目前的WTI原油市場終于突破了三個多月的狹窄的交易價格范圍，正在接近今年的底部。

圖一、WTI 原油價格正在接近底部

WTI 原油價格正在接近于底部的基本面的原因有下列二條。

第一，沙特阿拉伯和美國頁巖油工業(yè)正在頻繁接觸。試圖尋求一條途徑，穩(wěn)定世界原油價格。

第二，5月25日石油輸出國家組織(OPEC)將舉行今年的第一次例行會議。目前看來持續(xù)減少生產(chǎn)可能將是會議的主要議題。

同時WTI 原油期權(quán)隱含波動率上個星期四 (3月9號) 比星期二 (3月7號) 增加了10% (下面白線為代表)。應(yīng)該是賣出隱含波動率的好機(jī)會。

圖二、WTI 原油期權(quán)隱含波動率

在這種情況下有一種相對比較保守的交易策略與大家討論。這就是比例看漲期權(quán)(RatioCalls Spread)。

比例看漲期權(quán)絕大部分時間是一對二，根據(jù)協(xié)定價格之間的距離，最好不要超過三比一。因為這里最關(guān)鍵的是負(fù)Gamma值的管理。

也就是我們平時說的風(fēng)險的容忍程度。

圖三、50美元和60美元之間的比例看漲期權(quán)套利

我們這里選擇的是50美元和60美元之間的比例看漲期權(quán)套利。由于協(xié)定價格距離比較遠(yuǎn)，(50美元和60美元) 所以我們用的是一對三。買進(jìn)五個WTI 原油協(xié)定價格為50美元的七月份看漲期權(quán)，賣出15個WTI 原油協(xié)定價格為60美元的七月份看漲期權(quán)。(請看圖三)

我們選擇的是6月15日到期的 WTI 原油七月份期權(quán)，因為5月25日石油輸出國家組織(OPEC)將舉行今年的第一次例行會議，減產(chǎn)可能將是會議的主要議題。

這個頭寸的最佳盈利區(qū)間是在6月15日期權(quán)到期日之前，市場停留在60美元左右。(請看圖三)，但是如果WTI 原油期權(quán)隱含波動率大幅度降低，我們也可以提前平倉獲利。

這個頭寸的下行風(fēng)險是有限的 (請看圖三)，但是如果原油價格在6月15日之前超過65美元之后的上行風(fēng)險是無限的。

盡管我們這個頭寸當(dāng)前的Delta是多頭。 (請看圖三)，但是由于負(fù) Gamma值作怪。隨著市場向上移動，這個多頭頭寸很快就會變成平值，或者甚至于空頭頭寸。為了保護(hù)上行的風(fēng)險，所以要不斷地買入期貨進(jìn)行對沖。

另一個簡單的解決辦法是：買上幾頭65美元協(xié)定價格的看漲期權(quán)就可以將這個比例看漲期權(quán)頭寸轉(zhuǎn)換為不平衡鐵蝴蝶頭寸。