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公司發(fā)布公告，與四川川南大市場(chǎng)有限公司簽訂《加盟委托管理合同》

2017 年4 月10 日公司發(fā)布公告，公司與四川川南大市場(chǎng)有限公司簽訂《加盟委托管理合同》。川南大市場(chǎng)正在規(guī)劃的“家居建材博覽中心”商業(yè)項(xiàng)目，擬于2018 年12 月建成運(yùn)營(yíng)，委托公司通過(guò)輸出品牌、輸出人才和輸出運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)等方式，對(duì)“家居建材博覽中心”商業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行全面的規(guī)劃和管理。合同金額由一次性加盟服務(wù)費(fèi)及委托管理費(fèi)組成，其中一次性加盟服務(wù)費(fèi)1,500 萬(wàn)元，委托管理費(fèi)保底部分不低于300 萬(wàn)元/年，浮動(dòng)部分按商業(yè)項(xiàng)目年?duì)I業(yè)收入進(jìn)行比例提取。

公司經(jīng)營(yíng)管理能力出眾，異地首單落地后對(duì)外拓張有望加速

由于自建賣(mài)場(chǎng)的重資產(chǎn)模式前期投入較高風(fēng)險(xiǎn)較大，本次合作項(xiàng)目公司采取輕資產(chǎn)模式進(jìn)行管理輸出，有效降低了對(duì)外拓張風(fēng)險(xiǎn)。從管理能力上看，公司經(jīng)營(yíng)管理能力出眾，強(qiáng)大的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力、精細(xì)化管理能力、優(yōu)質(zhì)的商戶(hù)服務(wù)是公司主要優(yōu)勢(shì)。公司期間費(fèi)用率顯著低于紅星美凱龍，扣非后凈利率則大幅優(yōu)于對(duì)手，盈利能力強(qiáng)大；此外公司商戶(hù)忠誠(chéng)度較高，開(kāi)業(yè)時(shí)間最長(zhǎng)的北門(mén)店中經(jīng)營(yíng)年限達(dá)5 年以上的商戶(hù)占比高達(dá)71.97%。本項(xiàng)目為公司在異地市場(chǎng)的首個(gè)合作項(xiàng)目，驗(yàn)證了公司對(duì)外拓張的能力，在此基礎(chǔ)之上未來(lái)公司對(duì)外拓張有望加速。

本土競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)大，受益成都市強(qiáng)勁消費(fèi)力

截止2016 年，公司在成都市共經(jīng)營(yíng)有六個(gè)專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)面積85.26萬(wàn)平方米，入駐商戶(hù)2,600 余戶(hù)，在成都市內(nèi)遠(yuǎn)超紅星美凱龍、居然之家等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。公司所處地成都市消費(fèi)能力旺盛，其中高端消費(fèi)能力尤其強(qiáng)勁，但房?jī)r(jià)水平卻與主流一二線(xiàn)城市存在較大差距，高消費(fèi)與低房?jī)r(jià)形成“剪刀差”，因而居民愿意加大住宅裝修與家具購(gòu)買(mǎi)的支出，對(duì)公司發(fā)展形成長(zhǎng)期利好。

維持公司 “增持”評(píng)級(jí)

考慮到“家居建材博覽中心”商業(yè)項(xiàng)目產(chǎn)生的收益，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為13.41/14.32/15.23 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6.28/6.79/7.29 億元，分別同比增長(zhǎng)13.01%/8.13%/7.23%。公司本土競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)大，盈利能力突出，異地市場(chǎng)首單落地后對(duì)外拓張有望加速。此外公司自有物業(yè)重估價(jià)值約300 億元，為目前市值提供了一定安全邊際。維持公司“增持”評(píng)級(jí)，建議投資者積極關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：成都市房地產(chǎn)調(diào)控加緊；公司在建及外拓市場(chǎng)進(jìn)度低于預(yù)期。