美國(guó)產(chǎn)量和庫(kù)存雙高

美國(guó)產(chǎn)量和庫(kù)存雙高 原油面臨下行風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)導(dǎo)彈突襲敘利亞后，未有進(jìn)一步的行動(dòng)，中東地緣政治緊張局勢(shì)得到緩解。隨著市場(chǎng)消化掉這一利多因素，投資者開(kāi)始正視美國(guó)原油產(chǎn)量及庫(kù)存雙高帶來(lái)的負(fù)面影響，并懷疑產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)行動(dòng)能否真正解決供應(yīng)過(guò)剩難題，同時(shí)美元企穩(wěn)回升也加大了油價(jià)的下行壓力。

美聯(lián)儲(chǔ)縮表將拉低價(jià)格重心

為了應(yīng)對(duì)2008年的金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)曾連續(xù)啟動(dòng)三輪量化寬松政策，其資產(chǎn)負(fù)債表因此迅速膨脹，到2014年年底，其規(guī)模擴(kuò)大至創(chuàng)紀(jì)錄的4.5萬(wàn)億美元。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)已走上穩(wěn)健的復(fù)蘇軌道，美聯(lián)儲(chǔ)也步入加息周期，在此背景下，其啟動(dòng)縮表變得越來(lái)越合理。

盡管今年以來(lái)已有多位美聯(lián)儲(chǔ)高層在公開(kāi)場(chǎng)合談及縮表事宜，但讓投資者始料未及的是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)把縮表時(shí)間明確在年底。值得注意的是，相比于通過(guò)加息來(lái)提高資金成本、抑制貸款活動(dòng)，縮表對(duì)流動(dòng)性的影響更為明顯，因?yàn)槠涫菑氖袌?chǎng)直接抽離基礎(chǔ)貨幣，是非常嚴(yán)厲的緊縮政策。這標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)將要加快收緊貨幣政策，對(duì)原油等大宗商品而言，不僅樂(lè)觀情緒會(huì)受到打擊，而且還將顯著拉低價(jià)格重心。

延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議前景撲朔迷離

根據(jù)2016年歐佩克產(chǎn)油國(guó)和俄羅斯等11個(gè)非歐佩克產(chǎn)油國(guó)達(dá)成的協(xié)議，計(jì)劃在今年上半年減產(chǎn)180萬(wàn)桶/日，通過(guò)將全球過(guò)剩的庫(kù)存削減至5年均值，以刺激油價(jià)上漲。不過(guò)，從實(shí)際減產(chǎn)達(dá)成的效果來(lái)看，可能會(huì)讓產(chǎn)油國(guó)大失所望。數(shù)據(jù)顯示，2016年12月底，全球商業(yè)原油庫(kù)存總計(jì)達(dá)29.8億桶。由于歐佩克實(shí)施減產(chǎn)協(xié)議前，出口量激增以及美國(guó)產(chǎn)量大幅提升，預(yù)計(jì)到今年6月全球原油庫(kù)存將會(huì)回到與2016年12月底大致相當(dāng)?shù)乃?，但仍?年來(lái)的平均庫(kù)存水平高出2億桶，這無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致歐佩克減產(chǎn)成效遠(yuǎn)低于其目標(biāo)水平。

令人失望的結(jié)果很可能會(huì)打擊產(chǎn)油國(guó)延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議的積極性，從目前產(chǎn)油國(guó)表態(tài)來(lái)看，雖然沙特以及科威特有意將減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)至今年下半年，但俄羅斯態(tài)度遲疑，仍未表明立場(chǎng)。這使得延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議的前景撲朔迷離，從而會(huì)動(dòng)搖投資者對(duì)油價(jià)的看漲信心。

美國(guó)石油活躍鉆井持續(xù)增加

趁著全球主要產(chǎn)油國(guó)在上半年聯(lián)袂減產(chǎn)的“大好時(shí)機(jī)”，美國(guó)原油產(chǎn)量則選擇逆勢(shì)擴(kuò)張。截至4月21日當(dāng)周，美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)增加5座至688座，不僅連續(xù)14周錄得增加，而且觸及2015年4月以來(lái)最高，并為2016年同期的2倍有余。

伴隨著美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)持續(xù)增加，該國(guó)原油產(chǎn)量也穩(wěn)步攀升。步入4月以來(lái)，產(chǎn)量增加至925.2萬(wàn)桶/日，觸及2015年8月以來(lái)最高水平，并接近沙特和俄羅斯的產(chǎn)量，預(yù)計(jì)今年該國(guó)產(chǎn)量將為922萬(wàn)桶/日，2018年將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的990萬(wàn)桶/日。由于目前北美夏季用油高峰尚未到來(lái)，持續(xù)攀升的產(chǎn)量令美國(guó)原油庫(kù)存壓力大增。據(jù)能源信息署統(tǒng)計(jì)，截至4月14日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存仍有5.323億桶，遠(yuǎn)高于2016年同期的5.073億桶。

綜合而言，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)中斷之后，投資者不得不重新評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)因素給油價(jià)帶來(lái)的潛在回報(bào)，并開(kāi)始正視美國(guó)原油產(chǎn)量和庫(kù)存雙高的現(xiàn)實(shí)，同時(shí)也不禁懷疑產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)行動(dòng)能否真正給油價(jià)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性利好。目前來(lái)看，市場(chǎng)消極情緒仍占據(jù)主導(dǎo)，多頭信心面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮表以及供應(yīng)壓力回升的利空干擾，已然出現(xiàn)動(dòng)搖，油價(jià)料易跌難漲。