受原油上漲的影響，瀝青期貨近期表現(xiàn)強(qiáng)勢，但考慮到下游訂單難以維持，價(jià)格繼續(xù)上漲的動(dòng)能衰竭，將開啟價(jià)格回調(diào)走勢。

成本支撐開始減弱

3月底以來，由于利比亞局勢動(dòng)蕩，其原油產(chǎn)量大幅下降。受此影響，油價(jià)觸底反彈。之后，美國對(duì)敘利亞發(fā)射導(dǎo)彈，市場對(duì)中東局勢動(dòng)蕩的擔(dān)憂加劇，油價(jià)延續(xù)了上漲態(tài)勢。原油是瀝青的直接上游，油價(jià)持續(xù)上漲對(duì)瀝青價(jià)格起到了強(qiáng)勁的支撐作用，但油價(jià)繼續(xù)上漲空間和持續(xù)性都存疑。一方面，利比亞原油減產(chǎn)大致在25.2萬桶/日，這會(huì)被美國頁巖油的增產(chǎn)量所抵消；另一方面，敘利亞并不是重要的產(chǎn)油國，美國空襲敘利亞對(duì)市場的影響更多是在心理層面。

目前來看，全球原油供應(yīng)過剩問題仍然存在。4月原油進(jìn)入消費(fèi)淡季，商業(yè)庫存將開始堆積，而美國商業(yè)原油庫存已經(jīng)處于非常高的水平，后期庫存壓力將加大，油價(jià)則很難持續(xù)上漲，這即使不會(huì)對(duì)瀝青產(chǎn)生利空作用，也很難繼續(xù)支撐其成本重心上移。

下游訂單難以為繼

今年政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，對(duì)瀝青的需求整體高于往年。短期來看，隨著瀝青價(jià)格上漲，下游貿(mào)易商對(duì)瀝青的備貨相對(duì)積極，但由于目前是淡季，終端需求低迷，庫存持續(xù)囤積。從目前的情況來看，瀝青庫存雖然較前期有所上升，但仍處于偏低水平，貿(mào)易商囤貨仍有空間。據(jù)了解，3月瀝青開工負(fù)荷小幅上升，但幅度僅為1%，整體供應(yīng)并沒有過剩。此外，后續(xù)煉廠可能有檢修計(jì)劃，這將進(jìn)一步緩解供應(yīng)壓力。

需要注意的是，首先，今年市場氛圍相較去年有所不同，由于瀝青價(jià)格已經(jīng)處于偏高水平，價(jià)格持續(xù)上漲存疑，下游備貨熱情遠(yuǎn)低于去年；其次，企業(yè)利潤相對(duì)豐厚，這可能會(huì)激發(fā)停產(chǎn)企業(yè)的復(fù)工熱情；最后，進(jìn)口價(jià)格偏離，進(jìn)口利潤豐厚將進(jìn)一步壓低國內(nèi)市場價(jià)格。筆者認(rèn)為，目前瀝青價(jià)格處于高位，消費(fèi)也處于淡季，后期訂單難以繼續(xù)跟進(jìn)，瀝青上漲的持續(xù)性存疑。

圖為WTI原油與瀝青期貨價(jià)格走勢

整體來看，瀝青價(jià)格上漲主要受油價(jià)反彈的影響，但在高庫存的影響下油價(jià)難以繼續(xù)上漲。相對(duì)地，近期雖然瀝青訂單表現(xiàn)較好，但有透支需求的嫌疑，加之企業(yè)利潤較高，后期供應(yīng)將增加，瀝青將開啟價(jià)格回調(diào)走勢。