受油價(jià)持續(xù)下跌、供應(yīng)過(guò)剩和消費(fèi)疲軟的共同作用，自2月中旬以來(lái)，PP價(jià)格持續(xù)下挫。不過(guò)，在油價(jià)企穩(wěn)和現(xiàn)貨價(jià)格的支撐下，4月底PP期貨出現(xiàn)了小幅反彈，價(jià)格觸及20日均線，若后市能形成突破，則將價(jià)格看至8300元/噸附近。

檢修集中助力去庫(kù)存進(jìn)程

2016年，商品價(jià)格大漲使PP企業(yè)實(shí)現(xiàn)多年的大幅盈利，企業(yè)不但生產(chǎn)熱情高漲，而且下游訂單明顯增加，但生產(chǎn)急劇增加的同時(shí)并沒(méi)有得到終端消費(fèi)的配合，造成了石化庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存的堆積，供應(yīng)過(guò)剩也成為春節(jié)后PP價(jià)格大幅下挫的主要原因。目前來(lái)看，無(wú)論是石化庫(kù)存還是社會(huì)庫(kù)存都呈現(xiàn)振蕩增加態(tài)勢(shì)，并且再次臨近2月中旬高點(diǎn)。

后市來(lái)看，由于PP價(jià)格持續(xù)下跌，企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)也隨之下降。截至4月底，油制聚丙烯的利潤(rùn)在1800元/噸左右，煤制聚丙烯的利潤(rùn)在1400元/噸左右，而這一數(shù)值在3月分別為2200元/噸和1800元/噸。利潤(rùn)下降導(dǎo)致企業(yè)裝置大面積檢修，其中尤以煤制企業(yè)為主。從目前公布的信息來(lái)看，神華新疆、河北海偉、中煤榆林、上海石化的裝置4月中下旬開(kāi)始檢修，5月還有其他的裝置檢修，并且檢修期限普遍較長(zhǎng)。雖然短期來(lái)看檢修對(duì)去庫(kù)存的作用不明顯，但隨著時(shí)間推移市場(chǎng)貨源供應(yīng)減少，庫(kù)存下降是必然事件，這對(duì)PP價(jià)格起到了支撐作用。

市場(chǎng)需要修復(fù)價(jià)值錯(cuò)估

經(jīng)過(guò)近兩個(gè)半月的下跌，PP1709合約跌幅達(dá)到21.38%，對(duì)之前的利空已經(jīng)充分反映。首先，鎮(zhèn)海煉化的現(xiàn)貨價(jià)格為8200元/噸，而目前進(jìn)口PP折合人民幣價(jià)格達(dá)到8550元/噸，使得進(jìn)口受到抑制，甚至出現(xiàn)了國(guó)內(nèi)貨源轉(zhuǎn)出口的現(xiàn)象，所以進(jìn)口貨源和國(guó)內(nèi)貨源的價(jià)差需要修復(fù)；其次，截至4月28日，PP現(xiàn)貨價(jià)格為8200元/噸，PP 1709合約收盤(pán)價(jià)為7849元/噸，基差達(dá)到351元/噸，在企業(yè)裝置大面積檢修的情況下，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下行的空間不大，現(xiàn)貨對(duì)于期貨價(jià)格的下跌起到了約束作用；最后，目前煤制貨源的利潤(rùn)比油制貨源的利潤(rùn)低，這使煤制貨源在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力大幅下降，煤制和油制之間的利潤(rùn)關(guān)系也需要得到修復(fù)。筆者分析認(rèn)為，PP前期的下跌中存在市場(chǎng)恐慌情緒，所以雖然目前消費(fèi)仍然疲軟，但市場(chǎng)需要通過(guò)上漲來(lái)修復(fù)之前的價(jià)值錯(cuò)估。

整體來(lái)看，前期造成PP價(jià)格大幅下跌的高庫(kù)存問(wèn)題仍然沒(méi)有好轉(zhuǎn)，但隨著企業(yè)裝置大面積檢修，高庫(kù)存有望得到緩解。此外，目前PP現(xiàn)貨價(jià)格和進(jìn)口貨源存在套利空間，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格基差較大，煤制和油制利潤(rùn)錯(cuò)配，在這些因素的作用下，PP近期的漲勢(shì)尚未結(jié)束，還將迎來(lái)一波價(jià)值修復(fù)的上漲行情。