下面的第一張圖是2016年1月8日 WTI 原油期貨2016年2月期權(quán)歷史波動率和隱含波動率比較圖。

圖1

第二張圖是同一個產(chǎn)品，WTI原油期貨2017年4月期權(quán)合同，上個星期五 (2017年2月17日) 歷史波動率和隱含波動率的比較圖。

圖2

圖表中的白色的線條代表隱含波動率，黃線代表歷史波動率。

隱含波動率具有前瞻性，是一個主觀性的東西(Subjective)。代表著當(dāng)時期權(quán)市場買賣雙方同意的市場價格。既然是主觀性，那么有時候就會是正確的。有時候就會是錯誤的。很明顯在第一張圖上，當(dāng)時的原油價格是在32美元左右，人們對市場價格的恐慌，產(chǎn)生了對期權(quán)的需求。當(dāng)時的隱含波動率只是代表當(dāng)時投資者的心態(tài)，并不是市場的歷史波動率事實。

第二張圖，歷史波動率和隱含波動率在同一價格上，它顯示了投資者對于目前的短期原油歷史波動率沒有異議，表示認(rèn)同，顯示了投資者對原油市場價格沒有太大的后顧之憂。

第三張圖是一年以前WTI原油期貨2016年2月期權(quán)隱含波動率微笑，注意當(dāng)時的虛值期權(quán)的隱含波動率，50美元的看漲期權(quán)的隱含波動率居然做到了100%。

圖3

第四張圖是上個星期五(2017年2月17日) WTI 原油四月期權(quán)隱含波動率微笑。

圖4

非常明顯，在去年一月份，也就是第一張圖所代表的隱含波動率和歷史波動率的關(guān)系。歷史波動率當(dāng)時只有39.9%。但是由于投資者對于市場方向不確定性的恐慌，將隱含波動率做到了59.9 %。由此可見，凡是主觀性的東西，凡是有前瞻性的東西，就存在著犯錯誤的可能性。經(jīng)驗豐富的原油期權(quán)投資者在當(dāng)時的情況下，就要大膽的逆波動率潮流而上，做空期權(quán)。

現(xiàn)在， WTI原油期權(quán)市場隱含波動率與歷史波動率幾乎等值。(第二張圖)

那么為什么當(dāng)今的原油市場會出現(xiàn)現(xiàn)在這樣的情況？

如果從基本面上來尋找原因的話，可以這樣說，今天的全球原油市場是三大巨頭(美國俄羅斯和沙特阿拉伯) 有計劃的控制原油生產(chǎn)產(chǎn)能。。

沙特阿拉伯和俄羅斯有約，控制產(chǎn)能，減少生產(chǎn)六個月。美國的頁巖油工業(yè)緩慢的增加生產(chǎn)。但是不愿意將價格壓低到50美元以下。沙特阿拉伯和俄羅斯的這一君子協(xié)定的持續(xù)時間為六個月。于是乎WTI原油期貨市場就出現(xiàn)了遠(yuǎn)期貼水的現(xiàn)象，表示原油期貨市場對未來世界原油市場三大巨頭 (美國、俄羅斯和沙特阿拉伯)是否還可以繼續(xù)有計劃的進(jìn)行生產(chǎn)表示懷疑。(見下面第五張圖)

圖5：WTI 原油期貨遠(yuǎn)期曲線

那么原油期權(quán)這樣低的隱含波動率將會持續(xù)到什么時間？個人的看法是5月25日 OPEC 例行會議前后。

考慮到沙特阿拉伯國家石油公司準(zhǔn)備在明年春天賣出10%的股權(quán)，變成一個世界上最大的上市公司。從這一點來講，沙特阿拉伯會不惜一切代價來保證原油價格不會在上市之前瘋狂下跌。換句話說，原油期貨市場六月份之后將繼續(xù)是一個大的震蕩市場。