臨近期價(jià)能否繼續(xù)下行要注意現(xiàn)貨價(jià)格走勢。

具體來看，上周全國45個(gè)主要港口鐵礦石庫存為13363萬噸，較上周增加153萬噸，再度刷新歷史新高，較去年同期增加3732萬噸。64家樣本鋼廠進(jìn)口礦平均可用天數(shù)25天，較上次統(tǒng)計(jì)減少3天，限產(chǎn)影響逐步消除，鋼廠產(chǎn)量開始上升。供應(yīng)方面，上周澳洲、巴西鐵礦石發(fā)貨總量2366.83萬噸，環(huán)比增加643.67萬噸； 3月13日至3月19日，中國北方六大港口到港總量為1028.6萬噸，環(huán)比增加48.7萬噸,其中澳礦約617.16噸，巴西礦約為159.8萬噸。

焦煤焦炭

近日，焦煤焦炭期價(jià)下跌的主要原因是受黑色系集體弱勢下挫和資金面偏緊的影響。由于螺紋、鐵礦在22日均已完成主力換倉，鐵礦1709的大幅貼水是帶動黑色系遠(yuǎn)月合約集體下行的主要原因。另一方面，遠(yuǎn)月的焦煤焦炭基本面情況偏空，從焦煤的供給而言，在沒有276工作日限產(chǎn)的調(diào)控下，焦煤遠(yuǎn)月的供應(yīng)量預(yù)計(jì)將相比去年有較明顯的增加。此外，由于國產(chǎn)和進(jìn)口焦煤價(jià)格的持續(xù)倒掛，在這一情況改變之前，優(yōu)質(zhì)澳大利亞焦煤的進(jìn)口量亦將持續(xù)增加。在遠(yuǎn)月國產(chǎn)焦煤供給寬松及進(jìn)口焦煤倒逼下，焦煤遠(yuǎn)月價(jià)格預(yù)計(jì)將有所回落。遠(yuǎn)月焦煤的需求則應(yīng)有所改善，由于5-9月空氣污染情況將有所緩解，預(yù)計(jì)在焦化廠有利潤的情況下，開工率將恢復(fù)到高位水平，對焦煤需求有所提振。但是全面放開生產(chǎn)的情況下，焦煤遠(yuǎn)月預(yù)計(jì)將出現(xiàn)供過于求的局面。焦炭方面，一方面是遠(yuǎn)月焦煤價(jià)格的回落將在成本端對焦炭價(jià)格有一定向下的壓力，此外5-9月開工率的大幅回升亦將使焦炭市場供給有明顯改善，處于中游的獨(dú)立焦化廠屬于產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)能力較弱的一環(huán)，因此預(yù)計(jì)供給所帶來的市場競爭增加亦將進(jìn)一步拉低遠(yuǎn)月的焦炭價(jià)格。

3月27日，在螺紋鐵礦的大跌帶動下，煤焦主力也隨之大幅下挫。但是由于目前焦企的焦煤焦炭庫存均處于低位，而環(huán)保限產(chǎn)過后在高利潤刺激下的下游鋼廠開工率快速回升，補(bǔ)庫需求旺盛。綜合來看，近期焦煤焦炭都仍將處于補(bǔ)庫行情，資金和情緒影響結(jié)束之后仍將維持震蕩偏強(qiáng)走勢，而長期來看沒有276工作日的調(diào)控之下，煤焦遠(yuǎn)月都處于較弱的狀態(tài)。