3月，國儲開始拋儲，供應(yīng)增加，棉花現(xiàn)貨價(jià)格溫和下跌。拋儲至今，代表國內(nèi)棉花價(jià)格的中國棉花價(jià)格指數(shù)3128B指數(shù)下滑了120元/噸。在此過程中，期貨主力1709合約在一個(gè)月內(nèi)下跌了1700元/噸。筆者認(rèn)為，這主要是市場供應(yīng)寬松預(yù)期所致。近日，在美國和中國預(yù)期植棉面積數(shù)據(jù)發(fā)布后，鄭棉價(jià)格在利空出盡后止跌。不過，市場依舊缺乏利好因素。

今年拋儲前的新棉余量是去年的兩倍

今年拋儲與去年最大的不同在于新棉余量。去年，國儲拋售一再推遲，預(yù)期中的3月拋儲直至5月才開始，較今年晚兩個(gè)月。去年拋儲時(shí)，一方面新棉市場余量少，商業(yè)庫存和工業(yè)庫存共計(jì)150萬噸；另一方面，市場補(bǔ)庫需求旺盛，成交率在8月宣布延長拋儲1個(gè)月之前一直居高不下，7月的成交率甚至維持在100%。

今年的拋儲無法復(fù)制去年的景象，主要原因在于市場供應(yīng)充足。第一，拋儲前，棉花商業(yè)庫存和工業(yè)庫存共計(jì)301萬噸，是去年同期的兩倍。第二，去年第一個(gè)月的日掛牌量大部分在2.5萬—3萬噸，6月明顯下降，最低甚至不到2萬噸，日掛牌量無保障，而目前，日掛牌量維持在3萬噸。第三，去年首次實(shí)行“包包檢”“批批檢”，檢驗(yàn)進(jìn)度和出庫進(jìn)度受到影響，今年則不存在這種現(xiàn)象。

植棉面積塵埃落定

近期，鄭棉價(jià)格一再破位下行，除宏觀因素的影響，全球主要植棉國家種植面積預(yù)增也是一個(gè)重要原因。

USDA3月31日發(fā)布的報(bào)告預(yù)測，2017年美國植棉面積為1223.3萬英畝，為2012年以來的最高水平，同比增長21.4%。這一消息導(dǎo)致美棉5月合約下跌2.41%，單日百分比跌幅創(chuàng)2016年9月以來的最大值。

將目光轉(zhuǎn)向國內(nèi)，國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)于3月中旬就全國范圍棉花種植意向展開了調(diào)查，結(jié)果顯示，2017年全國棉花意向種植面積為4603.8 萬畝，同比增加219.3萬畝，增幅為5.0%，較去年11月的調(diào)查結(jié)果提升2.8個(gè)百分點(diǎn)。

美國和我國棉花預(yù)期種植面積數(shù)據(jù)發(fā)布，市場利空消息暫時(shí)出盡，鄭棉止跌企穩(wěn)。

內(nèi)外價(jià)格倒掛提振國產(chǎn)棉需求

據(jù)印度棉花公司的統(tǒng)計(jì)，截至3月底，印度新棉累計(jì)上市量占預(yù)期產(chǎn)量的75%。同時(shí)，盧比走強(qiáng)至18個(gè)月的高位，打壓印度棉花出口，提振巴西、美國和非洲部分國家的出口，進(jìn)而支撐國際棉價(jià)。

國內(nèi)方面，進(jìn)口棉紗與國產(chǎn)紗價(jià)格倒掛，進(jìn)口紗喪失價(jià)格優(yōu)勢，國產(chǎn)棉使用量有所增加。本年度約有300萬噸的供應(yīng)缺口，除去近90萬噸的進(jìn)口量，210萬噸的缺口將由儲備棉彌補(bǔ)。8月底拋儲結(jié)束，新的棉花年度開始，9月甚至10月中上旬均處于供應(yīng)真空期，拋儲日均成交率將進(jìn)一步走高。供應(yīng)缺口的存在支撐國內(nèi)棉花市場，這也是現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)的一個(gè)重要原因。

此外，從倉單角度考慮，春節(jié)過后，鄭棉倉單快速增長。截至上周，倉單量和有效預(yù)報(bào)合計(jì)6655張，創(chuàng)7年來的新高。期貨市場倉單量較大，倉單棉對期貨盤面升水，再疊加國內(nèi)供應(yīng)寬松格局，就造成鄭棉價(jià)格的大幅走跌。目前，倉單棉加上升貼水和期貨市場上發(fā)生的費(fèi)用，與現(xiàn)貨棉花價(jià)格指數(shù)相差無幾，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鄭棉維持振蕩格局。