國債市場一般由一級發(fā)行市場、二級交易市場和相應(yīng)的風(fēng)險管理市場組成。在我國債券市場，債券可以通過以下三種方式發(fā)行：公開招標(biāo)發(fā)行、簿記建檔發(fā)行、商業(yè)銀行柜臺發(fā)行。其中，記賬式國債、政策性金融債主要通過招標(biāo)發(fā)行，信用債主要通過簿記建檔方式發(fā)行，儲蓄式國債則通過商業(yè)銀行柜臺發(fā)行。

那么，都是些什么主體參與國債的發(fā)行呢？以記賬式國債為例，其發(fā)行方式是面向國債承銷團(tuán)成員公開招標(biāo)，承銷團(tuán)成員包括從事國債承銷業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行、證券公司、保險公司和信托投資公司等金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)財(cái)政部在2014年底的公告，2015—2017年記賬式國債承銷團(tuán)成員為50家。按機(jī)構(gòu)類型看，主要包括了中資商業(yè)銀行、證券公司、外資銀行等機(jī)構(gòu)。

下面我們再來談?wù)勎覈鴩鴤慕灰?。國債二級交易市場根?jù)交易場所不同又可分為場外市場和場內(nèi)市場。當(dāng)前，我國國債場內(nèi)市場包括上海證券交易所和深圳證券交易所，場外市場主要是指銀行間債券市場，風(fēng)險管理市場主要是指利率衍生品市場。

從交易主體看，國債場內(nèi)市場的參與者主要為證券公司、證券投資基金和保險公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)、已在證券交易所上市的商業(yè)銀行、企業(yè)與個人投資者等。場外市場的參與者主要包括商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、證券投資基金等金融機(jī)構(gòu)及其他非金融機(jī)構(gòu)投資者。

隨著我國債券市場的逐步發(fā)展，債券市場參與主體的類型逐漸增多，國債的投資者逐步多元化。以銀行間債券市場為例，截至2015年末，市場交易主體從啟動之初的16家商業(yè)銀行，增加到包括各類金融機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的上萬家。其中，商業(yè)銀行持有國債最多，占比67.21%，特殊結(jié)算成員持有國債占比17.21%，保險機(jī)構(gòu)持有國債占比3.73%，各類基金持有國債占比1.89%，證券公司持有國債占比0.45%。

從交易方式看，交易所債券市場和銀行間債券市場采用不同的交易機(jī)制。交易所債券市場采用“競價交易、撮合成交”方式進(jìn)行交易，也可通過交易所的固定收益平臺進(jìn)行交易。銀行間債券市場采用了報價驅(qū)動的交易方式，所謂報價驅(qū)動機(jī)制是指交易者以自主報價、一對一談判的方式進(jìn)行交易。報價驅(qū)動機(jī)制又可以分為詢價交易制度和做市商制度，機(jī)構(gòu)投資者之間的大宗交易多采用詢價交易，而中小機(jī)構(gòu)投資者多采用做市商制度進(jìn)行交易。