隨著自由港Grasberg恢復(fù)出口、秘魯CerroVerde結(jié)束長達(dá)三周的罷工、智利Escondida結(jié)束43天罷工，年初開始炒作的利好因素開始漸漸熄火，但上周銅價已經(jīng)以小幅下行提前應(yīng)對此預(yù)期。本周雖然美元有所反彈，但原油的走強(qiáng)給銅價一定的支撐效應(yīng)。

此外，基本面來看，國內(nèi)下游消費(fèi)已有些起色，國內(nèi)現(xiàn)貨銅貼水并未有進(jìn)一步擴(kuò)大跡象，LME庫存也在下降。基本面好轉(zhuǎn)也令銅價得到一定的支撐作用。

據(jù)SMM最新調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，3月電線電纜企業(yè)開工率為81.18%，同比上升2.47個百分點(diǎn)，環(huán)比提高18.15個百分點(diǎn)。SMM預(yù)計4月下游消費(fèi)環(huán)比會有進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

本周銅價仍處于46000-48500元/噸之間區(qū)間震蕩，下周銅價能否擺脫震蕩區(qū)間？據(jù)SMM對國內(nèi)資深分析人士的調(diào)研顯示，62%的分析人士短期看平（相對于3月31日日盤滬銅1705收盤價+-2%）銅價，24%的分析師看漲短期銅價，14%的分析人士短期看跌銅價。

宏觀面解讀

本周中美歐經(jīng)濟(jì)面表現(xiàn)明顯分化。中美利好頻傳，中國3月官方制造業(yè)PMI好于預(yù)期和前值，且分項(xiàng)顯示進(jìn)出口情況依然向好，且令市場擔(dān)憂的高企的PPI數(shù)據(jù)或有望回落。美國包括經(jīng)濟(jì)增速、就業(yè)、樓市、消費(fèi)者信心在內(nèi)的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，且多位美聯(lián)儲官員表達(dá)了對年內(nèi)美聯(lián)儲加息3-4次的信心，美元受振大漲，并重返百點(diǎn)之上。

負(fù)面因素集中于歐洲。英國啟動《里斯本條約》第50條，正式開始和歐盟為期兩年的脫歐談判，蘇格蘭議會以69對59票的表決結(jié)果支持獨(dú)立公投，加劇歐洲不確定性。加之歐元區(qū)3月系列景氣指數(shù)集體走弱，且德國3月CPI年率不符合預(yù)期，歐央行多位官員對歐央行通脹前景表達(dá)憂慮，并傳遞出QE遠(yuǎn)未結(jié)束的信號，歐元走弱，也提振美元上漲。

原油本周也跟隨大宗品市場的樂觀情緒走強(qiáng)，一方面因連跌后的技術(shù)性修正需求，另一方面美國上周兩大原油庫存增幅不及預(yù)期，且市場繼續(xù)對5月OPEC產(chǎn)油國或延長減產(chǎn)協(xié)議心存預(yù)期，盡管俄羅斯態(tài)度仍不明朗，與此同時，阿聯(lián)酋3月減產(chǎn)幅度加大，尼日利亞和利比亞的減產(chǎn)也超乎預(yù)期，也增添油市樂觀情緒。

下周時逢中國清明節(jié)，僅3個交易日，數(shù)據(jù)面關(guān)注中美歐3月制造業(yè)PMI、美國2月耐用品、工廠訂單及3月非農(nóng)數(shù)據(jù)，從市場預(yù)期值看，3月非農(nóng)或有所回落，但預(yù)計仍在市場可接受范圍內(nèi)，預(yù)計對美聯(lián)儲加息預(yù)期及市場情緒影響有限。加之下周資金面或繼續(xù)好轉(zhuǎn)，料整體市場情緒略偏向樂觀，但預(yù)計基本金屬市場仍維持當(dāng)前的區(qū)間震蕩走勢，暫無大漲大跌的預(yù)期。

