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橡膠庫存向中下游轉(zhuǎn)移 此番下跌或觸上游底線

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-05-05 15:43:45 來源:中信期貨 作者:童長征

自2016年9月開始,滬膠開始了一波上漲行情,主力合約從12000元/噸附近起步,至今年2月中旬,漲至22000元/噸以上。但此后,滬膠飛流直下,至4月下旬,重歸14000元/噸附近。短短7個月,滬膠完成了從“?!钡健靶堋钡目焖俎D(zhuǎn)變。


舊倉單包袱卸下。前期滬膠上漲的驅(qū)動力來自于多方面。進(jìn)入2016年9月以后,由于1609合約面臨交割,龐大的舊倉單將離開期貨市場,這對于滬膠來說,無疑是甩下了一個巨大的包袱。而滬膠正是此時開始上漲。另一方面,“921運(yùn)輸新政”無疑使得市場看到了重卡消費(fèi)的蓬勃發(fā)展預(yù)期。重卡消費(fèi)的好轉(zhuǎn),在后來幾個月的銷量數(shù)據(jù)上得到了完美的印證。攜這股東風(fēng),滬膠價格再接再厲,不斷上揚(yáng),至2016年11月底,逼近20000元/噸。


在原料上漲的推動下,輪胎也開始上漲,這刺激中下游輪胎經(jīng)銷商在春節(jié)前紛紛搶購,使得輪胎廠庫存不斷下降,反過來,輪胎廠的火爆銷售又進(jìn)一步深化了橡膠消費(fèi)強(qiáng)勁的景象,并繼續(xù)推動膠價上漲。不過,需求旺盛局面在2017年3月以后開始逐漸轉(zhuǎn)淡。由于經(jīng)銷商庫存過大,導(dǎo)致輪胎廠出貨減緩,再加上環(huán)保因素的作用,輪胎廠的開工逐漸遞減。


洪水推升年初的上漲。至2016年12月,橡膠需求仍舊旺盛,橡膠產(chǎn)區(qū)泰國南部遭遇洪水,2016年12月初的洪水持續(xù)了10天左右,12月28日泰國又再次遭遇洪水。泰國洪水持續(xù)良久,使得產(chǎn)膠區(qū)長時間不能割膠,且這段時間是泰國的產(chǎn)膠高峰期,因此在泰國第二波洪水發(fā)生一周以后,滬膠迎頭上漲,一口氣在2017年2月中旬漲至高點(diǎn)。不過,在泰國拋儲的作用下,洪水對膠價的刺激削弱,2月中旬以后,滬膠又開始了漫漫熊途。


合成膠先揚(yáng)后抑。合成膠的上漲要追溯到2016年7月,比天膠早2個月。由于乙烯制成工藝開始向輕量化轉(zhuǎn)變,作為合成膠主要原材料的丁二烯產(chǎn)出預(yù)計(jì)要下降。因此丁二烯價格節(jié)節(jié)攀高,不斷上揚(yáng)。丁二烯價格的上漲無疑刺激了合成膠的走高。合成膠一路上漲,從早先的貼水天膠到后面很快超過天膠。合成膠對天膠的升水,最高超過6000元/噸。但是,由于丁二烯的庫容有限,加之天氣漸漸轉(zhuǎn)熱,丁二烯又不適合長時間保存,因此丁二烯遭遇拋盤。丁二烯價格的回落進(jìn)一步促使合成膠下跌,很快合成膠對天膠的升水又被打回原形。時隔多日,丁苯對天膠再次回到了貼水格局。


泰國儲存拍賣加速膠價下行。2016年12月28日,泰國政府開始第一次公開拍賣儲存橡膠,不過由于流拍,對市場沒有造成負(fù)面影響。但是,2017年1月17日的公開拍賣給蓬勃向上的橡膠價格澆上了一盆冷水,膠價掉頭向下。2月14日,泰國再次拍賣儲存橡膠,這一次徹底終結(jié)了天膠走勢,膠價就此下跌。而3月21—22日的拍賣更是把橡膠推向了深淵。


橡膠前期的上漲,是多方面因素綜合作用的結(jié)果。但需要注意的是,需求火爆在輪胎廠層面是真實(shí)的,而市場卻忽略掉了庫存向中下游經(jīng)銷商的轉(zhuǎn)移。正是這部分庫存的存在,使得春節(jié)后中下游行業(yè)出現(xiàn)抵觸情緒,需求開始變差。我們認(rèn)為,正如前番上漲觸及下游的底線,此番價格下跌也可能觸及上游底線。而在上游對低價產(chǎn)生抵觸之后,或會通過膠農(nóng)割膠積極性的減弱來調(diào)整產(chǎn)量,從而使膠價穩(wěn)定。


責(zé)任編輯:韓奕舒

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