去庫存進(jìn)程延后

在經(jīng)歷兩個月的下跌行情后，滬膠期貨自身的利空風(fēng)險得到充分釋放，單邊回落走勢也因此切換至橫向弱勢整理格局。其中，主力1709合約在五一節(jié)前一周徘徊于14000—15000元/噸窄幅運(yùn)行，期價反彈無力，但下探缺乏新的利空，暫難突破前低。鑒于歐日央行未跟隨美聯(lián)儲采取緊縮政策，對商品的負(fù)面壓力或可緩解。然而，天膠供需面乏善可陳，仍將表現(xiàn)為偏弱狀態(tài)，處在多空微平衡之下，膠價料延續(xù)橫向整理態(tài)勢。

歐日央行未采取緊縮政策

隨著美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好，美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模開始提上日程。4月5日公布的3月聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議紀(jì)要顯示，只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持強(qiáng)勁，美聯(lián)儲將在年底左右采取縮表措施。出人意料的消息令全球金融市場負(fù)面情緒再度升溫，同時投資者也擔(dān)憂歐洲央行和日本央行會受到影響而緊跟美聯(lián)儲的收縮步伐。值得欣慰的是五一節(jié)前歐洲央行和日本央行并未效仿美聯(lián)儲的鷹派態(tài)度，仍持有偏鴿派的觀點，維持原有利率水平和量化寬松規(guī)模不變。這在很大程度上安撫了投資者的緊張情緒，也緩解了近期商品期貨繼續(xù)走低的壓力。

國內(nèi)供應(yīng)步入增長周期

由于天膠產(chǎn)區(qū)受白粉病侵害嚴(yán)重，截至4月底，云南西雙版納和海南仍未開啟全面開割模式，還維持著少量試割的狀態(tài)，所以膠水貨源并不充足，各膠廠收膠無法滿足自身需求。卓創(chuàng)資訊提供的數(shù)據(jù)顯示，4月底原料膠水價格在13.5—13.6元/公斤，膠塊在12.5—12.8元/公斤，次二級原料在12.2元/公斤。不過，步入5月以后，隨著氣溫升高，白粉病對橡膠樹的危害有望得到緩解，主要因為白粉病流行于橡膠樹大量抽嫩葉的春季，此時正處于低溫陰雨環(huán)境，恰是有利于病害流行的氣候條件。一旦氣候條件轉(zhuǎn)向高溫狀態(tài)，橡膠樹白粉病會明顯得到遏制，從而有利于產(chǎn)膠量的恢復(fù)。因此，后期云南和海南產(chǎn)膠區(qū)將陸續(xù)全面開割，新膠供應(yīng)將迎來增長周期。

下游輪胎需求不及預(yù)期

在上游原料價格持續(xù)下跌的背景下，下游輪胎行業(yè)成品價格跌幅卻并不同步。產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)不及時令4月國內(nèi)輪胎企業(yè)在喪失低價優(yōu)勢后，出貨壓力顯著增大，從而導(dǎo)致其中一部分企業(yè)開工多維持中低水平。除此以外，4月國內(nèi)輪胎替換市場低迷，僅依靠配套市場支撐的輪胎廠也不得不降低開工水平?？梢钥吹?，4月國內(nèi)全鋼企業(yè)和半鋼企業(yè)紛紛調(diào)低開工率，其中半鋼輪胎生產(chǎn)企業(yè)月均開工率為68.97%，較上月下滑4.41個百分點，與2016年同期相比下滑6.15個百分點；山東地區(qū)全鋼胎企業(yè)平均開工率為66.93%，較上月開工下滑2.08個百分點。下游需求不及預(yù)期導(dǎo)致輪胎企業(yè)因自身成品庫存壓力增加而放緩了原料采購計劃，從而令流通環(huán)節(jié)庫存不斷累積，截至4月底，青島保稅區(qū)橡膠庫存達(dá)到了22萬噸。

綜合以上分析，伴隨著云南和海南產(chǎn)區(qū)白粉病災(zāi)害有望改善的預(yù)期，5月國內(nèi)新膠供應(yīng)量將逐漸增多，而下游輪胎行業(yè)需求不濟(jì)或致使供需矛盾集中體現(xiàn)于中游流通環(huán)節(jié)，從而令橡膠去庫存進(jìn)程延后。在偏弱供需面的制約下，后期滬膠期貨難有上行動力，料維持在14000—15000元/噸構(gòu)筑中期振蕩平臺。