震蕩派：62%

光大期貨金屬研究總監(jiān)/徐邁里：短期銅價走勢較為糾結(jié)，矛盾并不突出，跟隨周邊市場震蕩運(yùn)行。但是4月份將迎來銅消費(fèi)旺季，下游需求能否明顯改善，庫存是否能持續(xù)下降，現(xiàn)貨貼水能否收窄甚至轉(zhuǎn)為升水成為影響4月銅價的關(guān)鍵因素。我們認(rèn)為，接下來需求好轉(zhuǎn)是大概率事件，在周邊市場沒有大的下跌風(fēng)險的前提下，將會支撐銅價震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。至于近期沸沸揚(yáng)揚(yáng)的西安電纜事件，短期會對中小電纜企業(yè)生產(chǎn)形成一定影響，終端需求可能因此而滯后，但并不會減少。中期來看主要有兩方面影響：一是電纜訂單會更加集中到大企業(yè)；二是廢銅銅桿的消費(fèi)會受到一定影響，反而有利于精銅需求。

張順清：干擾銅價的近期利多因素是TC/RC的談判價格下跌，旺季還將延續(xù)，而利空因素庫存增加的壓力與旺季消費(fèi)平淡，加上英國脫歐程序啟動引發(fā)的不確定因素。技術(shù)上仍處高位震蕩格局，伴隨著基金凈多頭寸有明顯退場的跡象，總體價格走勢有趨弱的傾向?？紤]到旺季需求還在，因此暫時回調(diào)空間或有限。近期維持在5800~6000美元區(qū)間震蕩的觀點(diǎn)。

一德期貨/吳玉新：節(jié)后資金緊張局面會趨于緩解，但下游特別是電纜行業(yè)因西安地鐵事件遲遲未有好的表現(xiàn)，需求正在被逐漸證偽，現(xiàn)貨貼水以及進(jìn)口溢價低，庫存還在增加。不過礦供應(yīng)緊張?zhí)ь^，未來看好。關(guān)注48500元/噸關(guān)鍵壓力位。

匿名分析師A：歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)轉(zhuǎn)好，失業(yè)率降低，制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，信心指數(shù)持續(xù)升高；時隔三月，美聯(lián)儲再度加息，美聯(lián)儲加息步伐或逐步加快；川普醫(yī)改敗北，市場對其其他經(jīng)濟(jì)刺激承諾兌現(xiàn)能力擔(dān)憂；中國兩會召開，政府工作報告戰(zhàn)略性調(diào)低2017年GDP增幅，投資方面，預(yù)算目標(biāo)也低于市場預(yù)期，顯示在經(jīng)濟(jì)增長方面，政府求穩(wěn)為主，繼續(xù)推進(jìn)以PPP項(xiàng)目為主的基礎(chǔ)項(xiàng)目簽約落地率。

1-2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，最主要的體現(xiàn)在投資的回升上，房地產(chǎn)、基建和民間投資全面較大幅度回升，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢良好，但伴隨著3月中旬開始加大對于房地產(chǎn)市場調(diào)控，市場熱情受到打壓，加之銀行面資金偏緊，央行公開市場操作力度減弱，月末更是連續(xù)多日凈回籠資金，整體偏緊格局或?qū)⒀永m(xù)。降杠桿，去庫存，去產(chǎn)能，擴(kuò)基建依舊是今年的主要工作重心。

行業(yè)方面，伴隨著此前罷工的Escondida銅礦罷工結(jié)束，印尼Grasberg銅礦復(fù)產(chǎn)，CerroVerde銅礦罷工結(jié)束，此前供應(yīng)偏緊格局或?qū)⒃?月中旬得到明顯緩解，供應(yīng)或在四月中旬得到完全恢復(fù)。但受到一季度持續(xù)較長時間的罷工停產(chǎn)等因素影響，全年銅礦供應(yīng)減少已經(jīng)是板上釘釘之事，中國CSPT小組二季度在TC/RCs談判確認(rèn)上相較于一季度的90美元/噸和9美分/磅的水平調(diào)降10美元/噸和1美分/磅。

