樓市調(diào)控升級(jí)，現(xiàn)貨成交不暢

在供給收縮預(yù)期的推動(dòng)下，今年以來(lái)螺紋鋼期貨強(qiáng)勢(shì)上漲，3月創(chuàng)出2014年以來(lái)的新高3692元/噸。當(dāng)市場(chǎng)預(yù)計(jì)鋼價(jià)將在“金三銀四”旺季需求的帶動(dòng)下“高歌猛進(jìn)”時(shí)，一場(chǎng)“倒春寒”突然來(lái)襲，短短八個(gè)交易日，1705和1710合約價(jià)格下跌幅度均超過(guò)10%。

貨幣政策趨緊預(yù)期升溫

央行從去年三季度起將表外理財(cái)業(yè)務(wù)納入廣義信貸（包括貸款、債券投資、買(mǎi)入返售資產(chǎn)等），并于今年一季度起正式納入考核，這給宏觀審慎資本充足率的達(dá)標(biāo)帶來(lái)一定壓力。而央行逆回購(gòu)和MLF中標(biāo)利率再度上行也反映市場(chǎng)資金較為緊張。

此外，央行行長(zhǎng)周小川一個(gè)月內(nèi)兩次提到寬松貨幣政策帶來(lái)資產(chǎn)泡沫問(wèn)題，并表示目前全球QE政策已經(jīng)進(jìn)入末期，全球央行會(huì)相繼進(jìn)入收緊狀態(tài)。貨幣政策趨緊預(yù)期加重了大宗商品的回調(diào)壓力。

樓市數(shù)據(jù)超出預(yù)期

2016年樓市火爆，為了保障房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康平穩(wěn)運(yùn)行，政府的9·30政策拉開(kāi)了房地產(chǎn)調(diào)控的序幕。今年3月迎來(lái)新一波樓市限購(gòu)政策出臺(tái)高峰，僅一個(gè)月，就有23個(gè)城市開(kāi)始或者升級(jí)限購(gòu)政策。到目前為止，全國(guó)已有超過(guò)35個(gè)城市出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控措施，導(dǎo)致中長(zhǎng)期鋼鐵需求悲觀預(yù)期增強(qiáng)，市場(chǎng)紛紛預(yù)測(cè)2017年房地產(chǎn)對(duì)鋼材消費(fèi)的拉動(dòng)作用將隨著樓市降溫而減弱。

但從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)看，1—2月房地產(chǎn)投資超預(yù)期：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)值同比增長(zhǎng)8.87%，房屋新開(kāi)工面積及施工面積累計(jì)值同比分別增長(zhǎng)3.22%和10.36%。因此，盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨嚴(yán)厲調(diào)控，但是這并不意味著鋼材需求會(huì)隨著調(diào)控政策的推進(jìn)而出現(xiàn)斷崖式下降。雖然前期鋼價(jià)高位成交不暢，但螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存連續(xù)五周下降反映了短期需求尚可。從眼下走勢(shì)來(lái)看，行情將進(jìn)入需求短期企穩(wěn)與中長(zhǎng)期悲觀預(yù)期的博弈區(qū)間。

短期振蕩下行概率較大

目前鋼廠(chǎng)盈利可觀，螺紋鋼生產(chǎn)利潤(rùn)超過(guò)500元/噸，3月全國(guó)盈利鋼廠(chǎng)占比超過(guò)85%。全國(guó)兩會(huì)結(jié)束之后，部分地區(qū)限產(chǎn)解除，鋼廠(chǎng)逐漸復(fù)產(chǎn)。據(jù)3月26日Mysteel監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)， 163家鋼廠(chǎng)當(dāng)周高爐開(kāi)工率為76.52%，環(huán)比上升0.69%，開(kāi)工率緩慢提高，且仍有上行空間。當(dāng)前，在需求相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)下，供給端短期并未出現(xiàn)明顯收縮跡象。

筆者認(rèn)為，2017年鋼價(jià)上漲必須是在需求相對(duì)平穩(wěn)前提下，由供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革導(dǎo)致產(chǎn)能有效收縮帶動(dòng)的。因此，地條鋼出清及5000萬(wàn)噸去產(chǎn)能任務(wù)若兌現(xiàn)，對(duì)全年行情將產(chǎn)生非常大的支撐，但目前仍未看到出清跡象，去產(chǎn)能也未到深入推進(jìn)階段。因此，隨著近期鋼廠(chǎng)開(kāi)工率不斷回升，鋼材產(chǎn)量提高后鋼價(jià)振蕩向下的概率較大，但下跌幅度有限。

綜上所述，在房地產(chǎn)市場(chǎng)密集調(diào)控、央行逆回購(gòu)和MLF中標(biāo)利率再度上行以及現(xiàn)貨高位成交不暢的共同作用下，鋼價(jià)沖高回落并不意外，契合短長(zhǎng)期需求博弈的振蕩行情基調(diào)。近期任何供需方面的風(fēng)吹草動(dòng)，都將影響階段性的鋼價(jià)走勢(shì)。在去產(chǎn)能大背景下，把握鋼價(jià)上漲節(jié)奏應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注供給端政策變化。