需求疲軟

對于螺紋鋼價格后期走勢，我們并不看好，認(rèn)為近期只是下跌的開始。當(dāng)然，價格下跌不是一蹴而就的，其間也會經(jīng)歷反彈。不過，總的操作思路以反彈賣出或空單加倉為主。

季節(jié)性需求告一段落

去年12月，螺紋鋼價格展開一次回調(diào)，但下行到一定程度后有所上漲，主要原因是地條鋼打壓力度較大，南方需求又啟動較早，使得螺紋鋼市場供需錯位。進(jìn)入今年3月，受環(huán)保政策影響，北方供應(yīng)和需求雙降，但需求下滑幅度更大，進(jìn)而導(dǎo)致螺紋鋼價格小幅走低。3月12日之后，環(huán)保政策有所松綁，北方需求季節(jié)性恢復(fù)，供應(yīng)也在逐漸釋放，應(yīng)該說，這是供需真正較量的時候。但從現(xiàn)貨市場和期貨市場的反應(yīng)來看，需求釋放對價格的拉動力度太弱，并且時間太短，說明需求季節(jié)性恢復(fù)增量有限，而供應(yīng)增量更大。至此，季節(jié)性需求對螺紋鋼價格的影響告一段落。

房地產(chǎn)需求周期性下降

去年4月，房地產(chǎn)銷售面積增速開始下滑。截至今年2月，已經(jīng)連續(xù)下降三個季度，基本可以確定銷售面積增速見頂。去年5月，國房景氣指數(shù)也開始下滑。截至今年2月，同樣連續(xù)下降三個季度，可以確定國房景氣指數(shù)見頂。這兩個指標(biāo)的見頂預(yù)示著房地產(chǎn)結(jié)束上升周期轉(zhuǎn)為下降周期。

對螺紋鋼終端需求拉動最大的房地產(chǎn)開發(fā)投資和新開工面積落后房地產(chǎn)周期6—8個月。也就是說，上述兩個指標(biāo)在去年10—12月見頂。目前來看，房地產(chǎn)開發(fā)投資和新開工面積增速已經(jīng)連續(xù)下降4個月，其從側(cè)面印證了上述觀點。房地產(chǎn)需求周期性下降導(dǎo)致螺紋鋼價格承壓。

基建需求低于預(yù)期

去年，鐵路投資為7748億元，增速僅為0.23%，主要是11—12月投資額大幅下滑。今年，政府鐵路投資目標(biāo)為8000億元，高于去年，但增速只有3.25%，這與我們預(yù)計的增速溫和提升一致。因此，我們維持“基建需求穩(wěn)健”的判斷，認(rèn)為其對螺紋鋼終端需求的拉動作用穩(wěn)定。

出口需求減少

2014年以來，鋼材出口量占比持續(xù)提升。去年，出口量占總產(chǎn)量的近10%。這是需求端的一個重要組成部分。然而，由于國內(nèi)鋼價飆漲，國內(nèi)產(chǎn)品喪失價格優(yōu)勢，市場競爭力被削弱。例如，3月24日，國內(nèi)螺紋鋼現(xiàn)貨價格折合533美元/噸，而土耳其出口FOB價格只有不到440美元/噸，價差接近100美元/噸。這也可以從我們微觀調(diào)研了解的情況中得到印證：唐山地區(qū)多家出口加工商6個月來零訂單；華東某大型貿(mào)易商近期幾乎沒有出口訂單。

產(chǎn)量多方位提升

螺紋鋼產(chǎn)量的增加表現(xiàn)在三個方面。

其一，高爐開工率回升。盡管受環(huán)保政策擾動，鋼廠利潤好轉(zhuǎn)后，高爐開工率回升速度較慢，從年初的72.24%提高至76.52%，與去年81%的高點仍有差距，但全國兩會結(jié)束后，高爐開工率有了進(jìn)一步提升，預(yù)計后期將攀升至80%。

其二，螺紋鋼軋線復(fù)產(chǎn)。由于螺紋鋼利潤最佳，鋼廠對螺紋鋼軋線復(fù)產(chǎn)積極。目前，全國范圍內(nèi)螺紋鋼廠家產(chǎn)能利用率從2月的51.4%回升至63.5%，2016年均值為68%。目前利潤水平下，產(chǎn)能利用率仍有提升空間和動力。

其三，廢鋼使用比例提升。經(jīng)過對地條鋼的清理，廢鋼價格大跌，鋼廠利用廢鋼降低成本、提高產(chǎn)出的動力強勁。轉(zhuǎn)爐中廢鋼添加比例有工藝上限（約20%），據(jù)了解，華東部分鋼廠對廢鋼的使用比例已經(jīng)接近極限。不過，北方鋼廠對廢鋼的使用還有進(jìn)一步增加的空間。此外，鋼坯方面，之前預(yù)計出口的鋼坯會轉(zhuǎn)為內(nèi)銷，所以鋼坯供應(yīng)也在自我調(diào)節(jié)過程中。