宏觀和行業(yè)面持續(xù)向好，但今年以來銅價整體圍繞46000-49000區(qū)間震蕩，雖然終端需求有所增長，但大部分企業(yè)不備庫存，以訂單定生產(chǎn)現(xiàn)狀依舊，反映出在當(dāng)前價位的畏懼情緒。在沒有進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性多空消息情況下，市場交易情緒仍將是左右未來一段時間價格的主要推手。四月份銅價或整體圍繞44500-48500區(qū)間震蕩為主。

江西銅業(yè)期貨/胡海斌：做空因素弱化，銅盡顯強(qiáng)者風(fēng)范。本周宏觀消息較為平淡，而銅現(xiàn)貨表現(xiàn)較好，價格上漲后，各地現(xiàn)貨升貼水并未走低，下游逢低補(bǔ)庫熱情不減。本周商品開始分化，銅也將成為多頭首選品種。3月制造業(yè)PMI大幅好于預(yù)期，依舊看好旺季需求。

看漲派：24%

廣東厚方投資銅研究員/羅長發(fā)：公布的3月中國制造業(yè)PMI再次走高，至51.8，好于預(yù)期及前值。對4月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的預(yù)期將得到進(jìn)一步驗(yàn)證，表現(xiàn)為存庫持續(xù)下降，銅價料獲得進(jìn)一步回升動力。供應(yīng)方面，智利礦山復(fù)工，在4月份對銅價的壓力有待觀察，但在下周的短時間周期內(nèi)難以形成實(shí)質(zhì)性利空，整體上，下周銅價偏強(qiáng)運(yùn)行。

萬達(dá)期貨/陳婧：4月旺季預(yù)期還存在，下跌幅度有限，但庫存持續(xù)增加，對價格形成壓制。3月末流動性緊張的情況在4月初會得到緩解，若庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)，價格會相應(yīng)有更大幅度上漲。

匿名分析師B：預(yù)測下周銅價調(diào)整后回升，主要基于以下兩方面原因：（1）銅礦供應(yīng)不確定性向長期轉(zhuǎn)移。Escondida銅礦結(jié)束罷工，但工人引用很少使用的法律條款，以獲取長期利益。隨著智利新勞動法4月實(shí)施，銅礦工人地位將提高，故未來該礦生產(chǎn)面臨不確定性。同時，該礦恢復(fù)到滿產(chǎn)至少需要6個月的時間。另外，其他勞工合同即將到期的礦山有可能采取同樣方式簽訂勞工合同，進(jìn)而推高銅礦行業(yè)生產(chǎn)成本。

印尼政府與Freeport談判初步達(dá)成短期共識，印尼將允許自由港恢復(fù)經(jīng)營和出口，時限為六個月。在此期間，雙方將就自由港的采礦許可進(jìn)行磋商。我們認(rèn)為該礦短期問題轉(zhuǎn)化為長期問題，未來生產(chǎn)和出口依然存在較大不確定性，因最根本的政策性問題沒有解決。

（2）消費(fèi)端逐漸轉(zhuǎn)好。數(shù)據(jù)顯示，2017年1-2月，有色金屬冶煉及壓延加工利潤總額累計同比增長1.2倍。進(jìn)入2017年，銅精礦加工費(fèi)下調(diào)，且低于去年同期，所以冶煉端利潤處于減少狀態(tài)，那么利潤主要來自加工端。由于1-2月份銅材加工費(fèi)整體保持平穩(wěn)，所以推斷增加的利潤主要是加工材產(chǎn)量提高帶來的。庫存上看，LME銅庫存自3月中旬連續(xù)下滑，SHFE銅庫存亦有回落，印證消費(fèi)轉(zhuǎn)好。

看跌派：14%

中銀國際期貨/劉超：此前罷工的銅礦山開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，銅精礦加工費(fèi)小幅回升。美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期，國內(nèi)流動性增幅邊際下滑，短期對終端消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響。

國投安信期貨首席有色分析師/車紅云：銅價位于高位震蕩，旺季消費(fèi)不旺，電纜行業(yè)同比難有增長，連表現(xiàn)最好的空調(diào)行業(yè)也將步入下行周期，銅價壓力將會加大。