國(guó)內(nèi)大宗商品豆粕和白糖的期權(quán)即將上市，作為期權(quán)交易的初學(xué)者一般來(lái)說(shuō)總是從買期權(quán)開始。那么期權(quán)買方應(yīng)該注意什么呢?

第一，永遠(yuǎn)要記住期權(quán)和期貨不同，期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)具有時(shí)間性。期權(quán)交易是立體的。

第二，由于期權(quán)的立體性，所以選擇期權(quán)協(xié)定價(jià)格對(duì)于期權(quán)買方來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。

期權(quán)的買方有兩種：第一種就是已經(jīng)有了現(xiàn)貨和期貨的投資者需要買進(jìn)看跌期權(quán)，來(lái)保護(hù)自己的現(xiàn)貨和期貨期貨頭寸。

第二種就是純粹的為了投機(jī)先買期權(quán)然后再賣出。

無(wú)論是上面的哪一種期權(quán)交易者，作為期權(quán)的買方主要應(yīng)該注意下列三個(gè)方面。

第一，首先要選擇的是：這個(gè)頭寸需要持有多長(zhǎng)時(shí)間？所選期權(quán)協(xié)定價(jià)格與標(biāo)的產(chǎn)品價(jià)格變化之間的關(guān)系。

第二，買期權(quán)的最大敵人是時(shí)間，但這僅僅是主要對(duì)有擁有短期期權(quán)而言。

第三，對(duì)于中長(zhǎng)期期權(quán)的買方，最大敵人是期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)所代表的隱含波動(dòng)率的降低。

下面對(duì)上面所講的三點(diǎn)做一下簡(jiǎn)單的論述：

1)所有期權(quán)的教科書都告訴我們期權(quán)買方的最大敵人是時(shí)間。也就是我們?cè)谙ＥD值中所說(shuō)的 Theta Risk。

絕大部分的教科書同時(shí)告訴了我們，期權(quán)的時(shí)間值(Theta)消失最快的時(shí)間段，是期權(quán)到期日之前的前兩周。

這一現(xiàn)象可以用下面的圖表顯示出來(lái)，下圖中的急劇下跌錐形圖像表示，平值期權(quán)時(shí)間價(jià)值在最后兩個(gè)星期的下降速度。這也就是為什么我們說(shuō)，時(shí)間是買期權(quán)的最大敵人。但殺傷力最大的是最后的兩個(gè)星期。

2)對(duì)于中期和長(zhǎng)期期權(quán)的買方持有者來(lái)說(shuō)，最大的敵人是隱含波動(dòng)率下降。這是我們希臘值中間的 Vega Risk。

下面這一張圖表示平值期權(quán)相同隱含波動(dòng)率在不同的時(shí)間段所代表的不同 “價(jià)值”。圖表中可以清楚的看到，隨著時(shí)間的流逝，平值期權(quán)同樣的隱含波動(dòng)率所代表的價(jià)值在不斷的下降。舉一個(gè)例子來(lái)說(shuō)，一個(gè)月的期權(quán)的1%的隱含波動(dòng)率的變化和一年的期權(quán)的1%的隱含波動(dòng)率的變化從價(jià)值上來(lái)說(shuō)是兩個(gè)完全不同的檔次。

所以，對(duì)于購(gòu)買中長(zhǎng)期期權(quán)的投資者來(lái)說(shuō)，一定要在隱含波動(dòng)率上 “斤斤計(jì)較”。

3)假定其他因素不變，不同協(xié)定價(jià)格的期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)的價(jià)值變化對(duì)標(biāo)的產(chǎn)品的變化的反應(yīng)是不同的。這就是我們平時(shí)所說(shuō)的 Delta。

不同的協(xié)定價(jià)格的期權(quán)有不同的Delta值。

那么對(duì)于期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)應(yīng)該怎樣選擇協(xié)定價(jià)格呢，假定其他條件不變，在標(biāo)的產(chǎn)品價(jià)格的105%至115%和 95%至85% 這兩個(gè)區(qū)間之內(nèi)選擇期權(quán)買方協(xié)定價(jià)格可能是比較好的。

這樣我們就期權(quán)的買方總結(jié)出了三個(gè)所需要考慮的因素。期權(quán)協(xié)定價(jià)格的選擇是一個(gè)綜合性的考慮，要統(tǒng)籌兼顧。缺一方面也不行。