豆粕期權(quán)上市以來(lái)，期權(quán)市場(chǎng)定價(jià)合理，隱含波動(dòng)率維持在穩(wěn)定區(qū)間。豆粕進(jìn)入箱體振蕩之際，正是運(yùn)用期權(quán)獲取振蕩收益之時(shí)。

豆粕供需同增，上下行空間皆有限。CBOT大豆本周二收盤(pán)下跌，不過(guò)仍收在20日均線之上，其主力7月合約收?qǐng)?bào)965.6美分/蒲式耳。作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至4月23日當(dāng)周美豆播種率6%，高于去年同期和5年均值3%，且高于市場(chǎng)預(yù)估2%。布宜諾斯艾利斯谷物交易所周報(bào)稱，截至4月20日阿根廷大豆收割率為16.3%，和去年同期水平接近，未來(lái)天氣總體對(duì)大豆收割無(wú)重大不利影響，交易所維持阿根廷產(chǎn)量5650萬(wàn)噸預(yù)估不變。

未來(lái)走勢(shì)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美豆930美分/蒲式耳底部支撐明顯，前期利空多已被消化，向上運(yùn)行似乎阻力更小，且符合季節(jié)性規(guī)律。不過(guò)如果天氣沒(méi)有出現(xiàn)異常，我們?nèi)哉J(rèn)為上漲空間不會(huì)過(guò)大。國(guó)內(nèi)方面，豆粕跟隨美豆動(dòng)力向上。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)3月進(jìn)口大豆632.7萬(wàn)噸，二季度還將有巨量大豆到港。上周開(kāi)機(jī)率回升至近55%，預(yù)計(jì)本周將繼續(xù)保持高位。由于上周壓榨量增加而下游成交放緩，截至4月23日，油廠豆粕庫(kù)存由59.1萬(wàn)噸小幅上升至61.72萬(wàn)噸，未執(zhí)行合同由457.11萬(wàn)噸降至404.38萬(wàn)噸。生豬存欄增加、豆菜粕小價(jià)差都有利于豆粕消費(fèi)增長(zhǎng)。

除了美豆反彈，國(guó)內(nèi)需求向好也是看多人士的依據(jù)之一。結(jié)合供需兩個(gè)方面的分析，預(yù)計(jì)豆粕在短期內(nèi)上下行空間都比較有限，大概率進(jìn)入到區(qū)間振蕩的行情。

看跌期權(quán)成交占比增加，豆粕上行信心不足。豆粕看跌期權(quán)是指期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格賣(mài)出一定數(shù)量豆粕期貨的權(quán)利，但不負(fù)擔(dān)必須賣(mài) 出的義務(wù)。也就是說(shuō)當(dāng)豆粕價(jià)格下跌的時(shí)候，看跌期權(quán)的利潤(rùn)才會(huì)增長(zhǎng)。而且只有當(dāng)豆粕當(dāng)前價(jià)格比執(zhí)行價(jià)格低時(shí)，看跌期權(quán)才會(huì)被執(zhí)行。

本周一豆粕9月合約上漲0.95%，價(jià)格收于2857元/噸，創(chuàng)4月豆粕價(jià)格新高，但是當(dāng)日豆粕期權(quán)的看跌期權(quán)與看漲期權(quán)成交量之比從0.69上升到0.77，期權(quán)投資者在豆粕價(jià)格上漲之時(shí)反而更傾向于交易看跌期權(quán)，反映出對(duì)于豆粕繼續(xù)上行的信心不足。

振蕩行情也能通過(guò)期權(quán)獲利。

隱含波動(dòng)率是將市場(chǎng)上的期權(quán)價(jià)格代入期權(quán)定價(jià)模型，反推出來(lái)的波動(dòng)率數(shù)值。隱含波動(dòng)率反映著期權(quán)真正的價(jià)值，當(dāng)隱含波動(dòng)率高于未來(lái)真實(shí)波動(dòng)率時(shí)，可以構(gòu)建期權(quán)組合獲取隱含波動(dòng)率高估的利潤(rùn)；而當(dāng)隱含波動(dòng)率出現(xiàn)低估時(shí)，同樣可以通過(guò)構(gòu)建期權(quán)組合獲取收益。但未來(lái)的波動(dòng)率是不可知的，投資者往往只能通過(guò)歷史波動(dòng)率對(duì)隱含波動(dòng)率進(jìn)行估計(jì)。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，通過(guò)對(duì)基本面分析和期權(quán)技術(shù)面分析，都得到未來(lái)豆粕走勢(shì)偏振蕩的判斷，預(yù)計(jì)豆粕的波動(dòng)率將會(huì)進(jìn)一步下行。也就是說(shuō)，當(dāng)前的隱含波動(dòng)率相較未來(lái)真實(shí)波動(dòng)率可能存在一定高估，投資者可以賣(mài)出m1709-C-2900和m1709-P-2750的寬跨組合，當(dāng)豆粕期貨未來(lái)價(jià)格持續(xù)在2750~2900元/噸區(qū)間振蕩時(shí)，投資者便能獲得期權(quán)時(shí)間價(jià)值流逝帶來(lái)的收益。