去產能預期升溫

近期由于受到地緣政治的擾動，貴金屬獲益于避險情緒大漲，基本金屬大多出現(xiàn)下跌。加之國內銀行監(jiān)管加強，金融去杠桿延續(xù)，導致空頭釋放能量，有色金屬內外盤紛紛承壓回落。然而，鋁價走勢一枝獨秀，顯示出較強的抗跌性，滬鋁主力11日短暫觸及13875元/噸低點之后便增倉放量拉漲，最高已逼近15000元/噸，目前回落至14300元/噸附近。倫敦盤因假日休市，復盤后受到國內滬鋁強勢的帶動，沖高回落，暫持穩(wěn)于1900美元/噸上方。

美元看漲情緒降溫，對金屬壓制削弱

在經歷了過去一年爆發(fā)式上漲之后，2017年美元指數(shù)未能延續(xù)強勁勢頭繼續(xù)向上突破，波段上漲高點不斷降低，顯示偏弱格局運行。耶倫表示，美聯(lián)儲正在逐漸退出之前為重振經濟所采取的刺激舉措，未來會更專注于維持過去幾年取得的成果。美聯(lián)儲計劃繼續(xù)漸進加息，除非美國經濟情況開始惡化，但3月會議記錄顯示美聯(lián)儲并未提到收縮4.5萬億美元的資產負債表，令市場對美元看漲情緒降溫。

與此同時，3月美聯(lián)儲加息靴子落地，鑒于5月美聯(lián)儲加息可能性較低，且現(xiàn)在距離6月議息還有一段時間，所以市場對美聯(lián)儲加息預期關注點明顯下滑。美元指數(shù)亦缺乏上漲的動力，對金屬市場的壓制力度也會削弱。

環(huán)保政策施壓，去產能勢在必行

近日，國家相關部門公布了《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，方案涉及北京、天津、河北、河南、山東和山西共計28個城市，簡稱“26+2”城市。根據(jù)統(tǒng)計，這“26+2”城市涉及的電解鋁企業(yè)有22家，產能共計1196萬噸，占全國總產能28.1%，涉及氧化鋁企業(yè)11家，產能共計3150萬噸，占全國總產能40.8%。一般來說，氧化鋁占電解鋁生產成本的42%左右，方案若落實將加劇氧化鋁供不應求的局面，推動預焙陽極價格上漲，進而對電解鋁成本形成支撐，推動鋁價上漲。

環(huán)保影響仍在蔓延，最新消息顯示，4月14日，新疆昌吉州人民政府決定停止其境內三家企業(yè)違規(guī)在建電解鋁產能項目建設，分別是新疆東方希望在建80萬噸電解鋁項目、新疆其亞鋁電有限公司在建80萬噸電解鋁項目以及新疆嘉潤資源控股有限公司在建的40萬噸電解鋁項目。這些現(xiàn)象都顯示去產能政策執(zhí)行堅決。我國當前電解鋁運行產能3700萬噸，按照2017年495萬噸新增產能，如果淘汰落后產能執(zhí)行嚴苛，產能幾乎沒有增長，對鋁價刺激大。

社會庫存居高，但增速放緩

庫存方面，根據(jù)現(xiàn)貨網站統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月14日全國主流地區(qū)現(xiàn)貨鋁錠庫存總量為120.3萬噸，較前周小幅增加1.8萬噸。自今年以來，鋁錠社會庫存持續(xù)增加，給鋁市也帶來了不小的壓力。不過，在逼近120萬噸高位水平之后，庫存增加速度明顯放緩，來自庫存方面的壓力也隨之減小。

從鋁的產業(yè)鏈來看，目前氧化鋁供應速度快于電解鋁需求增速，中小型氧化鋁廠商出貨意愿強烈。即便大廠報價堅挺，整體成交仍顯疲弱。不過鋁期貨價格一直表現(xiàn)強勢，周一在限產消息刺激下更一度推高至15000元/噸一線。盡管目前現(xiàn)貨庫存較高，但增速也在放緩。預計隨著期貨價格的拉高，現(xiàn)貨市場的熱情也將逐漸被帶動起來。我們認為，在環(huán)保政策施壓和去產能預期不斷升溫的背景下，鋁價還會嘗試繼續(xù)上沖。