黑色在近期的這輪下跌中行情也是相當之大,短期內(nèi)的跌幅也堪比去年一季度反彈的力度,而在市場都對本輪下跌產(chǎn)生敬畏之情的時候,讓我們來看看當下比較合適的交易機會。 一、鋼材期現(xiàn)走低,情緒走向悲觀 上周鋼材現(xiàn)貨出現(xiàn)松動,跟跌較為積極,期現(xiàn)聯(lián)動形成負向反饋機制,市場情緒有轉向悲觀的端倪,這一情緒從板材向長城蔓延,各地螺紋鋼價開始陸續(xù)下調(diào),且下調(diào)后成交反而轉差,這使得期現(xiàn)均呈現(xiàn)易跌難漲的格局,一旦這種格局形成,后期則需要基本面轉好的確定性消息,如庫存下滑超預期、部分現(xiàn)貨出現(xiàn)緊缺等。 從當前供需數(shù)據(jù)看,4-5月份螺紋鋼仍然表現(xiàn)為緊缺,至4月中旬之前繼續(xù)降庫存的概率較大。而展望下半年,鋼材則存在較強的供應增加預期,包括新上電弧爐產(chǎn)能投產(chǎn)、轉爐中廢鋼比例提升、鋼材出口轉內(nèi)銷(出口量下滑)等,在增量供應預期影響下,市場提前反應,現(xiàn)貨端囤貨意愿減弱,前期庫存變成了短期的超額供應,供應增加、需求暫緩,心態(tài)的轉變導致供需在短期內(nèi)實現(xiàn)了緊松轉化。 鋼材現(xiàn)貨跌幅擴大,鐵礦雖出貨困難、但跌幅較小,焦煤焦炭則因利潤傳導的滯后性,近期連續(xù)錄得上漲,累計漲幅已達到150元/噸。成材下跌而原料漲跌互現(xiàn),鋼廠利潤在上周有所收窄,與歷史相比,當前利潤仍處于高位,利潤收窄不會形成供應收縮預期。 在當前利潤水平下,鋼廠仍然維持較高的生產(chǎn)積極性,高爐開工率與產(chǎn)能利用率繼續(xù)提高的概率較大,部分停產(chǎn)多年的高爐都有復產(chǎn)的沖動;高爐開工率持續(xù)走高將帶來爐料需求持續(xù)增加,焦煤、焦炭庫存持續(xù)走低,現(xiàn)貨再度出現(xiàn)偏緊跡象,在累積上漲150元/噸之后,焦炭現(xiàn)貨仍有上漲動能,在鋼廠當前的利潤水平下,保生產(chǎn)供應仍是首要任務,焦炭現(xiàn)貨短期內(nèi)不會因為鋼材調(diào)整而停下上漲的步伐,而中長期合約則會受到影響。 上周產(chǎn)能利用率降0.48%至83.86%,開工率降0.69%至76.52%,在當前利潤水平下,我們認為產(chǎn)能利用率偏低不具有持續(xù)性,但今年去產(chǎn)能和環(huán)保檢查力度較大,產(chǎn)能提高的不確定性較大。與去年同等利潤水平相比,當前產(chǎn)能利用率和開工率仍有較大提升空間。煤焦需求維持高位概率較大,焦化利潤持續(xù)走高又進一步帶動焦煤需求,焦煤現(xiàn)貨庫存也快速走低,主焦煤有趨向偏緊的跡象,焦炭上漲將逐步傳導至焦煤,焦煤現(xiàn)貨暫時不具備走弱動力。 二、焦化利潤繼續(xù)改善 焦化利潤的測算公式: 焦化現(xiàn)金利潤=焦炭收入+副產(chǎn)品收入-煉焦煤成本-加工費用-三項費用 焦化現(xiàn)金利潤(噸)=準一級冶金焦價格+0.012煤焦油+0.012粗苯+0.043硫酸銨+0.06甲醇-1.30焦煤(以焦煤替代煉焦煤價格,故系數(shù)從1.35調(diào)整為1.3)-60-65 目前盤面利潤雖較2016年5、12月略差,但仍處于較高位置,該利潤足以對應焦化企業(yè)較高的開工率及較高的焦炭供應。 現(xiàn)貨端焦化利潤改善明顯,山西、河北與山東地區(qū)焦化企業(yè)均已實現(xiàn)由虧轉盈,考慮到進口煤價格低于國內(nèi)價格,焦化企業(yè)實際盈利情況應好于測算結果。 從下游看,鋼廠的焦炭庫存開始走低,焦炭市場交投氛圍較好,鋼廠焦化企業(yè)庫存均快速走低,鋼廠在高利潤情況下,對于焦炭漲價均有較強的接受度,焦炭繼續(xù)提漲概率較大,現(xiàn)貨繼續(xù)上漲對05合約形成支撐,05合約以周一收盤價測算,若繼續(xù)走低可考慮試多;09合約則具有較多不確定性,其走勢主要受預期和盤面情緒影響,在黑色產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)調(diào)整格局的大背景下,09合約沖高回落的概率較大。 三、策略建議 目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈市場氛圍較前期轉差,悲觀情緒漸起,制約遠期合約上行空間;前期鋼材現(xiàn)貨持續(xù)大漲,利潤不斷擴張,目前鋼廠利潤仍然處于歷史高位,故鋼材端的調(diào)整暫不會阻礙焦炭、焦煤現(xiàn)貨繼續(xù)上行,煤焦現(xiàn)貨上行將對05合約形成較強支撐,且05合約經(jīng)過下跌之后,已由升水轉變?yōu)橘N水,逢低做多開始積累較高的安全邊際;09合約則受預期影響,沖高回落概率較大,逢高試空并嘗試中長線持有。 策略上,5、9合約近遠期矛盾積累,各自主導因素不同,價差維持高位的概率較大。另外,焦炭現(xiàn)貨上漲領先于焦煤,而05合約又受交割因素影響,焦煤受到壓制、焦炭則相對偏強。 盤面焦化利潤擴張較明顯,因05臨近交割,且交割存在較多不確定性,05焦化利潤不具備操作價值。 建議關注09焦化利潤走高后的試空機會,以當前價格測算,09焦化利潤已處于高位,后期焦煤現(xiàn)貨上漲幅度擴大時,09焦化利潤將被壓縮。 責任編輯:韓奕舒 |
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