淡季效應顯現(xiàn)

在國內(nèi)有色板塊中，滬鉛表現(xiàn)最弱，價格已經(jīng)跌破18000元/噸整數(shù)關(guān)口。我們認為，短期滬鉛可以作為空頭配置品種，因為電動車電池更換需求尚未啟動，并且鉛酸蓄電池企業(yè)庫存偏高；但中期鉛價仍有可能回升，一是由于有色板塊品種走勢具有趨同性，銅、鋅、鋁等品種仍處多頭格局；二是由于LME鉛走勢偏強表明除中國外的全球鉛供應緊缺。

短期國內(nèi)鉛消費疲弱令鉛價承壓

鉛初級消費領(lǐng)域是鉛酸蓄電池、鉛管鉛板、化工等，其中鉛酸蓄電池約占鉛消費總量的80%。鉛酸電池消費主要集中在電動助力車用、起動用及固定用三大領(lǐng)域，在消費結(jié)構(gòu)中，電動車鉛酸蓄電池用量占比38%，汽車鉛酸蓄電池占比35%，工業(yè)鉛酸蓄電池占比15%。全國95%左右的電動車使用的是鉛酸蓄電池，鉛酸蓄電池具有耐用性好、成本低等優(yōu)點，但使用年限較短，大部分電池在1.5年后就需要更換。而夏季和冬季天氣驟熱驟冷，容易出現(xiàn)電池容量下降或電池壞損等故障，這令鉛酸蓄電池的更換需求提升。

顯然，當前是消費淡季。由于終端電池更換需求尚未啟動，加上去年暖冬效應，大部分鉛酸蓄電池企業(yè)庫存偏高。這使得大部分企業(yè)計劃減產(chǎn)，甚至有些企業(yè)計劃停產(chǎn)。短期國內(nèi)鉛消費疲弱令鉛價承壓。

夏季電動車蓄電池更換需求將增加

2017年預測為拉尼娜年。一般而言，拉尼娜現(xiàn)象會隨著厄爾尼諾現(xiàn)象而來，有時拉尼娜現(xiàn)象會持續(xù)兩三年。拉尼娜會使中國夏天變得更熱，冬天變得稍冷。我們預計二十四節(jié)氣的“小暑”過后，天氣開始轉(zhuǎn)熱的可能性較大，電動車鉛酸蓄電池更換需求或提升。

同時，終端產(chǎn)品中長期消費依然較好，將使得汽車用電池需求穩(wěn)定增長，商用電池需求增長速度提高，電動車電池需求繼續(xù)提升。雖然鉛酸蓄電池使用量的增加首先以降低企業(yè)庫存為主，但考慮到企業(yè)要保持市場占有率的情況，庫存的減少將令企業(yè)加大生產(chǎn)，進而提高鉛的消費。因此，中長期鉛消費轉(zhuǎn)好會對鉛價產(chǎn)生支撐。

倫鉛堅挺，全球鉛供應短缺

滬鉛走勢偏弱，但倫鉛表現(xiàn)偏強，滬倫比值2017年以來連續(xù)回落。我們認為，這和基本面的內(nèi)弱外強有關(guān)。以上部分已經(jīng)論述了短期國內(nèi)鉛處于消費淡季，現(xiàn)貨市場供需兩淡，但從全球的角度來看，鉛供應短缺。ILZSG數(shù)據(jù)顯示，1月全球鉛供應短缺1.5萬噸，鉛供應缺口很大。

另外，有色金屬中長期走勢具有趨同性，如果銅、鋅、鋁等保持堅挺，那么鉛價將很難出現(xiàn)大幅下跌。

短期技術(shù)指標均傾向空頭

從技術(shù)上看，滬鉛已經(jīng)下破18000元/噸，MACD、KDJ等指標均傾向空頭。我們認為，短期滬鉛可能下破17000元/噸，但考慮到存在中長期利好預期，鉛價跌幅可能受到限制，故大舉做空的基礎不牢。我們推薦鉛作為短期的空頭配置品種，但進入夏季后，投資者需轉(zhuǎn)換思路，以逢低做多為主。