本周，在上證指數(shù)3300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口附近，A股在相對高位展開震蕩。雖然國際局勢趨于復(fù)雜，但在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、改革推進(jìn)下，期指走勢整體仍屬偏強(qiáng)。

本周開始，3月及一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)入密集發(fā)布期。周三公布的PPI數(shù)據(jù)顯示，3月PPI同比上漲7.6%，較2月的7.8%出現(xiàn)回落。在PPI進(jìn)入1996年有數(shù)據(jù)以來的偏高位區(qū)間之后，隨著大宗商品價格的回落，PPI持續(xù)上行的趨勢或?qū)⒏嬉欢温洌拯c(diǎn)或已出現(xiàn)。周四發(fā)布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，中國3月按美元計進(jìn)出口同比分別增長20.3%、16.4%，遠(yuǎn)好于預(yù)期。外貿(mào)形勢繼續(xù)回穩(wěn)向好。下周一，國家統(tǒng)計局將公布3月份工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)月度數(shù)據(jù)，以及一季度GDP等重磅數(shù)據(jù)。從市場預(yù)期來看，預(yù)計一季度GDP將達(dá)到6.8%，高于去年全年6.7%的增速以及今年6.5%左右的增長目標(biāo)。從近期高頻數(shù)據(jù)看，六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量高于去年同期，并處于近五年來偏高水平；各地水泥價格近半月來上漲約5%至10%；鋼廠粗鋼日均產(chǎn)量維持在220萬噸/天，處于2012年以來高位。此輪始于2016年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，短期看將繼續(xù)維持，對A股的支撐作用仍在。上周公布的外儲數(shù)據(jù)連續(xù)第二個月回升，也同步顯示出市場對于中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的信心增加，資金流出意愿回落。

在宏觀面穩(wěn)定向好的大背景下，近期影響市場運(yùn)行的直接因素來自于風(fēng)險偏好的變化，而風(fēng)險偏好受基本面消息的影響快速波動，導(dǎo)致指數(shù)振幅加大。利多方面，中美元首在4月成功舉行會晤，中美兩大國元首保持著密切聯(lián)系。據(jù)媒體報道，在本周即將出爐的匯率政策報告中，美國不會將中國列為“匯率操縱國”。此外，此前市場普遍擔(dān)憂的中美貿(mào)易戰(zhàn)問題，目前發(fā)生的可能性也在進(jìn)一步降低。A股現(xiàn)貨方面看，雄安新區(qū)在本周繼續(xù)成為市場熱點(diǎn)。此外本周新出現(xiàn)的粵港澳大灣區(qū)概念，使得區(qū)域振興題材成為改善風(fēng)險偏好新的“催化劑”。

利空方面，上周末受美國向敘利亞發(fā)射導(dǎo)彈影響，全球金融市場一度出現(xiàn)波動。而朝鮮半島局勢亦存在不確定性，壓制風(fēng)險偏好。現(xiàn)貨當(dāng)中，周三臨近尾盤部分藍(lán)籌個股遭遇大單拋售，引起市場憂慮。不過盤后上交所及時公布異常情況來源，并對相關(guān)賬戶采取暫停當(dāng)日交易的處理，及時穩(wěn)定市場預(yù)期。雖然影響風(fēng)險偏好的因素存在多空交織的局面，但整體上，我們并不建議對地緣政治等不可預(yù)知的外部沖擊賦予過多權(quán)重，更主要還是看到國內(nèi)在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)下改革推進(jìn)對風(fēng)險偏好的正面影響。

量化方面，當(dāng)前波動率指數(shù)IVIX在低位徘徊，市場下行概率偏低。從期權(quán)成交情況看，認(rèn)購期權(quán)成交環(huán)比增加幅度略高于認(rèn)沽，市場多頭情緒占據(jù)上風(fēng)。從持倉量表現(xiàn)看，認(rèn)購和認(rèn)購期權(quán)的持倉布局加大，但是認(rèn)購占比略高于認(rèn)沽。據(jù)此，可以預(yù)估市場雖然看漲傾向強(qiáng)烈，但短期內(nèi)反彈幅度有限。綜合基本面及量化角度分析，我們預(yù)計近一周內(nèi)三大期指偏強(qiáng)震蕩的概率較大，建議投資者以逢低做多策略為主。