近期銀監(jiān)會(huì)密集下發(fā)8份監(jiān)管文件,就銀行業(yè)各業(yè)務(wù)線的宏觀、微觀方面提出自查及核查要求。由于部分銀行擔(dān)心“委外”業(yè)務(wù)和通過非銀通道的投資業(yè)務(wù)會(huì)存在潛在的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)以及后續(xù)產(chǎn)生更大的浮虧,近期出現(xiàn)大規(guī)模委外資金贖回,導(dǎo)致債券拋售和市場(chǎng)流動(dòng)性邊際偏緊。利率債由于流動(dòng)性較好,調(diào)整速度較快,4月初以來,10年期國債收益率從3.3%左右上升至3.5%左右,上升了20個(gè)BP,5年期國債收益率從3.09%上升至3.37%,上升了28個(gè)BP,國債收益率創(chuàng)下年內(nèi)新高。值得注意的是,在本輪國債期貨下跌中,期債一直走得比現(xiàn)貨強(qiáng)。 從監(jiān)管層面來看,銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管文件下發(fā)數(shù)量之多,幾乎涉及了銀行業(yè)務(wù)的各條線,其中涉及債券投資的主要是《關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理工作的通知》(銀監(jiān)辦發(fā)46號(hào)文)和《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見》(銀監(jiān)發(fā)6號(hào)文)。其中銀監(jiān)辦發(fā)46號(hào)文:“三套利”治理對(duì)銀行委外及債券市場(chǎng)影響明顯。“三套利”治理即專項(xiàng)治理“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”。其核心精神是要穿透到底層資產(chǎn),避免銀行通過一系列的資管通道進(jìn)行包裝,從而規(guī)避各種政策限制和降低資本金占用。本次監(jiān)管較為嚴(yán)厲,但對(duì)信用債沖擊較大,利率債目前已基本調(diào)整到位。 貨幣政策方面,一季度MPA考核對(duì)銀行負(fù)債擴(kuò)張起到了很大的約束作用,而銀監(jiān)會(huì)政策的約束作用比MPA考核更大。從央行的公開市場(chǎng)操作來看,貨幣政策確實(shí)有一定的松動(dòng),上周央行在公開市場(chǎng)凈投放量是春節(jié)以來最大的一周。短期來看貨幣政策收緊的可能性較小。 一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然亮眼,但經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。同時(shí)去杠桿政策加碼,資產(chǎn)擴(kuò)張會(huì)放緩,在金融層面上會(huì)給經(jīng)濟(jì)增長帶來反作用力。 由于4月企業(yè)集中繳納企業(yè)所得稅導(dǎo)致流動(dòng)性偏緊,但央行偏緊的政策已經(jīng)有所松動(dòng),短期進(jìn)一步收緊的可能性較低。目前美債收益率下行,中美利差持續(xù)走闊,美元也再度下行,人民幣貶值壓力減小。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱,油價(jià)大跌,全球通脹整體有所降低。 從交易層面來看,一級(jí)市場(chǎng)上近期利率債中標(biāo)利率較高,但是倍數(shù)較好,需求不弱。二級(jí)市場(chǎng)上,在下跌過程中,一直都有買盤。從調(diào)研的情況來看,投資者對(duì)利率債比較樂觀,這一點(diǎn)也印證了國債期貨比現(xiàn)貨強(qiáng)。 總體來說,國債基本調(diào)整到位,目前已經(jīng)具備配置價(jià)值。如果監(jiān)管更加嚴(yán)厲疊加月末資金面偏緊不排除有國債收益率進(jìn)一步上升的可能,這是很好吸籌機(jī)會(huì),建議在95附近建倉。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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