需求好轉(zhuǎn)

前期，焦炭期貨遠(yuǎn)近合約價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)分化，1705合約維持高位振蕩，1709合約則跟隨其他品種下跌。最近兩個(gè)交易日，遠(yuǎn)月合約則相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，近遠(yuǎn)月合約比值得到修復(fù)。通過(guò)對(duì)需求、供應(yīng)、庫(kù)存等數(shù)據(jù)的梳理，我們認(rèn)為后市焦炭反彈有望延續(xù)。

需求進(jìn)入旺季

需求端變化是影響焦炭期貨價(jià)格的首要因素。通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的回溯可以發(fā)現(xiàn)，反映鋼鐵生產(chǎn)情況的各個(gè)指標(biāo)，如生鐵累計(jì)產(chǎn)量、同比增幅、全國(guó)高爐開(kāi)工率等，與焦炭期價(jià)的實(shí)際走勢(shì)之間，保持著明顯的正相關(guān)關(guān)系。這種正相關(guān)關(guān)系有著堅(jiān)實(shí)的邏輯支撐，因?yàn)閲?guó)內(nèi)生產(chǎn)的焦炭有85%左右的比例是用于鋼鐵生產(chǎn)?；诖?，分析后市的焦炭期價(jià)，還是要從需求端入手。從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，1—2月我國(guó)生鐵累計(jì)產(chǎn)量為11354萬(wàn)噸，同比上升5.6%。從周度數(shù)據(jù)來(lái)看，全國(guó)高爐開(kāi)工率持續(xù)上升，自年初的72.24%上升至3月24日的76.52%。應(yīng)該說(shuō)，由于去年同期基數(shù)較低，1—2月生鐵累計(jì)產(chǎn)量5.6%的增幅可能無(wú)法代表全年生產(chǎn)情況，但這個(gè)數(shù)據(jù)至少說(shuō)明了焦炭需求在前兩個(gè)月同比是增長(zhǎng)的。而從全國(guó)高爐開(kāi)工率的回升結(jié)合歷史季節(jié)性規(guī)律分析，我們認(rèn)為3、4月焦炭需求將繼續(xù)上升。也就是說(shuō)，焦炭需求將進(jìn)入旺季，這對(duì)焦炭?jī)r(jià)格有拉動(dòng)作用。

供應(yīng)壓力不大

與需求端的情況類似，今年頭兩個(gè)月，焦炭供應(yīng)端也呈現(xiàn)同比上升局面。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，1—2月我國(guó)焦炭累計(jì)產(chǎn)量為6926萬(wàn)噸，同比上升4.6%。與需求端相比可以發(fā)現(xiàn)，供給端增幅低于需求端增幅，這意味著供應(yīng)壓力未有明顯增加。并且，從更高頻的數(shù)據(jù)來(lái)看，3月焦炭供應(yīng)端的增量也不明顯。周度數(shù)據(jù)顯示，焦化企業(yè)開(kāi)工率未見(jiàn)明顯上升。我們將月內(nèi)的開(kāi)工率取平均值可以發(fā)現(xiàn)，3月大、中、小型焦化企業(yè)開(kāi)工率分別為73.90%、66.48%、66.53%，而2月為73.38%、67.55%、65.55%。一方面我們需要認(rèn)識(shí)到供應(yīng)端變化常常是價(jià)格變化的結(jié)果，即價(jià)格高漲使得利潤(rùn)高企進(jìn)而引來(lái)供應(yīng)增加，價(jià)格持續(xù)下跌引發(fā)虧損進(jìn)而導(dǎo)致供應(yīng)縮減，在第一季度，焦化企業(yè)盈利不佳，沒(méi)有增產(chǎn)的動(dòng)機(jī)；另一方面，我們也要認(rèn)識(shí)到供應(yīng)端變化也會(huì)成為價(jià)格變化的原因，即供應(yīng)端持續(xù)放量會(huì)引來(lái)價(jià)格的下跌，只不過(guò)供應(yīng)端的增加與價(jià)格下跌之間并非同步關(guān)系，而是存在一定的時(shí)滯。所以，我們認(rèn)為當(dāng)前焦炭供應(yīng)端對(duì)焦炭期價(jià)沒(méi)有構(gòu)成明顯壓力。

庫(kù)存環(huán)比下降

庫(kù)存是供需面變化的一個(gè)參考指標(biāo)，研究焦炭市場(chǎng)可以引用的庫(kù)存數(shù)據(jù)分布在產(chǎn)業(yè)鏈的三個(gè)環(huán)節(jié)：反映上游的國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠庫(kù)存、反映貿(mào)易環(huán)節(jié)的港口庫(kù)存、反映下游的國(guó)內(nèi)大中型鋼廠焦炭平均庫(kù)存可用天數(shù)。最新的數(shù)據(jù)顯示，3月24日，國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠庫(kù)存總計(jì)為3.43萬(wàn)噸，環(huán)比、同比皆下降；焦炭港口庫(kù)存總計(jì)為220萬(wàn)噸，環(huán)比下降、同比增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)大中型鋼廠焦炭平均庫(kù)存可用天數(shù)為8.5天，環(huán)比下降、同比增長(zhǎng)。也就是說(shuō)，當(dāng)前各個(gè)環(huán)節(jié)的焦炭庫(kù)存皆處于下降狀態(tài)，同比則有增有減。我們認(rèn)為，庫(kù)存下降雖然不能作為上漲的堅(jiān)實(shí)理由，但至少會(huì)對(duì)焦價(jià)構(gòu)成一定的支撐。

總之，綜合需求端、供應(yīng)端、庫(kù)存的狀況來(lái)看，我們認(rèn)為即將進(jìn)入旺季的需求會(huì)對(duì)焦炭?jī)r(jià)格形成推動(dòng)，而供應(yīng)端的增量尚不明顯，庫(kù)存環(huán)比下降則是潛在的利多因素。結(jié)合技術(shù)圖表和相關(guān)品種的走勢(shì)，我們認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，焦炭期價(jià)有望延續(xù)反彈，維持在1700元/噸以上運(yùn)行。